流心的投資哲學

自從龍蝦問市，AI 的發展開始進入 AI 助理的新篇章，如果你回頭驗證流心的這篇文章(參考： 鋼鐵人 Jarvis 時刻即將到來 (含 AI 系列文整理) )，就可以發現 AI 助理的誕生，確實帶動了 AI 模型商的獲利加速。 而 AI 的下一個新戰場，將會是 AI 載體。 這個 AI 載體的形式不限，可以是傳統的智慧型手機，也可以是智能眼鏡，或者是未知的攜帶型裝置。身為一個有機體人類，你總需要一個電子化的產品，用來幫助你和 AI 助理溝通，或者執行指定任務，而那個東西就是 AI 載體。 這讓我想到當初小龍蝦問世時，Mac Mini 一度賣到缺貨。那是因為龍蝦的執行環境，主要還是基於電腦的形式。它裡面有一些檔案管理來儲存資訊，需要用到瀏覽器查東西或執行任務，或是利用通訊軟體來和主人回報和對話。 或者也可以這樣說，AI 助理迫切需要一個身體。 這個趨勢也反應在產業上需求的改變，CPU 開始缺了，因為 AI 助理要執行任務，就需要電腦，AI 助理要紀錄主人的需求，所以更需要儲存的媒介。當 AI 助理做的事越來越多，本來設計給人類使用的硬體設備，反而開始要供給 AI 助理使用。 這件事，一則以喜、一則以憂。 喜的是 AI 助理的能力帶動舊有產業鍊，需求更是大爆發。當 AI 助理能做的事越多，就有更多人需要 AI 助理，這同時帶動 AI 模型商的營收、雲端業者的營收、傳統電子業的硬體需求。 而憂的則是 AI 助理越來越強，就代表需要人類的傳統工作越來越少。人類將從傳統的實作者、執行者的角色退出，慢慢轉變成決策者、設計者，但不是每個人都有那個能力做這種職位轉換，尤其是已經工作到思考僵化的老員工。 總結來說，AI 助理正從傳統的人類手中，搶走本來人類在用的電腦、儀器、硬體。一個 AI 助理可以同時做好幾個人類做的事，還可以兼顧多個領域的工作，你只需要給他足夠聰明的 AI 模型和 AI 載體。 當 AI 發展越是進步，留給傳統工作的人們時間就越少。這篇不是投資建議，只是紀錄一個時代的轉變。

這個題目很有趣，擦鞋童失效了嗎？ 多方的會說，昔日的擦鞋童都變擦鞋董了，這理論早就失效了； 空方的會說，崩盤的這一天遲早會到來，你們就等著看吧。 而流心的看法是，這理論永遠不會失效，因為人心永遠不會變，恐懼和貪婪經過了幾百年也沒變過，只是時間還沒到而已。 看空者的盲點在於，太早將目前位置認定為高點，行情確實很熱，指數也飆到歷史高，但是行情很熱不等於高點，指數創新高也不等於會崩盤。 真正的高點，會出現在所有人都買進的時刻。 所以當很多人還在談論擦鞋童理論時，就代表很多人是處於警戒保守的心態，這些人肯定買不多，甚至可能是空手。 而空手的理由很多，去年是擔心關稅，今年是擔心美伊戰爭，晚一點可能又要擔心通膨升息。這些人始終不敢投入資金，因為總是有利空在那邊恐嚇他們。等到這市場晴朗無雲時，或許真正的高點也已經不遠。 總之，擦鞋童不會失效的，流心之前在談論 AI 泡沫的情景也有提過，這波的擦鞋童該怎麼認定？當市場大媽都在聊 token 是什麼，AI 如何有前途的時候，才是真正擦鞋童來臨的時刻。

目前市場對於輝達的評價太過低估，好像大家都自研晶片，輝達不賺了，是這樣嗎？ 其實輝達的策略很聰明，他早就搶了大量的產能，其他人就算自研再快，如果要量產大概也要等台積電挪出產能。  現在的市場對於算力渴望的程度，遠超投資者的想像，Anthropic 正因為算力不足，少賺了大把的錢。而隨著 OpenAI 新推出的模型，用戶正回流 OpenAI，其實就算不推出也一樣，因為 Anthropic 算力就不夠用，大家的 AI 都卡了要怎麼工作？反觀 OpenAI 的算力還夠用，而且模型也沒有差到哪裡去。 流心可以預測，未來將會是算力為王的時期。 模型的能力雖然很重要，但是「有沒有算力」的重要性，已經遠高於模型是否「最聰明」的重要性。當大家的工作都開始導入 AI，此時出現算力不足的狀況，就等同於工作停擺，而且這種狀況會隨著更多公司導入 AI，算力稀缺的程度會越來越嚴重。 這讓流心想到當初疫情時，筆電熱賣到不行，連帶驅動 IC 和相關零組件也一樣是漲價賺翻，記得有些公司管理層也說過，目前產能不夠，如果我們有貨的話，獲利可以高很多。但現實很殘酷，你就沒貨，這種就是看得到吃不到的東西。 所以目前市場對於輝達的誤判，就像上述的狀況。或許沒錯，當大家都做出可以匹敵的替代晶片時，輝達的市佔會變低，但你就還沒做出來，而且你搶到台積電產能了嗎？何時輪到你？ 市場很容易自己去腦補，如果有產能的話，這些錢應該是我能賺到的。可市場供需從來不是這樣，高麗菜有時候一顆一百元，有時候特定水果就是漲翻天，農民也會說早知道就多種一點。而下場就是隔年生產過剩，然後農產品價格反而跌爆。 回到 AI 算力這件事，它不像農產品，過剩的話只能賤價售賣，但是 AI 相關供應商的「股價」，就有可能因為市場過度想像「自己應該能賺的錢」先超漲而後爆跌。 不過現在還不到那個時刻，先不用擔心，現在的市場連算力有多缺都還沒有正確認知，更不用說後面超漲的事情。

什麼時候該賣股票？假設自己空手時，也不願意買這檔股票的時候； 什麼時候該買股票？假設自己持有時，也不願意賣這檔股票的時候。 這兩句話用的是「換位思考」，請多讀幾遍，細細品味一下。 當我在車上時不確定該不該下車，那就換位思考，假設自己沒在車上，問自己會不會想上車？如果假想在場外的自己，都覺得這台車不好，那真正的你為什麼還待在車上？ 當我沒在車上，不知該不該上車，同樣換位思考，假設自己已經在車上，問自己會不會想下車？如果假想在車上的自己，都覺得這台車很棒不想離開，那真正的你為什麼不上車？ 這個概念和以前這篇( 決定何時待在場內 )蠻像的，也就是說：當你有了「待在場內」的理由，就有了「進場」的理由；而當你「待在場內」的理由消失了，自然就有「出場」的理由。 我聽過一些自營商的規定(只是聽說，不一定對)，每季都有個時間點必須獲利了結，只有你獲利了結的績效才算數，還在未實現帳上的都不算。 其實這個規定有心理因素的價值，如果你覺得那檔股票很好，你下車後可以再上車，雖然會虧手續費和一點價差沒錯，但是有了重新上車的機會，你會思考更清楚這台車還要不要坐上去。 很多時候當你被迫下車後，就會發現我何必再上這台爛車，明明就在整理，或明明就在下跌，之前的自己怎麼看不清這個現實。 至於重新上車，對散戶來說往往會困在成本因素。 假設當初台積電 800 抱到 1200 出場，那能不能在 1250 重新進場？可以啊，最多就是虧了 50 元價差和手續費而已，就概念上來說，你只有短暫的離場，少賺了 50 元而已。不過很多的散戶會覺得，我成本本來是 800，這樣成本就變 1250 了，我不要。 這個問題流心真的救不了，因為這是想法問題，和觀念是否升級的問題，帳面上的損益很容易會誤導你的交易行為，例如一定要損益是正的才要賣 (解套才賣)，又或者成本不想要比之前高 (不願追高買回)。 或許這個問題可以透過另外記錄進出來解決。 流心的進出紀錄、資產配置，一直都是自己寫在線上的 google spreadsheet (即 excel)，所以 APP 裡面的損益對我來說不太重要，頂多就是看一下短期的損益波動多大而已。假設台積電 800 進場 1200 出場，然後 1250 又重新進場，對我來說的意義，就等同於我台積電的成本在 850。 如果你還是困在到底要買還是賣，不妨換位思考看看，如果自己不是現在的狀態，是否會有不...

投資過程常會有一種想法「後悔當初的自己買太少」，下面來拆解這種想法的背後原因。 1. 如果你真的覺得買太少，若行情後續仍然有空間，其實你隨時可以加買不是嗎？ 例如：若你看好台積電會上 3000，那現在 2200 左右，還有空間不是嗎？ 或許你真正遺憾的是，你沒有買在 800 元，或者你沒有買在 1200，沒有買在 1800，換句話說，你後悔的是沒買在上一個回檔低點。 問題是回檔最低點，不是每個人都有能力抓到，又因為常常是分批，也不一定能夠全部張數都買在那最完美的點位。 2. 接著問，假設你真的認同後續還有空間，為什麼現在不買？ 怕追高？怕回檔？但是你真正要賺的是 2200 到 3000 這一段不是嗎？短期波動不應該是你考慮的因素。 老實說，你真正不買的原因，是因為不敢押那麼多。可以說是信心不夠，也可以說是資產配置的原則不允許，又或者是投資心態較保守。 流心常常會看到網路上有人會說，台積電如果下次回檔，我一定要加碼、全押，結果上次美伊戰爭回檔時，那些人做了什麼？有更多的人是「賣掉」手上股票，而不是「買進」。 3. 又或許，你本身的風險承受度就不允許自己這麼做 流心自己也不是沒思考過，為什麼自己不全程兩倍槓桿就好？相信讀者都知道，最看好 AI 行情，也一路都看對的，就是流心自己，但我終究沒開到兩倍槓桿，大約只有 120%~150% 而已。 那問題在哪呢？我始終希望保留一些餘裕，也希望保留一些美金資產，因為台股的槓桿商品等同於台幣資產 (有匯率避險)。 所以我有個結論，那筆最後的現金，又或者最後的槓桿機會，也許永遠不會用到。那有點像是心理層面的最後保險，「萬一看錯我還有機會」的保險。 4. 總結：所以就別太苛責自己了 沒有人在投資能夠一開始就做到完美，但我們可以一直累積經驗、一直進步。 投資是一輩子的事，不是只有這一、二年而已，未來肯定還有多頭，也肯定還有空頭，你下次可以做得更好，又或者你現在馬上就改進，也不是不可能。如前面所說的，行情還有空間不是嗎？ 反思自己的操作，檢討能改進的地方，這才是真正能長期活在市場上的投資者。

經理人應該要有職業操守，不要因為規模足夠大，就想要去控制市場。 投資人無論是因為跟風，還是因為慧眼識英雄，既然把錢交給經理人，就是一份信任，希望自己的錢能被好好對待。 過往傳統的基金，錢能夠快速被虧空，相信絕對有不少的一部分，來自於經理人的隨意對待。無論是操縱個股中飽私囊，還是隨意去賭博押寶，當經理人不按照本份行事，就是崩壞的開始。 為什麼流心會寫這些？ 因為我有聽說到一些內幕，雖然只是在傳，也沒有明講，但如果我沒理解錯誤，這些規模足夠大的經理人，想做的事很類似於操縱市場。 我不會去明講哪一檔，也不會講來源，畢竟這可能會有法律問題。這也是我為什麼寧可重押槓桿 ETF，也不想把錢交給主動式 ETF 的原因，因為這就是把錢給人代操，會操成怎樣真的就是賭。 你賭的是經理人的心思不會因為賺翻而改變，你賭的是經理人的眼光長期正確，你賭的甚至是經理人不會換人，又或者即便換人的績效還能夠維持。 延伸來說，當你把錢交給主動式 ETF，就代表自己的投資成長將就此停下腳步。錢或許仍然能賺，過往績效證明有些基金仍然能賺錢，但你個人就錯失了參與行情，和賺取成長經驗的機會。這也沒什麼不好，個人取捨而已。 總之，這篇其實是在提醒這些大咖經理人，勿忘初衷，雖然我只是個小到微不足道的投資人，他們大概也沒什麼機會看見。不過投資這條路，還是把命運掌握在自己手上比較好。

現在脆 (Threads) 上面，一堆人在考慮離職，或者已經離職，都跟最近股市大漲有很大的關係。 如果你的離職是因為長期穩定投資多年，在今年終於達到目標，恭喜你準備迎接新生活；但如果你的離職，只是因為這一、二年開槓桿或重押台積電、00981A 而大賺，突然覺得錢夠了想自由，我勸你再想想。 上面兩個情況，雖然都是錢賺夠，但一個是透過穩定經營達成，未來很有機會繼續下去；而另一個是短期爆富，未來不一定能維持下去。 要知道現在是 AI 時代，你現在如果離職，未來這個舊職位不一定還存在。 對於留在公司的人，可以學習 AI 而慢慢改變工作型態，直接把新型態的缺給佔了；對於離職的人，新開的缺肯定會有不同的需求，也有很大的機率和 AI 相關，難道你有 AI 相關經驗？ 若後續行情轉空，投資經驗不足的人，很可能在空頭時期亂做，資產縮水的速度會超乎你想像。到時候景氣差，舊職缺因為 AI 而消失，新職缺又綁定 AI 經驗，當初衝動離職的人，很可能會有蠻長的時間找不到工作。 如前篇所說( 你為什麼相信股市還會漲？ )，現在許多投資者相信股市還會漲，單純只是因為市場前陣子一直在漲。他們既不了解目前景氣循環的位階，也不懂得評估股價基本面的估值，他們很容易因為 AI 的新應用爆發，而錯估 AI 行情的長度。 或者我講簡單一點，這些人是不是覺得，AI 至少還可以漲個三、五年，甚至十年？如果我說 2027 年之後可能走空頭三年，一路跌到 2030 年，你還覺得可以離職嗎？ 前面已經有大略談過泡沫的本質 ( 泡沫的號角已響起 )，流心不是不看好公司獲利成長，不是不認同 AI 在產業的長期價值，只是因為「股價」在泡沫行情很容易超漲，再重重摔落。 這就牽涉到前面所說投資經歷的問題，如果你是穩定賺上來的投資者，相信你有足夠的能力度過空頭。對於那種短期爆富的投資者，我認為他們極有可能在空頭時無法全身而退，然後在股市相對低點砍倉在阿呆谷，又在景氣低點想要重新找工作。 這種人，真的要多想想，股市如果那麼容易，這世界早就沒人在工作。