一檔配息 5 元的股票，若股價是 100 元，則殖利率是 5/100 = 5%，挺不錯的不是嗎？這在目前的市況，可能是一個市場認為的合理價。
但若這檔股票過去的殖利率有 6%，代表以前的價格大概只有 5/0.06 = 83.3 元，這價格在過去還是被視為正常價。因為大家曾經習慣它的殖利率有 6%，而不是現在的 5%。
如果你覺得一檔股票殖利率 6% 很不錯、5% 還是很不錯，但 5% 到 6% 的股價差距可是 100 - 83.3 = 16.7，將近 17% 的差距。那麼如果這檔股價曾經是個殖利率 7% 的股票，就代表市場曾經認為股價的合理價為 5 / 0.07 = 71.4 元，7% (71.4元) 和 5% (100元) 的差距則是 28.6 % 的差距。
金融市場的特性往往是超漲和超跌。當你覺得股票漲得很貴了，它往往可以漲得更貴；當你覺得股票跌得很便宜了，它也許可以跌得更便宜。
一家公司的營運真的有那麼大的變化嗎？也許有、也許沒有。股價的漲跌除了來自於公司營運的變化，更大的影響通常來自於投資人的評價改變。之前寫過一篇盈餘成長與本益比的關係，個股評價就和未來盈餘的成長預期有關。
這一、二年台股企業的大成長，造就了台股加權指數萬八的歷史價格，未來的企業成長還能持續嗎？如果這樣的成長無法繼續維持，那麼合理價會被修正多少呢？
