流心的投資哲學

流心因為開始在用槓桿商品，所以傳統的保留幾成資金已經不適用，昨天心血來潮，在自己紀錄資產的表上面新增「曝險率」。突然間，前幾天寫的文章有一種融會貫通的感覺。 先簡單介紹一下曝險率的算法。 1. 持有 100% 市值型大盤 ETF：100% 曝險 2. 持有 50% 市值型大盤 ETF 和 50% 現金：50% 曝險 3. 持有 100% 槓桿2倍大盤 ETF：200% 曝險 4. 持有 70% 槓桿2倍大盤 ETF 和 30% 現金：140% 曝險 而我體會到的心得就是，無論投資個股持有幾成資金，或者投資指數持有多少槓桿，借理財房貸或信貸，甚至於完全離場滿手現金，都可以單純用「曝險率」來形容它。 前陣子一直用開車減速來形容長期投資 (參考： 長期賽車的駕駛 )，覺得風險高的時候減速，也就是降低曝險，覺得安全或順風時加速，也就是增加曝險。 若深究這種概念，已經很像一般交易者的部位控管思維。長期投資者不是不能採用部位控管，實際上大家也都在用，只是投資者看的趨勢較長，而且用詞比較不同而已。(參考： 跨投資領域的部位控管 ) 這種曝險率的觀念轉變有什麼用？ 拉回到現在的時事，美伊戰爭正在打 (2026/3/5)，告訴我你覺得現在的曝險率要多少比較好？ (曝險率範圍：0%~200%) 假設你覺得戰事快結束了，現在就是應該大量進場，那曝險率可能高達 200%； 假設你覺得戰事未定，不確定是否擴大，那曝險率或許可以 80%~120%； 假設你覺得戰事肯定演變第三次世界大戰，那曝險率或許可以低到 20%。 流心這邊沒有標準答案，實際上隨著戰事演變，答案也可以是動態改變的。好的投資者應該是非常靈活的，但是要做到靈活，你必須先克服成本迷思，能夠隨時調整部位曝險而不會在意帳面的損益。(參考： 進場成本的迷思  和  紀錄資產的二個好習慣 ) 實際上外資一直都是實踐這件事的資優生。當他們察覺風險時，會加空期貨保險，嚴重點還會直接賣出。而散戶不懂這些，都覺得外資阿呆，又在砍股票給我買，拼命撿好開心，融資槓桿開爆。平時沒事時就沒事，但是當真正大事發生時，散戶卻是受傷最嚴重的，而外資也會受傷，但肯定已在可控範圍。 下面總結之前，還是要再帶到這篇文的概念： 長期賽車的駕駛 。 想像你在這個長期投資的路途上，能夠控制的油門就是這個「曝險率」，一般車子可能只有幾檔，而曝險率 0~20...

預告： 流心有意在 2027 年正式封筆，這個公開部落格大概也不會再寫，預計會轉型為全領域的寫作者，不再限定於理財。在這個 AI 時代，免費的文都會被偷走，已經不適合再公開寫東西。反倒是我覺得這個社會需要更多正確方向的指引，無論是道德、人倫、智慧、互惠的觀點，這種東西越散布越好，這些才能真正帶來人類的進步。至於分享形式我也還不確定，只確定免費文不想再寫。 --- 要說什麼技術，是「跨越多個投資領域」都一體適用的技術，那就是部位控管。 流心也玩過程式交易，在台灣那個領域的佼佼者是凌波微步，他也是一度很強調部位控管，甚至認為策略本身都可以捨棄，只要一個系統的部位控管夠好都能獲利。 前幾天在看愛榭克的分享會 Q&A，要知道愛大的景氣循環投資，其本質就是一種指數投資的變形，只是根據景氣週期去調整資金比例。當市場衰退落底後加大資金比例，當市場超漲過熱後減少資金比例，預期用總經數據搭配部位控制，拿到超越傳統 Buy & Hold 的報酬。 前陣子我也在「IEObserve 國際經濟觀察」粉專看到 Stan Druckenmiller 談投資哲學。這段話我特別有感： 他特別提到從 George Soros 身上學到的教訓。「說來有趣，我去那裡的時候，我以為我會學到是什麼讓日圓在市場上漲跌。說來不謙虛，我發現我在這方面懂的比他還多。我從他身上學到的是部位的大小。不是你對或錯，而是你對的時候賺多少、錯的時候賠多少。這是無價的一課。」 上面幾個領域的專家，都不約而同地談到和「部位控管」有關的東西。再加上流心近期的不少文章，都提到有關減速、減碼等，其實也是和部位控管有關。 附帶一題，你有沒有想過檯面上很多專家，好像都蠻神準的，為什麼他們還一直要上節目？真的那麼強早就賺翻了不是嗎？還有的專家明明自己都預測過年後會漲，卻在事後遺憾自己買太少。 流心有在追蹤的專家都有一定的能力，而且長期驗證過，所以我不認為他們的準度是用騙的，反倒是他們自己的部位說不定都過於保守。我也聽過不少專家，在外面講得頭頭是道，但自己主要部位卻是指數投資。 總結來說，一個人的長期績效，終究會和「部位控管」有關。 有的人操作很激進，大行情來的時候賺到翻，但是大退潮時又會一無所有。而有的人投機技術高竿，但是資產到一定程度就開始停滯，因為他無法承受太高的損益波動。也有的人基本面選股很強，但是資產到一水準後，就靠...

目前景氣處於榮景期(註)，當越來越多人因為極度積極而致富，很多人都會開始仿效。如果金融市場那麼簡單，那大家早就因此致富才對。 註：不清楚概念的建議參考愛榭克(izaax)的著作「景氣循環投資」 這篇不是看空未來走勢，只是流心認為，警告或提醒應該要在大家瘋狂之前講，不然等行情真的噴出後，大概也沒人能保持理智聽進去。 為什麼股市總是令許多資深的人畏懼？為什麼總有人提醒槓桿要適度？這些人都是膽小鬼、都是輸家，才會這樣怕東怕西的？ 因為過去過度樂觀或過度槓桿的人，都曾經畢業(破產)過。補充：這邊指的是「過度」槓桿，而不是完全否定槓桿。 檯面上有很多期貨大戶，都曾經畢業好幾次，他們畢業的原因不是因為沒實力，而是因為槓桿開太大。也有很多出過書，教大家基本面投資的，都曾經在金融海嘯 (2000年或2008年) 摔過跤，後來才重新調整作法。 如果從最近一次金融海嘯 2008 年起算，股市已經快要 20 年沒有像樣的修正，思考這種行情會養出哪種人？(參考： 過往經驗形成的投資哲學 ) 這種人對投資的哲學，應該是：股市就是一路開槓桿、重押，反正沒多久就會回來。 再強調一次，流心的觀點並沒有看空，這些話只是講在前面，未來應該還是會有一波泡沫行情。注意這邊的用詞是「泡沫」行情，也就是說，我明知這種是虛假的泡沫，保持戒慎恐懼的心態，隨時準備落跑的態度。 如果你真的很想積極賺錢，流心目前只推薦用正2 ETF 這種槓桿(參考： 勿把槓桿的特性當成耗損 )，又或者沒有維持率壓力的理財型房貸。任何會因維持率不足被追繳或砍倉的都不是很建議，不過工具怎麼用還是看個人，沒有不能用的工具，只有不懂控制風險的操作者。(參考： 謹慎使用有維持率的槓桿 )

挑選投資標的，應該要像在賽馬，根據各種層面的觀察，選出高機率勝出的黑馬；又或者像在搭大眾交通工具，哪台車會動就搭哪台，故障了可以換車，沒必要死守一種運具。 很多人沒在 800 元買到台積電，好像此生就與投資無望了(？)，這裡有兩個盲點： 1. 會動的股票不是只有台積電 2. 只要台積電還會漲，上車後還是可以賺到剩餘漲幅 台積電之所以知名，一來是它真的是台灣難得的世界級公司，二來是財務體質真的好到不行，所以不懂買什麼的投資人，通常(這幾年)會被推薦買台積電。不過股票不是只有台積電會漲，就算買不下手也能透過 ETF 間接投資，台積電不應該是你投資的「唯一」選項，只應該是選項「之一」。 然後我不確定你預期台積電買了可以抱多久，假設預期可以漲到 2500 好了。你在 800 買，若真的抱到 2500 會有 1700 元的價差，但是就算在 2000 元買，漲到 2500 也還有 500 元的價差。沒人規定 800 元沒買到，就不能賺後面的這一段，晚上車只是少賺，不是不能賺。 (註：此篇單純舉例，沒有推薦意圖，價位也不保證) 多數人最大的問題，流心在「 2026 的強勢開局 」這篇有提過，他們無法承擔任何的短期下跌。所以當這些人問「台積電可不可以買」的時候，其實是在問「我今天買了會不會隔天就下跌」。也就是說，很多人一直在嘗試抓高低點，自己卻沒有意識到。 投資不應該糾結於進場成本，也不該用絕對價格來衡量昂貴與否，基本面好、獲利成長、估值還有空間，只要還會跑的股票都可以買。(近期已經很少在寫基本面估價，因為該寫的都已經寫過，不會的可以參考舊文章)

前陣子多篇文章說要減碼，我也真的減碼了，所以台股新春開紅盤後的飆漲，反應在帳面上的就是少賺，這是騙不了人的。雖然還是有賺，但是少賺還是會有失落感，這是投資漫漫長路上，無法避免的磨練。 流心試著檢討，這個減碼究竟有沒有改進空間？我還不確定。 我始終無法得知台股如此火熱的理由，或許一月初時有壽險買盤，而近期聽到不少房產大戶也錢進股市。只不過這種漲勢，終究不符合我學到的基本面估值邏輯。台積電終究有二千元的實力，只是這個盤真的漲太快了一點。 這時候就慶幸自己終究保留原型部位，只是沒開槓桿而已。 面對過快的彎道，忍不住想要減速，只能說自己的駕駛能力不足，但是開慢點總比撞車還要好。霍華馬克斯的書中有寫過，有時候降低風險的行為，事後若沒發生會像是錯誤，但沒發生不代表風險不存在。 投資學習的過程，就是在這種檢討和修正的過程中，慢慢讓自己進步。 我先對行情有一個假設性的判斷，認為風險偏高，所以採取降低風險的操作，例如降低槓桿。無論這種判斷是基於基本面、技術面、市場情緒面，還是什麼理由，等到一段時間過去，事後都可以去檢驗或檢討，當時的判斷是否有改進空間。 流心雖然一直很認真在檢討，但不認為凡事都有標準答案。有時候風險是否發生是機率性的，且修正幅度也是機率性的，單次的錯失不代表就是錯誤的操作，需要時間慢慢去累積經驗。 這篇是流心個人的省思，我是為了自己而寫，也提供給各位當做參考範例，我很建議大家也有自己的檢討文。你知道投資為什麼少有人成功嗎？因為投資是個沒有標準答案的領域，每個人都可能有自己的正確答案，別人的答案拿到自己身上不一定就適用。 自己做判斷，自己承擔結果，投資是一個人的武林。

軟體股的未來會如何？要回答這個問題，我打算直接跳到終局的場景。 試想 AI 的正確率足夠高，AI 的理解能力已經不輸任何專業的人類，AI 的圖像展示能力已經遠超任何制式的繪圖軟體。再試著回答這個問題，你覺得鋼鐵人電影裡面的 Jarvis，展示畫面還需要透過某套軟體嗎？ 不用，很遺憾，AI 的終局就是如此具有毀滅性。許多人力可以被取代，許多制式化的軟體 APP 未來也無用武之地。 終局的消費者，只需要有個足夠聰明的 AI 助理，直接畫出需要的圖像資訊，而不是跳另一個軟體 APP，再開出一個制式的介面。這也是目前 AI 還缺乏的，也就是「動態繪圖」展示資訊的能力，現在都還是用文字為主。 以氣象來說，我每天早上起來，你就直接告訴我今天的溫度範圍，並且推薦我衣服要如何搭配。另外提醒我，有沒有可能午後雷陣雨，或者空氣污染狀況如何。你認為這種場景，還需要一個氣象 APP 嗎？ 不過，要演進到終局的場景，還需要時間，倒不用認為軟體股馬上就要毀滅了。反之，軟體股的價值，未來會體現在資訊獲取能力，不如改名叫「資訊股」。 例如：如果這世界的氣象 APP 都需要靠某一家公司，那麼這家公司再怎樣也不會倒。沒有資訊的 AI 沒有任何能力，但是如何展示或軟體介面設計如何，都已經不再重要，因為展示端已經交由 AI 助理在負責。 最後補充一下，在這種終局的場景，誰是最後的贏家？ (2026/2/12補充)除了擁有資訊的公司以外， 當然是擁有 AI 算力的公司，流心在半年前的 AI 文章就寫過了，AI 算力就是人力包租公(參考： AI 其實是人力革命 )，而現在的市場竟然還在擔心資本支出過高。

這篇要講的二個紀錄資產好習慣，可能會替你帶來深遠的影響。 1. 每日(或定期)更新總投資資產 這裡說的總投資資產，指的是根據每天收盤後的股價，即時更新的總資產價格。沒有很嚴格規定要每天，但最好足夠即時，間隔夠短才有效果。 例如：你總共就只有一張台積電，若今天收盤價是 1780，代表你的總淨值有 178 萬。而明天台積電漲到 1790，那你就更新自己的總淨值有 179 萬。 至於紀錄方法不限，只要能夠每天反應實際數字即可。你可以用一個 Excel 紀錄自己有什麼股票，然後每天更新股價上去，讓 Excel 公式自動根據張數計算總值。或者每天紀錄券商軟體 APP 裡的股票總值，再加上暫時在場外的投資用現金，加總起來的數值。 做這件事的重點在於，將資產的實際價值「即時」反應出來。 這樣會有什麼效果？你會看到套牢的股票，每天都在讓自己的總資產減損，久而久之，你就不會錯誤地認為「不賣就不賠」，而是「越晚賣就賠越多」。也就是說， 績效不再是賣掉才計算，而是每天都被計算。 單單這個習慣，就可以治好散戶常見的不停損。 停損這件事，傳統總是透過交易的紀律，或者意志上的催眠來達成。其實不用那麼麻煩，只要讓自己每天都看得到總投資資產的變化，無論你賣不賣，資產的變化一直都存在，讓你再也無法自欺欺人。 2. 用「百分比」衡量績效 用「百分比」去衡量績效，而不是用「絕對數值」去衡量，這和「 高資產者對風險的迴避心態 」此篇有點相關。 在解釋這習慣之前，先講個我曾經有過的想法。 幾年前，隨著流心的投資資金越來越大，有時單日的總資產波動是十幾萬，已經超過當時的月薪，那時我的感受是，上班賺的錢好像越來越微不足道，因為隨便一個波動都吃掉月薪。接下來就有個想法，不知道當單日波動超過百萬時，自己能不能承受？ 而現在，我的資產單日波動已經達到百萬，但我已經沒什麼感覺了。原因是我早就用百分比在衡量自己的操作，絕對金額雖然偶爾會特別算一下，但是通常都不會看。 我比較在意的是，當大盤波動漲 10% 時，我自己的績效有沒有超過；當大盤修正 5% 時，我的資產減損是否有小於大盤修正。又或者當我持有原型 ETF 時，績效肯定等於大盤百分比，又何必在意絕對金額多少。 簡單來說，我更在意的是自己的投資績效「百分比」相對於大盤如何，而不是自己究竟賺了多少「絕對金額」。 網路有些人身家擁有一億，然後貼個獲利 300 萬的績效，大...