流心的投資哲學

抄低點被套的經驗，流心也略懂。 第一次 是在 2020 年疫情崩盤初跌段，那天 2020/1/30 股票突然大跌，本來想要存股的標的接近跌停，所以我第一天就接了。沒想到隔天小彈之後，再度殺了一根，想說要套就套吧。過幾天行情順利展開反彈，之前低接的股票績效一度接近正值，結果等反彈結束，大盤就一路殺到 2020/3/19，從第一根跌停接的低點，到大盤最低點，又多跌了 25%。 那時是我第一次全倉資金投入股市，然後整體帳面吃了快 30% 的跌幅，換句話說，就是我的總財產縮水快 30%。在跌到 25% 的時候是真的會恐懼，會有強烈的衝動想賣股走人，等跌完再回來。不過我好歹也是有點經驗的投資人，所以這種衝動有忍住。 第二次 是 2022 利率不斷升值的震盪下跌。這次不像 2020 年殺那麼快，但幾乎可以說 2022 年跌了一整年，從年初跌到快 11 月才見底。 有了 2020 年第一次的經驗，這次我很聰明地分批低接，不再是一開始就把錢砸光。但是我的分批大概只接到了整年跌幅的一半，就沒有錢再接。當年雖然大盤跌很多，但因為是緩跌，我又是抱基本面好的個股，所以承受的虧損有限。只是很可惜的是，那檔個股從一開始的大賺，到最後出場時只剩下小賺。 第三次 對我來說不太成立，也就是 2025/4 月的關稅那波，但當時我是股債配置，說真的沒有跌到什麼，而且我剛好在相對低點全力做多，前陣子的文章也寫了不少，就不再提。 我真正要講的是現在這次美伊戰爭。 對我來說，美伊戰爭有發展成 2022 那種緩跌的可能，但也有可能川普最後用盡手段和政策，把股市重新救起來，最後只像是 2025/4 月的關稅縮小版。 回顧前幾次經歷的這些，我最近在思考的是， 「抄低點」的代價是不是太高了？ 看著現在的散戶和媒體，不斷地在猜測戰爭何時結束。有不少散戶像我第一次那樣，早早就把錢打完，也有散戶懂得分批買進，但仍然難保不會步入第二次的境地。 反過來說，若等事件的影響真正淡去，再慢慢把部位買回來， 「買貴」的代價又能有多高？ 這邊有兩種思維，一種思維是，如果你認為未來的台積電可以漲到 3000，那你等他漲回 2000 以上再買回，還是有 1000 點能賺；另一種思維是，既然台積電遲早會上 3000，那你往下買也沒什麼關係，反正遲早會解套。 不過這兩種方法，在損益的呈現的是完全不一樣的。前面晚買的成本會比較高，但是帳面...

「大跌能承受，大漲可接受」這標題像是個口號，但蠻符合長期投資者該有的態度，也是我近期領悟到的心得。 很多時候行情處於一個未定的狀態，它既不是上漲中，也不是下跌中，實際上就是盤整等待方向，投資者需要隨時檢視自己的部位是否適中。 假設部位過大，那大漲會很開心，而大跌就會很難承受，心態整體偏多；反之，若部位過小，大漲反而不開心，而大跌就會很慶幸，心態整體偏空。 流心認為，應該會有一個部位大小，是你覺得大跌可以承受，而大漲也可以接受的狀態。 這個適中的部位，在大跌時雖然資產減損，但不傷及筋骨，而且還有資金可以加碼，能夠保持正向的投資心態。而當大漲時資產增值，雖然不是全倉，但是賺的錢也算夠多，心情算是滿意的。 這種思維，也符合之前文章有關長期駕駛的比喻。 如果真的是長期投資者，你不太可能永遠處於飆車的狀態(高槓桿、All IN)，也不太可能永遠處於定速打瞌睡的程度(低持股)，過與不及都不好。如何讓自己能夠保持心態正面、心情平穩，然後用最少的心力去穩定駕駛，才能夠開得遠又不容易累。 流心近期甚至有個想法，我是否要一輩子如此關注國際局勢，每天花那麼多時間整合資訊，然後持續對投資做出調整。雖然這樣做確實有點樂趣，我也真的能做到行情 90% 的預判，但每天花那麼多時間，是否也算是另一種「無法退休」？ 有新的問題、新的想法，代表我也還在成長，希望各位也是用如此的態度看待投資，跟著一起成長，共勉之。

若將投資拆解到最少的程度，你會發現只有「買」和「賣」兩個動作而已。若加上一點彈性，那就是買「多少」或賣「多少」，換句話說，最終會回到「部位控管」身上，也就是究竟要持股多少比例。 舉例來說： 若你覺得美伊戰事，終究會打沒完，油價一定會漲到 200，那現在的部位應該要降到零； 若你覺得川普終究會妥協，適時會找個理由退兵，那部位或許可以持有一半； 若戰事只是虛晃，油價不會再漲，那部位或許可以持有 100%。 對投資來說，很多事都可能發生，這只是機率的問題。 有沒有人敢賭上全部身家，押注戰事一定打到底，或者押注戰事一定不會再打，只要講錯就直接破產，我相信沒人敢這樣賭。 既然是機率問題，對投資者來說就應該彈性處理。你覺得有 60% 機率戰事不會太嚴重，而有 30% 機率戰事可能會拖下去，10% 會瞬間結束，那或許可以先押個六成資金。也就是說，你對戰事的解讀，可以反應在部位的調控。 對長期投資者來說，隨著指數不斷地下殺，資產對投資者的吸引力也會越大。例如我假設台股大盤在 33000 是合理價格，當大盤跌到 31000 時就顯得有些便宜，若跌到 29000 那就更便宜。 但實際大盤會跌多深？也同樣沒人知道，這同樣是個機率問題，也是個情緒的問題(參考： 轉折總發生在情緒的極致 )。若你一定要跌到 29000 才要 100% 持股，若沒有 29000 就維持空手，若大盤跌到 31000 就止跌回升，這種情況你就會一路空手。 所以對於「長期投資者」來說，合理的操作應該是隨著指數不斷下殺，逐步提高資產的比重。要注意我指的是長期投資者，而非價差交易者，他們要用的應該是另外一套。至於為何下跌還要買，就代表看好未來的經濟成長還沒結束。 總結來說，投資者能控制只有部位大小，戰事如何發展、油價如何漲跌，都是不能控制的東西。評估你對整體總經環境的認知，根據機率決定部位要如何分配，這才是投資該做的事。

為什麼金融的行情轉折點很難預測？ 因為轉折點往往發生在情緒的極致。 低點發生在恐懼的極致，高點發生在樂觀的極致，道理很簡單，問題在於什麼叫極致？ 有點恐懼、很恐懼、非常恐懼，情緒越是極端，造就的低點就越誇張。反之，樂觀造就的高點也同理。 以投資者的角度來說，除了分批來處理以外，似乎沒什麼更好的方法。就算是技術派高手，也不見得能抓到完美的高低點，因為即便能算跌幅滿足，也有分一倍跌幅、二倍跌幅，甚至三倍跌幅都有可能。 台股目前的狀況，可以將資金分三筆，每跌 1500 點買一筆，也可以將資金分五筆，每跌 1000 點買一筆，數字和筆數可依個人喜好調整，千萬不要以為能買到最低點，乖乖地分批買就好。 就像我在這篇說的 ( 做得比上次更好 )，大家都天真地以為「早知道」就重押或開槓桿，這樣就能大賺一筆。而事實就是你根本不知真正的低點在哪裡，要什麼時候才重押？什麼時候大開槓桿？ 甚至有很多人會看不起在 2008 低點貸款買股票的人，認為別人只是運氣好，要知道當時的市場氣氛是比現在更加悲觀，更讓人不敢買股票，何況是貸款買進。 只會說「早知道」的賺不到錢，懂得分批投入承擔風險的人，才真正能賺到錢。投機大師科斯托蘭尼曾說過：「小麥下跌時手中沒有小麥的人，小麥上漲時也不會有小麥。」 無論市場再怎麼下跌，都不會澆熄我對未來 AI 發展的信心，市場目前還沒意識到「算力代表的真正意義」，還在理性地計算現金流，那就代表真正的高點還沒到。呼應前面所說情緒的極致，真正高點肯定發生在極度樂觀的時候。 補充：不要去挑戰有維持率的東西，務必參考這篇( 謹慎使用有維持率的槓桿 )

投資過程最難的，就是在這過程會經歷很多事情。 遇到戰事，該買還是賣，反思自己的投資哲學，應該怎麼動作才是對的．甚至於擬定未來的交易計畫，以後應該怎麼做更好。 投資能夠做的動作，只有買和賣二個動作，表面上很簡單，實際上卻很複雜。 AI 爆發的正面影響是真的，戰事的負面影響也是真的。看好 AI 持續低接做多很合理，分批並拉大低接的區間，待戰事過去遲早會獲利。而因為戰事影響而持續減碼也很合理，減碼可減少虧損擴大，待戰事停歇趨勢向上後再接回。 結果是無論買或賣的人都合理，只要符合自己的操作策略，並且徹底執行，我相信這兩種人最後都是會賺錢的。 流心認為投資更難的，是沒有額外收入的投資者。那些持續有本業收入或有在經營副業的人，反正持續有現金進來，大不了就崩盤後攤平而已，投資真的相對簡單很多。(不過這些人遲早也會跨入無收入的階段) 而沒有其他收入的投資者，如果在相對高檔，沒有提前減碼或降槓桿，下跌的時候就沒機會加碼。所以我為什麼開始著重部位控管，因為要長期且穩定地待在市場裡，學會如何平穩地開車，遠比開快車還要重要許多。 現階段的投資到底該怎麼做？ 流心沒有很好的答案，只能提供一些思考的方向。如前面說的兩種觀點，AI 發展是真的，戰事也是真的，你在這過程選擇站在哪種角色，要採用哪種操作，自己要想清楚。再來是你的投資哲學，到底是來市場做交易做價差的，還是長期投資賺經濟成長的。 投資過程中，每一次的事件，都在考驗你的投資哲學，也在測試你對資產波動的承受度。股市持續上漲時，輕鬆錢隨便賺，根本沒人會思考這些東西，唯有下跌時投資人才會成長。

這篇要講的主題「資產波動的耐受度」，是我自己觀察的心得，外面應該沒有太多人在教。 假設有人用程式交易，就算回測是可靠的(沒有最佳化陷阱)，但是使用者真正能放多少錢進去，仍然是有限的。他敢放越多的錢，就代表對自己的系統越有信心。反之，越沒信心放的錢就越少。 若考慮主觀交易，或者個股投資，這道理也是一樣的。一個人對於個股的重押程度，取決於他對那檔個股的把握度有多高，越有把握才有可能拉高資金比重，若沒把握就只敢買一點點。 這件事即便拉到指數投資，一個極度無腦且機械化的定期定額，仍然會受到投資者對方法的信心度影響。不是每個人都敢把「所有資金」全都投入到大盤，因為他可能怕跌，他可能怕意外，終歸一句話「他扛不住資產波動」。 前面都是舉例，實際上就是「資產波動的耐受度」，在任何的投資方法中都存在影響。 以流心目前的理解，資產波動的耐受度是「需要練」的。這種練需要實際投入金錢，親身去體驗這種數字上下的跳動，雖然我之前寫的這篇( 紀錄資產的二個好習慣 )可以有些微幫助，透過百分比的形式，讓投資者從絕對數字中跳脫出來，但終究還是需要習慣。 最好的習慣方式，就是讓一個人的資產慢慢變大。從總資金 50 萬習慣每天 1~2 萬的跳動，慢慢到總資金 500 萬習慣每天 10~20 萬的跳動，最後到總資金 5000 萬習慣每天 100~200 萬跳動。 如果一個人從小到大都不投資，總算存了 5000 萬準備退休，然後再全數 all in，突然要去習慣 100~200 萬的跳動，我有很大的把握告訴你，他絕對扛不住。 資產波動的耐受度終究需要用「練」的，不是錢多就能直接擁有，就算有 AI 也幫助有限，沒人幫得了你。投資成長的路途，既是加速累積資金，也是在磨練自己對資產波動的耐受度，不用太心急，因為成長本來就需要時間。

目前的市場持續跟著油價起伏，大家都開始會看油價，只要油價漲股市就跌，只要油價跌股市就漲。難道市場所謂的投資，其實是在投資油價的反向嗎？ 回想當初對等關稅的震撼，市場也是快速殺低，隨著川普改口才反彈。如果仔細去分析，關稅肯定會造成經濟影響，所以很多人在 2025 年就悲觀了整個大半年。 悲觀合理，但股市的運作不太一樣。 價值投資之父葛拉漢說過：「股市短期是投票機，長期是體重計。」戰爭的確會打亂股市理性估值的節奏，但是當事件淡去，股市終究會重新反應基本面的價值。 不過，這不代表在過程中股市不會跌，股市可以先跌 15% 再反彈 15%，這種行情可以在下跌時讓高槓桿多頭爆倉，也可以在反彈時再讓高槓桿空頭爆倉。這段時間對於每個人的「投資哲學」是種考驗。 對交易者來說，既然股市會下跌，他不想要帳面的減損，所以暫時出掉部位很合理，等事件過去後再重新買回。即便沒有買到最低點也無所謂，帳面避開拉回就是成功，甚至趁下跌時放空賺一筆也很正常。 對投資者來說，雖然股市短期會下跌，但終究會漲回，其實可以忽略這種震盪而不動作。甚至可以趁股市不理性拉回的時候，增加低成本的部位，待事件平息後，自然會賺到反彈回去的價差。 反觀，一般的散戶通常都用價格來判定對錯。他們不像投資者，用企業的基本面或總體經濟來衡量趨勢；也不像交易者，用訊號或趨勢指標來操作。他們唯一的判斷標準，只有價格。 對散戶來說，價格上漲代表經濟向上，價格下跌代表經濟向下。實際上，價格很多時候反應的是「情緒」。當價格上漲時，帶動群眾的貪婪情緒，導致行情超漲；而價格下跌時，帶動群眾的恐慌情緒，導致行情超跌。 回到一開始講的，當市場都在關注油價起伏，光看目前股市如此同步地反向變化，就知道市場的參與者已經被情緒牽著走。而這種情況幾乎複製當初對等關稅時的反應，悲觀者肯定心想，到時候油價噴出，經濟一定會崩潰。 再講一次，這種悲觀很合理，但股市運作不太一樣。 最後總結，沒人知道油價會漲到什麼程度，也沒人知道市場會再跌多少。流心唯一確定的是，當戰事和緩之後，股市一定會回到原有的軌道，在這過程你該怎麼做，取決於你的投資哲學，做好自己該做的事，不要再說早知道。 參考1.  打好手上的牌，未來不要再說早知道 參考2.  微笑曲線的畫法