流心的投資哲學

散戶在榮景期，往往會隨著行情越高槓桿越大，部位越押越重，直到行情反轉就會馬上套住，然後要好幾年才有機會解套。 如果是跟著我從去年一路做多到現在的，應該已經賺不少錢才對，正確的操作反而是要隨著行情走到後期，將部位適當減碼，避免未來空頭突然來臨時，這二年賺的瞬間賠回去。 簡單來說，假設去年關稅崩盤時的總資金是 100 萬，而現在可能已經有 200 萬，你能不能先收回 100 萬，然後維持 100 萬在裡面做多？ 萬一行情真的反轉下跌 3 成，100 萬也就跌掉 30 萬而已，你總財產還是有 170 萬 (收回的 100 萬 + 市場內的 70 萬)，還是遠大於去年的資產。 我去年也是跟著行情上漲，開著槓桿上來的，但去年基期相對很低，AI 發展也在初期，獲利爆發也還未發生，開槓桿有合理的風險報酬比，可是現在呢？ 獲利已經明顯爆發，但股價爆發更多，基期已經相對很高，你在如此高估值的情況下，卻開著一樣高的槓桿，本身就是不太合理的事。 當大家都說台股年底上五萬的時候，你應該要保留一點質疑；當大家都說台積電一定上三千時，你也應該要保留一點謹慎。假設這世界沒那麼多事件，沒那麼多意外的情況下，我認為這些期待都會發生。 但是在如此高估值、高期待，資金都已全數出籠的情況下，我認為現在的市場，經不起太多的意外。只要一家 AI 企業的金流出問題，說不定會火燒連環船。 流心不希望自己的資產跟著經歷這種意外，所以適時收回資金，維持固定比例的資產繼續做多，這只是一種自保的手段。行情再怎麼跌，我不希望今年賺的跌光，更不希望去年賺的也跌光。 持續看多，但是保護自己的資產，將部分獲利轉為現金或短債，甚至拿去還房貸、買實體資產或喜歡的商品，都是很好的策略。真心不想看空市場，但也希望資產永不退轉。

流心目前的資產配置，已經調整成地緣政治風險的防禦型態。 我發現自己已經很難像之前那樣，一律只看基本面，然後無視外資空單、無視地緣政治風險、無視籌碼面，單純樂觀用基本面的眼光看待行情。 懂得越多，越發現金融市場其實很複雜，有許多比你我還聰明的人，在算計著行情該怎麼走。 以前覺得基本面佔了股價行情的 70%，技術面或籌碼面 30%，現在的我卻認為，基本面說不定只佔了 30%。 究竟誰說一檔股價的本益比，一定要符合獲利成長的比例？獲利成長只有 50% 的股價，本益比可以炒到 100~200 倍。獲利成長 40% 的股價，本益比也同樣可以被壓在 20 倍以下。 最終來說，價格的強弱才代表市場真正的共識。基本面、總經面、籌碼面、政治面，都只是價格走勢的因，而市場形成的共識，會呈現在走勢圖上，也就是說技術面才是果。 再來談談為什麼配置會改成地緣政治風險的配置。 我認為美伊的問題，根本不會真正地解決，因為本質上是下一場戰役的前哨戰。而下一場戰役很可能距離台灣會更近，再詳細就不方便明說了。 最近台灣也很多演習，尤其是網路癱瘓的模擬演習，請務必認真看待。你一定要思考自己操作過程被中斷、交割資金臨時無法轉帳、或者突然被斷網、現金短暫無法提領。甚至大盤突然二根跌停、台幣狂貶、維持率是否足夠等問題。 不是流心想危言聳聽，我更希望自己被打臉，結果什麼事都沒有，股市繼續噴噴噴。但是目前的政治局勢和金融走勢，讓我不得不做一些防範，要防範就肯定會少賺，這是不得已的取捨。 至於 AI 領域的發展，目前資本支出依舊，企業獲利還是很好，不過外資持續懲罰現金流轉負的企業。單單就基本面來說問題不大，不過若戰事繼續升級，恐怕這一切就會急轉直下。 謹慎看待行情，維持部分持股做多，但要有承擔意外衝擊的能力。

對年輕人來說，正2已經快變成投資主流，我不會說正2不能投資，但是正2的風險你一定要知道。 1. 指數跌掉一半時，正2大概只剩 1/5 對一個把所有財產都投資股票的人，風險承受度大約是回檔 25%，這是經驗法則。因為當帳面損失超過 25%，距離 30% 就不遠了，很多人在這時會陷入恐懼，進而把股票砍在低點。 當相同的行情，套用到正2時，指數跌掉 50%，正2大概會跌掉 80%。這是什麼概念？就是假設你原本有 1000 萬，只會剩 200 萬。 我不確定現在才進場要長期投資正2的人，有沒有把握在這種行情能忍住不做傻事？ 又或者你已經存滿 3000 萬，正準備要提前退休時，金融風暴一來，你的帳面只剩下 600 萬。 2. 借錢套在相對高點的風險 現在 AI 很好，大家都覺得不會跌那麼多，所以借錢也借得很多，但你有沒有想過如果現在是相對高點怎麼辦？ 以歷史行情 2000 年和 2008 年來說，2000 年 S&P500 從高點跌下來之後，7 年之後 2007 年才回到高點，不過緊接著又是另一個崩盤，6 年之後 2013 年才又創了高點。 如果你的收入很好，借的錢也沒多少，我相信持續定期定額投入，要將績效翻正的時間不會太久。但是若你借來的錢是要花 10 年以上才能賺到的錢，因為資金比例懸殊，要攤平這成本就會特別久。 3. 都買正2了，就不要再質押或融資 質押和融資的最大風險，就是有維持率的問題。很多人會說，我只借一點點，維持率很夠不用擔心。但是你沒有考慮過 2000 年或 2008 年的狀況，單單指數就可能腰斬了，正2可能膝蓋斬，你的維持率是有多夠？ 而且維持率最恐怖的地方，是當極限值一步步進逼，就算最終沒爆倉，你的心態大概也會先爆炸。假設你維持率能夠承擔 50% 的跌幅，然後大盤就真的跌了 40%，請問你現在是要加碼還是先出清？ 當別人快樂在加碼攤平，等著逆轉勝的時候，你想的卻是大盤再跌 10%，自己的部位會被迫砍在更低的地方。別人有的是時間跟大盤凹，但有維持率風險的人早已睡不著覺。 4. 總結 新手往往因為沒經驗，所以會高估自己的風險承受力。多數人能承受的總財產回檔大概只有 25%，除非你本來就沒什麼錢，要攤平成本很快，不然當資產多到一定程度時，回檔超過 25%，甚至是 50%、80%，不是普通人能扛住的。 大量借錢在一個景氣相對熱絡的地方，承擔的時間成本可能遠...

這篇算是延續上篇( 部位配置的策略思考 )的思考，行情根據所處的位階，可能向上漲，也可能向下跌，無論向上或向下，都可能存在風險。 對做多的人來說，向上漲也有風險？對，當你的倉位大小過小的時候，上漲過程少賺也是一種風險。假設大盤報酬就 50%，結果你只抱有一半的倉位，少賺了一半，那何必自作聰明減碼呢？ 至於為什麼要減碼，就需要講到向下的風險。當你判斷行情有向下走的風險時，減碼(或降槓桿)就是一個合理的選項。 以流心近期很愛用的開車比喻來說，當你覺得前方彎道太彎，又或者前方車流太亂時，減速就是很合理的行為。減速一定會造成比較晚到目的地，可是和安全相比，減速能夠行駛得更安穩，這時候速度不見得是最重要的事。 最近聽說新的 AI 年輕股神 (Leopold Aschenbrenner) 爆倉，就是一個很好的例子。當你總是要開快車，總是急著到達目的地時，這時候只要有一點意外，就可能讓你粉身碎骨。戶外活動也是如此，通常會發生意外的，都是一些技術很好的人，往往太過自信才導致意外發生。 例如，流心現在對於行情預測有二個版本，一個是向上噴出的版本，一個是震盪修正的版本。在部位控制上，就不會是完全空手，又或者是完全押滿的情況。為了應對向下修正的風險，我保留部分現金，而為了應對向上噴出的可能，我又持有一定的倉位。 兩種版本都押的結果，肯定不會最賺，也肯定不會賠最多，但卻是最平衡、最能安心抱單的配置。學習如何安穩的開車，你才能在投資市場裡開得最久，巴菲特之所以是股神，不是因為他每年的報酬都最賺，而是因為他在市場賺得足夠久。

這篇可能較複雜，寫的是流心對於部位配置的一些策略思考，並不是一個有標準答案的題目。 前陣子很多篇都在警告風險，因為行情明顯過熱，散戶槓桿部位也非常大，所以波動大是可以預期的。而且就過去抱股的經驗，每當這種情況發生時，大盤下跌的機率其實比較大。 不過身為一個投資者，這時候就要部位全出嗎？還是部位出掉一半？在這些思考中，將部位從槓桿 ETF 轉回原型 ETF 也是合理選項之一。 以流心自己的操作來說，我選擇將正2部位大量轉為台積電，理由是台積電是目前 AI 股裡面相對不貴、成長明確、評價略被低估，且沒有雲端模型和本地模型衝突的公司。 身為投資者，你對盤勢的解讀能力、基本面認知，可以完全轉化為部位配置的策略。 例如：預期震盪機率大，那就降槓桿；預期大型股相對抗跌，可以挑選低基期個股；甚至於預期轉空的話，部位出掉一半也合理。 解讀能力越高，做出的部位配置就會獲得越好的報酬，重要的是解讀能力是可以隨著經驗逐漸累積的。很多人股票做了幾十年，不是十幾年喔，卻一點進步也沒有，因為他們從來沒有想著如何檢討和改進。 一個投資者，就算永遠只用一條季均線操作，只要認真檢討和改進，我相信他做了十幾年也會變得能穩定賺錢。而一個賭博者，永遠在猜哪檔股票會漲，套了就打死不賣，賺了就隨便出，幾十年過去了，績效始終都是小打小鬧。 回到部位配置的議題，如果我今天覺得多頭真的要休息一季了，甚至還有進一步修正的機會，那麼部位要全出嗎？ 以目前的想法，我會覺得至少留一部分的多頭部位在裡面，可以避免看錯的風險。這個部位必須是自己願意吃回檔、短期虧損也不怕的資產，例如台積電。這就是我想講的策略思考，這不一定是正確答案，卻是現階段在認真思考的事。 如何將你對於盤勢的想法，轉化為相對應的部位配置，是值得投資者努力精進的事情。何時將槓桿轉原型，何時原型轉槓桿，又或者何時要出掉一半部位，甚至於完全空手，這都是一種對於金融局勢的賭注。 至於流心目前對盤勢的看法，快樂無腦多的行情已經結束，多頭剩餘的上漲空間或許已經不多，又或者有沒有可能已經結束？我也不確定。假設行情重新上漲，你的押注是否能讓你繼續賺到錢，又如果行情繼續向下走，你的部位能否承擔再跌的風險？ 思考這些東西，你才能成為一位真正的投資者，不然就只是在賭博而已。

高估值的股票被清洗後，幸好台股沒有再大跌一根，我之前大概算了一下，台股如果一次跌到四萬整左右，大概很多正2加融資的都會被清掃出場，那就真的會有跳樓潮出現。 以流心常用的開車比喻來說，如果你永遠都愛開快車，那遲早會出事的，只是何時發生而已。 台灣在八月即將進行更逼真的演習，這次還會加上「行動網路受阻」的演練項目，各位可以想想，為什麼演習越來越逼真，是不是真的風險快發生了？ 我已經寫過不止一篇，務必小心維持率的問題。你可以積極買正2、向銀行借錢，但不要用融資或質押之類的工具，因為你絕對無法預料，當兩岸出事時，台股會不會連跌三根跌停，又或者網路會不會斷線，導致你的資金被卡住。極端狀況發生時，維持率可能再多都不夠。 坊間總是在說，台積電法說怎樣不好，其實那都是雞蛋裡挑骨頭，硬找理由而已。然後槓桿太高，要殺籌碼什麼的，或許那算是一部分的理由。而媒體絕口不提的，就是戰爭相關的議題，那才是流心認為外資賣股的主要理由。 有錢人都是很怕風險的，尤其是外資這種大型法人，而且他們的內線非常靈通，地緣政治相關的情報絕對比散戶還要靈通。既然地緣政治有風險，再加上槓桿過高，還不如賣股降風險，順便殺一波籌碼。 台股的基本面不是沒有成長空間，指數也不見得無法再創高點，但是在這種散戶異常積極、大戶超級保守的情況，堅持維持一個超高槓桿的部位，怕是對未來行情有些一廂情願。 有時候市場很像會獎勵不斷冒險的人們，只要你敢衝就能賺錢，而那些保守的人都像是傻子，不斷錯過賺大錢的機會。當保守的人避過一個又一個可能撞車的坑，而冒險的人在投資路上只要壓過一個坑，就可能撞得人車全毀。那時候他們才會知道為什麼要適時保守，但一切都為時已晚。 以流心自己投資來說，目前謹慎做多，只持有現股或原型 ETF，暫時不考慮開槓桿。很多個股即便經歷了大修正，就基本面來看仍然很貴，自己要慎選。

大跌的日子 (2026/7/17)，講太多先見之明的話反而讓人討厭。如果你想聽一些看法，我在 6/12 開始的文章可以全都看一遍，很多事情都已講過。 我只能說要注意風險，如果跌到質押斷頭、融資斷頭，那後面的反彈，甚至回升創高，就跟你沒關係了，保護本金絕對是投資最重要的事。 參考這篇文章( 勿把泡沫當成新常態 ) 寫過的看法，請你一定要小心 2021/4/29 開始的下殺模式是否重演。今天的位置很像是 2021/5/11 的位置，也就是說下週一不排除殺更大一根，清洗所有高槓桿籌碼。 流心目前為止的看法，仍然看好 AI 的行情，先前很多個股超貴，但台積電其實不貴。在殺融資殺槓桿的時候，台積電不跌根本殺不到，所以台積電只能捨命陪君子。 看了台積電 2026 Q2 法說之後，我反而對於台積電的信心更高了，行情在震盪修正的時候，抱好的股票是不用太擔心的。至於那些幻想用 2027、2028 獲利去算目標價的個股，就是另一回事。 至於 AI 產業的方向，已經漸漸從高階雲端伺服器，轉往對本地端的期待。這不代表 AI 雲端不再重要，這只是代表雲端和本地並行的機率越來越高，也就是這陣子談論的個人電腦發展路徑 (參考： 當初個人電腦的發展路徑 )。 比較值得一提的是最新的新聞，PrismML 和 Apple 洽談合作將 AI 模型放進 iPhone 裡面。坊間總是幻想說記憶體一定很缺，這不見得是對的，因為方法是人想出來的，總有方式可以壓縮記憶體的規格需求，來滿足本地模型的運行。 若未來的趨勢，是本地端 AI 開始發光發熱，那台積電的業績怎麼需要擔心？雲端 AI 晶片用不完的產能，可以轉供給本地 AI 晶片。AI 的需求是不可能減少的，目前單純是價格問題、成本問題，才導致發展的減緩，而不是 AI 再也不需要。 既然修正來得比想像中的早，投資者更要回歸基本面，去抱住真正掌握未來趨勢的股票。學習基本面，學會估值，不要去追買太貴的夢想股 (參考： 勿把泡沫當成新常態 )，這一切只是逐漸回歸正常而已。