流心的投資哲學

目前就是 AI 泡沫前夕，而市場卻有很多誤判，下面會分別說明： 1. AI 不只是效率工具，而是虛擬人力 你以為 AI 只是個提升效率的工具，能改善產出和節省時間，絕對不只這樣。AI 真正的潛力是能取代人力，並且可以複製多個人力。 工具的改善效率是以「幾 %」來計算，而取代人力的差距是以「幾倍」來計算。(參考： AI 其實是人力革命 ) 2. 股市是經濟的櫥窗，但在 AI 時代已失真 股市的指數通常都會提前反應企業的未來獲利，也就反應了未來的經濟，在過去各行各業均衡分布時是如此，但現在主要權值股都是 AI 類股時，這個特性已經失真。 簡單來說，未來 AI 產業可以很好，指數可以一直漲，但人民卻可能繼續失業，且消費持續疲弱。不要懷疑，失業的原因有很大部分就是 AI，參考第 1 點應該很容易就能明白。 3. AI 進步的速度驚人 還記得 2024 年時，AI 的回應還充滿許多幻覺，幾個月後幻覺就已大幅改善。而現在 2025 年的 AI 整個訓練模式持續改善，近期 Gemini 3 更是示範了更正確的訓練模式。 很多學術統計的報告都跟不上 AI 的進展速度，你真的要了解 AI 進步的速度，多參加一些 AI 社團和討論就知道了。在這種大企業拼命發展 AI 的情況下，沒人能預知幾個月後的 AI 能力會變怎樣，但肯定會比現在更驚人。 4. ASIC 的興起和 GPU 的需求並不衝突 近期 Google Gemini 3 大放異彩之後，整個市場的想法就好像 ASIC 要毀滅 GPU 一樣。特定應用的晶片可以改善成本，並不代表通用的 GPU 就不再需要。 整個 AI 的市場很驚人，技術不斷地進步，token 的需求持續飢渴。現在是 AI 的建設遠遠無法滿足應用的開發，而不是沒有應用要用 AI。 如果 AI 的費用因為 ASIC 而大幅降低，對整個市場是好事，因為這會加速應用的開發，應用更多之後，又會反過來助長 GPU 更大的需求。 5. AI 泡沫大概長什麼樣子 流心不斷地說，現在根本還沒開始 AI 泡沫，又談何泡沫破裂，那真正的 AI 泡沫大概長什麼樣子？ 泡沫通常代表著瘋狂，此時的市場應該幾乎沒有看空的聲音，而是充滿對未來的願景，認為企業可以繼續大成長，現在的股票都還很便宜。 反過來說，你看看現在的市場都在講什麼？看空者一堆，說泡泡要破了，獲利已經過度反應，未來現金流不足彌補。...

流心不排斥槓桿，畢竟槓桿的本質就是放大自身的績效，但 基於目前政治風險，請謹慎使用有「維持率」的槓桿，避免因為短期波動而損失慘重。 假設意外不幸發生，那可能是短期的劇烈大跌，例如下跌 30%~50%，可是當事件結束，又可能瞬間漲回 30%~50%，我不確定你自以為安全的維持率，真的足夠嗎？ 前陣子加密貨幣大跌，再加上交易所一些機制反應不及，很多只開一點點槓桿的用戶，都因此部位被清空。你以為他槓桿開太大活該嗎？不一定喔，開 1.2x 算不算很高？正常來說都不會有事，可惜的是當時就不正常。 只要有「維持率」就可能被迫清倉，哪怕價格瞬間就回來，依規定該砍就是要砍。 你去抱怨當時券商、交易所、銀行出什麼問題，根本很難受到正視，他只會認為你敢開槓桿就活該被砍，不會管當時系統方的機制是否有正常運行。 回過頭來，假設今天政治風險真的升高，價格開始劇烈波動， 此時大家都忙著保命，入金補錢、轉帳、通訊都可能斷掉，你的維持率真的很可能保不住 ，尤其是維持率總是弄剛剛好，把現金拿去賺利息的那些人。 結果等事件結束，沒維持率問題的人，好像什麼都沒發生一樣，崩過的股票都漲回來，但有維持率的你，財產可能已經化為烏有。 以上只是風險提醒，要小心意外事件的發生，不代表我看空後勢。意外只是意外，產業趨勢沒有什麼改變，在金融市場中活下來，還是遠比績效重要。

為什麼有人總是妄想抄底，又為什麼有人總是喜歡追高？ 一個投資人，如果學習的財經知識不夠多，那他的投資哲學，有很大的比例來自於他剛入股市時的經驗。 例如一個剛進股市的新手，恰好搭上航海王賺了一大筆。那他很有可能會認為，股市就是瘋狂地順勢、敢押，只要抱到一個大波段就是賺翻。 而這樣的賺錢經驗，在不是大波段的行情就有可能一直賠錢。因為他心中想的都是過去那樣的大波段，只要波段不夠長，他往往會進在熱度相對高的高點，又因為波段太短沒出場，導致最後賠錢或套牢。 又例如一個剛進股市一段時間，就誤打誤撞閃過大崩盤，從此以後就變成一個悲觀者，動不動就在期待崩盤。 而這樣的人，在多頭時期通常很難抱住，因為隨便一個回檔就會認為要崩了。甚至他會時不時就恐嚇別人，空頭要來了，叫大家相信他的判斷，因為他曾經閃過崩盤，現在的財富都是這樣來的。 總結來說，如果一個人的投資哲學，是由這種片段經驗形成的，又不懂得檢討改進充實自己，一直帶著這種刻板印象在市場裡，可能做了一輩子都是見樹不見林，永遠也賺不到可觀的財富。 技術面有掌握勝率的操作技巧，總經面有資金控管的系統邏輯，基本面有合理的估值計算，不同的領域都有特定的學問在裡面。 一個好的投資人，不應該任憑片段的操作經驗，就拿來充當自己的投資哲學，應該多看書、多學習不同領域的知識，再構築成適合自己的投資哲學。

投資領域爭論看法沒有意義，真金白銀下注就能見真章。 目前對行情看法分成兩派，有一派認為這邊就是下去了，AI 泡沫破裂，掰掰囉；而另一派認為這邊就是多頭回檔整理，後續還會再創高，明年甚至上看三萬多。 流心可以再次重申個人的看法，AI 泡沫根本還沒開始，又何來的泡沫破裂。 這種爭論我根本不想討論，看空就看空，未來各自承擔盈虧即可。我根本沒有義務詳細解釋自己的看法，但我對自己的看法負責，我看多就是真正投入資金做多，萬一看錯也會第一個賠錢。 倒是那些恐嚇別人要崩盤的人，有做空嗎？還是就空手講講而已？反正自己空手不會賺也不會虧，至於會不會害到本來想投資做多的人？他才不會管。 不過投資這條路，無論賺賠也不能怪別人，你自己選擇相信誰的，光這點就應該要自己負責。或者也可以說，你自己看空才會採信空頭的說法，你自己看多才會採信多頭的說法。 這市場無論何時都有多空各自的說法，選擇相信誰是自己的選擇，而更好的選擇是相信自己。

巴菲特的名言是：別人貪婪時要恐懼，別人恐懼時要貪婪。這句話說得簡單，但實際狀況是，當別人恐懼時，我也覺得很恐懼，當別人貪婪時，我也覺得很貪婪。 實際上「貪婪」和「恐懼」是一個難以觀察的指標，或許改成「保守」和「積極」會比較好用。 試想前陣子 4 月關稅崩盤的狀況，有多少人賣光說要開始保守，你感覺得到他的恐懼嗎？或許他就是因為恐懼才會賣光，但恐懼終究是內心的事，不一定講出來，就算要講，他反而會把賣光講得很理性，就是因為理性才會停損。 如果改成保守呢？賣光持股、減碼部位、只抱現金，就是一種保守，這是相對容易衡量的行為。當多數人都覺得應該保守，認為現在是高點的時候，通常還不是高點。 其實單就「恐懼/貪婪」或者說「保守/積極」，無法用來衡量市場的高低點。基本面、總經面、政策面，都會是判斷行情是否結束的參數之一，而散戶通常只依賴自己的情緒來操作。 最近慢慢感覺到市場的保守，真的要說跌很多嗎？從 1 萬 7 千點上來，才跌了多少，但目前市場的恐慌已經在蔓延，AI 泡沫聲此起彼落，大佬 A 出清輝達持股，大佬 B 現金持續攀高。 那些說回檔要買的人，已經買了嗎？還是認為應該要回到二萬四才買？ 坦白說吧，回檔時他總會認為還要回更多，而重新漲上去時，他又會重新等回檔才要買進，最終下場就是一直沒買。那究竟何時他才會真的買進？當市場極度樂觀，一片看好的時候，而通常那時才是真正的高點。 AI 產業的基本面還沒變，但人心卻已經先開始悲觀，你說現在是不是高點？

政府想得很天真，補充保費改成總歸戶後，以為可以收更多。依照目前民眾強烈反彈的反應，恐怕總歸戶之後，散戶都會開始棄守高股息，稅收最終搞不好還減少。 以今年的行情來說，市值型 ETF 明顯跑贏高股息 ETF，很多高股息 ETF 的持有者早就人心浮動，現在補充保費再推一把，可以預期的是高股息 ETF 會流出更多資金。 假設真的不幸實施，那也很簡單，投資人可以改以海外或市值型 ETF 為主，就可以減少衝擊。唯一難逃的是存高殖利率個股的民眾，但也許股東也會開始要求不配息或配股，總會有應對方式。 海外 ETF 算是海外收入，課稅是另一個機制，課稅門檻較高，除非資金龐大，不然不容易被課到。而市值型 ETF 的配息，有很大比例是資本利得，不歸屬需要課稅的 54C 項目，所以衝擊沒想像中大。 實際上台股還可以用正 2 ETF 來取代市值型 ETF，那就完全不用課稅，只要搭配其餘無槓桿商品或部分現金，做好資產配置和再平衡，正 2 ETF 也是很好的工具。(可參考： 勿把槓桿的特性當成耗損 ) 總之，大家有反應是好事，有關注就等於有監督，相信政府最終不敢亂搞。政治並不是選舉完就不關自己的事，選出來的人還是需要被監督，這才是一個完整的民主制度。

這波股市漲得讓人心慌，因為股市很少可以這樣漲了又漲，中間幾乎沒什麼修正。 很多空手的人都會說，等下次回檔後我要進場，可是當回檔真的來臨時，又真的敢進場嗎？也很多本來手上有部位的人，在每次的風吹草動都會賣飛一些，直到手上再也沒股票。 進入市場賺錢是有門檻的，那個門檻就是你必須能夠忍受波動，能夠接受損益上上下下。如果今天股市是只漲不跌，漲到目標價就不動，那可能大家都財富自由了，也沒人會賣飛，每個人都能獲得穩定的大盤報酬。 其實對於長期投資的人來說，核心思維確實是如此，也就是「大盤長期是上漲的」。但實際情況卻是漲漲跌跌，多頭和空頭接替循環，再伴隨著消息滿天飛，核心思維早就拋諸腦後，心中只剩下恐懼和貪婪。 近期很多人開始質疑 AI 泡沫論，更是懷疑永動機的策略，是不是自我毀滅的前奏。以流心的觀點來說：「人們會擔心泡沫，正是還沒泡沫的證明。」 這波上漲，我每次都會去預測回檔的點位，然後每次都失敗，因為回檔的幅度總是小於我的預估。我不確定這次回檔會有多深，但空手的人自己要思考，回檔後到底要不要進場？ 流心這邊可以給出個人的行情預測，但是不準無法負責，各位自己要有能力承擔。 目前漲勢雖然已有停歇的跡象，但這只是中途的休息站，要說泡沫真的還太遠。買入能明確受惠 AI 的股票或 ETF，相信等泡沫真的來臨時，都會有獲利空間，接下的路可能會稍微顛簸點，各位要坐穩了。