流心的投資哲學

穩定幣這東西，我還在了解中，究竟未來歷史定位會如何演變，我也不清楚，寫這篇只是想提醒被盜帳戶的風險。 在加密貨幣的世界中，常常會聽說某人帳號的比特幣被盜光，甚至於哪個「交易所」被盜了價值幾千萬的加密貨幣。 請問傳統金融中，你有聽過多少人，金融帳戶被盜光的嗎？或者你有聽過哪家「銀行」被盜了多少資產嗎？ 傳統金融的便利性，確實有點跟不上新興的加密貨幣體系，但好處在於傳統金融相對保守謹慎，例如：大量的身份文件驗證、真人臨櫃驗證、轉帳金額限制、轉帳簡訊認證。 如果有一天，我也參與到穩定幣之中，我肯定會盡可能地保持小量的資金，而不會放入過多資金，因為你隨時要預期，自己可能會被盜。 對於新興的金融商品，不需要排斥，可以多了解，但不要急著投入。穩定幣，或許有一天會改變世界金融格局，但在足夠安全之前，還是先觀望為宜。 下面節錄一篇新聞： 來源： https://news.tvbs.com.tw/life/2933544 截圖： 新聞內容節錄： 郵輪上使用WiFi竟遭駭！周小姐一家原本期待在郵輪上度過愉快時光，卻因連接「不安全網路」半小時，丈夫的虛擬幣帳戶就被盜走約新台幣24萬元。資安專家劉彥伯分析，受害者很可能早已被駭客鎖定，建議旅客在使用公共WiFi時應格外警覺，採取雙重認證、拆分密碼管理等防護措施。 周小姐一家原本期待在郵輪上度過愉快時光，卻因為一次網路連接而遭遇駭客攻擊。周小姐表示，她在6月19日上船後決定購買網路套餐，花費超過8千元購買了可供三台裝置使用的五天網路服務。然而，當她的丈夫登入家中電腦後，發現自己的Gmail帳號全部被登出，同時收到來自境外交易所Kraken的驗證碼信件，讓他背脊發涼。檢查手機APP後，發現原本持有的8000USDT虛擬貨幣已被清空。 除了周小姐丈夫的筆電連接到虛擬幣帳戶被清空，而她自己的手機則收到支付寶的驗證通知。周小姐回憶當時連接的網路顯示「不安全的網路」警告，但當時她認為應該沒有問題。她表示，電腦連上遠端軟體後被駭，這可能是駭客入侵的雙重突破口。

00713 之前的表現一直都不錯，整體報酬可以貼近大盤，主要就是依靠低波動的漲少跌少。也就是說，在多頭時會輸給大盤(漲少)，但空頭時又會贏過大盤(跌少)。 偶爾我就會尋找一下，美股有沒有類似 00713 的股票，也就是績效貼近大盤，但是價格相對平穩。結果是：沒有。 美股的策略性 ETF，若要根據基本面篩選，波動也相對平穩的，這種 ETF 有，但是績效通常都落後大盤，也就是 S&P500。 美股完全找不到？這是個值得深思的問題。 我認為問題在於，台股相對沒效率，所以有些股票仍存在超額報酬。而美股是高度效率化的市場，很多超額報酬都已經被吃乾淨。也因此我才會推薦新手台股買 00713，而美股買大盤 (S&P500) 就好。 如果台股的高股息有漸漸往美股演進的趨勢，或許有一天我不會再推薦 00713，而是單純建議你買指數(如0050)就好。 之前不建議直接買大盤的理由，主要是大盤的波動略高，很多人都會抱不住，包括我以前剛開始投資也是如此。有穩定配息，在心理層面有很大的安定作用，對新進投資人來說更是如此。 隨著投資經驗增加，你會漸漸發現總報酬才是最重要的，總報酬指的就是配息加上漲幅，這才是投資的整體報酬。那麼商品本身配不配息，就變得不那麼重要。 配息本身就只是一種提領的手段，如果你根本用不到那麼多錢，配息只是減損績效而已。配息後的錢，會晚一個月拿到，這段期間你等於少了一部分的錢在市場裡投資。(參考文章： 股利是一種自動提領的機制 ) 假設配息的偏好，能夠依靠知識來克服。那剩下的問題，就是投資人能否承受大盤漲跌幅。 繼續反推，若無法承受漲跌，可以持有部分現金，甚至持有中華電這種不動的股票。再延伸下去，是否乾脆接受 00713 績效略差就好？ 思考回到原點，00713 仍然可以作為一個穩定的 ETF 來持有，但不建議期待它能夠貼近大盤的績效。我認為台股的高股息，終究會走上美股高股息的路，你可以期待它相對平穩，但績效終究贏不過大盤。

註：00713 是我很早就推薦的 ETF，基於負責我才會貼這篇，不然我已經不太想分享特定商品。金融市場人太多的地方，都會發生不好的事情，對自己沒什麼好處。 以下是正文： 當初推薦 00713 (元大台灣高股息低波動)，主要是因為他是少數有針對基本面選股的 ETF，而不單純只看股利。 他裡面有個低波動的策略，波動低的股票權重高，波動高的股票權重低。本來這個策略很好，可以有效抓到基本面好且波動低的「冷門股」，所以績效常在一個時期噴出。 而噴出的原因，是因為基本面好的股票，尤其是冷門股，價格通常會被低估，所以每當有新資金發現並且進駐時，都會帶來一波漲幅。 可惜，當初這個優勢，漸漸被許多新興的高股息 ETF 侵蝕了。 因為很多新出的 ETF，換股時間刻意提前，再加上吃豆腐風氣盛行，所以有很多好股票，在被 00713 換入之前，波動就已經被拉大。 波動被拉大會怎樣？如同開頭講到的低波動策略，波動高的股票權重會比較低，這就導致新選入的股票，即便基本面可能不錯，但波動太高所以持有比例不高。 00713 已經連續好幾季，最高持股都是電信類股 (如圖)，這在空頭時期當然很抗跌，但若在多頭時期，恐怕績效會遠遠被拉開。 金融市場就是這樣，太多人爭搶的策略，最終就會失效。這也是為什麼極少有策略能夠贏過大盤，因為只要那種好策略出現，超額報酬很快會被分食且破壞殆盡。

一般我都不擋人財路的，高股息很多都可以買，績效願意接受就好，但千萬別買這種經理人亂搞的 ETF。(新聞貼在文章下方) 台股多數 ETF 的換股方式，都是在盤中分成多筆下單，雖然技術各有差異，但是這種尾盤暴力換股，有很大的圖利嫌疑。 如果「復華投信」要放任基金經理人這樣亂搞，那所有復華發行的 ETF 我都建議不要買 。 就我目前觀察，「 元大投信」的換股最漂亮，雖然規模很大，擺明有很多人想吃豆腐，但仍然可以換得很沒有痕跡，將投資人的損失降到最小，真的很值得稱讚 。 雖然我個人沒有持有 00929，但這種不把投資人的錢當錢的投信，真的應該全市場公幹。這不是自己有沒有損失的問題，而是投信操守和執行能力的問題。 ------------------- 新聞來源： https://udn.com/news/story/123006/8829253 台股24日出現戲劇性一幕， 華碩 （2357）股價尾盤急拉，從704元直接衝上745元漲停，改寫歷史新高。就在市場一頭霧水時，答案揭曉：是ETF出手了。 根據晚間公告，復華投信旗下的復華台灣科技優息（00929），砸下54.8億元買進華碩共7356張，均價恰好落在漲停價745元，外界解讀是為了充實即將除息的配息能量。 由於華碩將在本週四（26日）除息，預計每股配發34元，這筆交易引發投資圈關注。不過，比起稱讚，網友反應卻是一面倒開酸。 不少網友 對00929的操作表示錯愕與憤怒「幫抬轎 謝啦」、「這樣買真的可以嗎」、「00929可以丟了」、「拿客戶的錢去拉漲停 484有內褲線阿」、「直接買到歷史新高，超級智障」。也有一派質疑 金管會 與制度監管「這不用跟金管會喝咖啡嗎」、「金管會已死」、「ETF買盤完繼續跌」、「ETF經理人可以這樣操作嗎？」 另有部分留言將矛頭指向高股息ETF風氣本身「00929就是傻」、「ETF當沖仔」、「一年換倉先虧20%」、「我就知道買高股息的人都是很自豪的放長期」。不過也出現零星持股者苦中作樂「華碩是我持股 我很樂見這種簡單暴力的換股方式」、「手上有刀碩的應該很感激吧」、「929的豆腐好嫩好好吃」。

匯率造成的影響，本來就和投資息息相關，只是台幣很少像近期這樣大幅升值，所以這些知識很少人重視。 在台灣的投資人，很多會購買 「台幣計價」的美金資產 ，例如美債 ETF、美股 S&P500 ETF…等等。 這代表的是，台幣匯率的波動，會完全反應在 ETF 價格上面。 (補充，很多正2商品都會進行匯率避險，不會反應出這種特性) 假設台幣匯率 33 的時候，你用 台幣 33 萬 買入美股 ETF，投信就會把這 33 萬台幣，換成 1 萬的美金，然後投入美股的 ETF。記得，此時你擁有的是 1 萬美金的美股 ETF 。我們假設這時候的商品，是 台幣報價 100 元 。 當台幣匯率跑到 30 的時候，你看到的會是什麼？ 由於你在台股買的是「台幣計價」的 ETF，所以當初 1 萬美金的美股 ETF ，又會被換算回價值 30 萬 的台股商品。本來當初買的時候，價值台幣 33 萬，而現在只剩下台幣 30 萬，所以你會看到台幣報價大約只有 100 * (30/33) = 90.9 元 ，而股數不變。 就美金的角度來說，你擁有的同樣是 1 萬美金的美股 ETF，沒有什麼虧不虧損的問題。可是就台幣的角度，你會看到帳面虧損接近 10%，實際上這只是台幣匯率的換算問題，也俗稱「匯損」。 再來，我想談談台幣升值的實際意義。 當台幣升值，對於擁有台幣資產的人，無論是台股、台幣來說，實質的購買力是提昇的 。上面所謂的「匯損」，確實會讓原本的美金資產有帳面損失，但對於想購買的人，卻是打折買入的大好機會。 簡單來說，台幣在這幾天(2025/5/5)大幅升值將近 8%，那就是美股折價 8% 讓你買，而且還僅限於台股投資人喔，身上沒有台幣的人可賺不到這個優惠。 金融商品總是起起伏伏，總是負面看待事情的人，很難賺到錢，因為他不是擔心虧損而不敢買，就是因為受不了帳面波動而實現虧損。而正面看待事情的人，他反而看到的會是打折購入的好機會，適時承擔風險，才可能獲得對應的報酬。 補充： 至於資產配置的建議，最好台股和美股 1:1，那麼匯率波動就和你無關了。不過前提還是你要正確理解台幣匯率的意義。

流心不排斥存股，前提是你至少要懂基本面，或是技術面也行，存股的必要條件就是要定時檢視。 坊間散戶的存股名單是怎麼來的？ 有很大的比例是口耳相傳，某人說哪個股票好，聽說很多人都在存，於是就信了。開始花個幾年時間投入資金，直到有一天，股價一直跌，才開始問人，這股票出什麼事？還能存嗎？ 以上的案例，屢見不鮮，例如現在(2024 年 9 月)的台塑四寶。 以前的台塑四寶，股息至少有一定的水準，股價再怎麼起起伏伏，也能夠用股息來自我安慰。甚至我記得，曾經有一個新聞寫著「三檔股票養我一輩子」，而其中一檔股票就是台塑四寶之一。 你能夠聽到某人靠一檔股票致富，那代表的是過去，或許那個人懂基本面、懂技術面、對產業眼光獨到，但這不代表你可以跟在他後面存，因為未來會怎樣，你根本不知道。 簡單來說，流心強烈反對，對股票一竅不通的人去存「個股」。 若你存的是被動型 ETF，股票變差了，基金經理人會自動幫你換股，但你若存的是「個股」，自己要知道何時該換，因為沒人知道你存什麼，也沒人會救你。 再好的股票，也總有一天會隕落，或許某天會東山再起，也或許永遠不會。

最近剛好有幾位親人想學投資，因為知道我有在研究，所以問我該怎麼開始，這篇文章把這陣子的一些建議統整給各位參考。 1. 先用部分金額投資，測試心理承受度 新進的投資者，尚不知自己的風險承受度，所以最好的方式就是先買個 20%~25% 的資金試水溫，這種事你不用真金白銀實際去試，是不會知道的。 20%~25% 是我個人的經驗值，沒什麼學理研究，單純只是一個心理粗估的保守比例。硬要說的話，就是用少於 1/3 的資金投入，這樣對於資產波動的承受度會有幫助。 至於試水溫要試多久？最好經歷過下跌 20% 以上的修正，無論是急跌或盤跌都行，先感受看看自己投入的資金，在折損了 20% 之後，還能不能承受。 所謂的能不能承受，就是問自己會不會覺得心慌、睡不好覺、或是無法專心上班，只要是會影響到你原本生活的，就代表可能超出心理承受度。 若確定能夠承受，並且希望提高投資比例，可以在行情修正 20% 的時候，逐步提高資金比例，將場外保留的資金投入，至於要增加到多少還是看個人，需要當事者自己去感受和調整。 2. 選擇被動式 ETF 商品 新手投資，在沒有相關知識的情況下，選擇個股的難度非常高，績效也很難穩定，首選絕對是「被動式」ETF。注意，是「被動式」ETF，不要買到主動式的基金，也不要買到未來可能發行的「主動式」ETF。 被動式的關鍵在於經理人只幫你「定期換股」，不會刻意幫你買低賣高賺價差。這世界上贏家是少數，這也包括基金經理人。早期台灣有很多主動式基金，最後都是把投資人的錢賠光，搞得很多長輩現在都有陰影，絕對不要再重蹈覆轍。 至於市場和商品的選擇，對於台灣的投資人，個人推薦台股的高股息商品，搭配美股的市值型指數商品，而相對保守的投資人，也可以配置部分的美國公債。 3.  定期定額分批買入 新手對於行情的波動沒什麼概念，最簡單的方式就是定期定額，而且最好是透過券商的下單機制，讓它「自動幫你買」，不要自己手動下單。 避免手動下單，比較能避免心魔。心魔通常是，行情漲了怕追高不敢買，行情跌了怕續跌不敢買，手動下單的最大問題，就是很容易該買入卻沒買入。這不是投資人的能力有問題，這只是人性，每個人都逃不過。 雖然我建議自動下單，但不代表沒有調整的空間，你可以規劃要在「多久的時間內」投入「多少金額」。 例如：你可以刻意在 2 個月內投入 200 萬，這大約是 10 個禮拜，於是你可以設定一個...

正2教的興起，主要是 PTT 的大仁哥，長期倡導槓桿型 ETF (台指正2、那指正2) 的投資價值。 先強調一下，我個人非常認同大仁哥的槓桿投資思維，但我不認同的是其他教徒的曲解和誤導他人。( 大仁哥部落格連結 ) 當你錢少的時候，特別適合透過槓桿投資，主因是本金小，透過定期定額投資，股市的波動再怎樣震盪，在你長期「累積資產」的過程中，單筆投入的波動幾乎可以忽略。 其實大仁哥的部落格文章都很優質，很多論點都有一些但書和前提，但許多正2教徒，就只記得正2無腦買，實際上這裡面有許多誤解。 誤解 1. 只要正2就是好： 最明顯的錯誤商品就是美債正2，要知道正2投資的商品，只適合長期向上的市場。以大格局來說，未來幾年的經濟體，要能夠長期向上的，我只敢推薦台股和美股的指數，其他市場我都沒什麼把握。 誤解 2. 正2長期投資不用怕，無論你要不要退休都可以 正2最適合「累積資產」的前期，一旦你到了即將退休的後期，正2對你的風險就會太大。其實大仁哥也倡導生命週期投資，越是到後期的提領階段，就應該逐步降低槓桿，甚至配置防禦型資產，這才是正確的觀念。 無奈有些人就是無腦推正2，或許他資金還很少吧，根本沒想到未來的事，又或者根本沒見識過真正的大空頭或大型盤整盤。 誤解 3. 正2人人都能抱，風險無法承受是你認知不夠 我不認為每個人的風險承受度是一樣的，有的人就是天性保守，有的人就是敢衝敢闖。沒有一個投資方法是適合所有人的，但反過來說，每個人都一定有適合自己的投資方法。 無論是倡導指數投資的，還是倡導正2的人，都有一種強烈的執著，你不信我的教，是你的能力不足。為什麼這些人就不願意去理解「每個人都不同」這件事，強硬地要每個人都做他們認為正確的事。 總結： 正2教徒因為認知不完整，很容易誤導別人做出超越風險承受度的事情。 例如：快退休了還壓好壓滿，什麼都選正2商品來買，或者攻擊別人不買正2就是愚蠢，以為人人都能承受總資產跌個 60% 或跌掉幾百萬幾千萬。 流心想說的是，有些東西等你遇到真正的大空頭，很多事就會懂了。勿把別人的好心提醒當成愚蠢，也不要不負責任無腦推薦正2，你可能是出於善意，卻反而害了被你推薦的人而不自知。

這幾個月以來，有好幾次建議粉專讀者(已停用)，可以考慮股債配置，而且我還刻意挑選相對低點的時間發文。 主要理由是之前美債殖利率高，持有公債領息不虧，可以在高利率環境下，擁有一定的保險，對沖掉股市崩盤的風險。 持有一半的股票，可以享有無意外時的股市上漲，持有一半的債券，可以保障發生意外時的崩盤，這配置絕對不是最賺的組合，卻是最平衡的配置。 這波突然的下跌(20240711)，主因是日元升值，導致全球收資金的骨牌效應，也有聽說特定法人故意要掃市場上的籌碼，無論如何，高利率的崩盤風險就是存在的。 之前舉了一個比喻，聯準會每次升息就像烤麵包，升到一定溫度後，若維持太久就容易烤焦，但是若維持不夠又可能不熟。 而按照歷史經驗，聯準會幾乎每次都是搞到燒焦，這甚至讓人懷疑背後有什麼陰謀，雖然也無從證實。身為一般投資人，只能事先提防這樣的風險，乖乖買債券當保險。 事後來看(20240805)，我當初的建議，有聽進去並且照做的人，比例應該不高，大家都迷失在股票一直漲的舞會，卻忘了舞會總有散場的時間。 我不確定多頭是不是真的結束了，或許只是個中場休息，維修一下設備，又可以繼續開 party。流心自己的股債配置已經堅持很久，雖然過程有點寂寞，但現在看來是值得的。

質押已知有幾個風險： 1. 該商品的質押總額度 (對象：全市場) 商品的質押總額度，實際名稱是叫「證券商不限用途款項借貸」，可以從這邊查詢： https://www.twse.com.tw/zh/trading/margin/twta1u.html 參考下圖，「限額」指的就是最高可以有幾張質押，而「今日餘額」就是目前已有幾張質押。 (不確定理解有沒有錯，有錯歡迎留言指正，感恩) 如果這個額度達到門檻，無論你是哪家券商或銀行，都無法再質押該商品來借款，所以這個限制是全市場適用的，跟特定券商銀行還有沒有錢放款無關。 補充：當特定商品額度滿的時候，券商「有可能」將該商品移出擔保品清單，這會造成特定商品無法再用來「提高維持率」 2. 個別券商銀行的放款額度 (對象：針對單一券商或銀行) 再來是個別券商銀行，都有規定的放款額度，由於我非相關的業內人士，只能從論壇上側面了解。最近聽說有二家券商，因為原有的額度都已經被借完，導致後續無法放款，或者每日只有些許的額度。 這邊要注意的風險，就是質押並不是你隨時要借，該券商或銀行就一定有錢能借你，還要看他們本身是否仍有額度，總之這件事有不確定性存在。 3. 維持率和展延風險 (對象：質押個人) 最後是質押本身就有維持率需要維護，這邊不做教學。如果你敢去質押，維持率怎麼算是很基本的，建議你多方研究，確定自己真的懂怎麼算再說，還要確認自己算的跟券商給的數字一樣，有些券商的算法略有差異，強烈建議自己另外做功課。 一般券商的維持率都是 130%，其中元大證金的維持率是 140%，但這不是重點，現在流行的質押都是想做長期存股，真正的大魔王是展延的時候需要 166%。 這個提醒主要來自 PTT 的板友，來源在這： https://www.ptt.cc/bbs/Stock/M.1719715457.A.E2F.html 試想一個很可能發生的情境，假設你按照一般的質押條件，一開始就借 6 成的資金出來，此時維持率大約會是 166%，到了半年後資產小跌 10%，導致你的維持率降到 150%。 此時的 150%，雖然滿足一般券商的 130% 和元大證金的 140%，但是「展延」的條件通常都要 166%，這時候你就只能補擔保品，讓維持率上升到 166% 才能續借，不然就是要部分還錢，讓維持率仍有 166%。 上面預估的，是只有資產小跌 10%，若剛好遇到大盤...

其實前陣子我短暫把資金換去一檔新的 ETF 標的，我本來認為憑藉著自己對於個股的經驗，和公開說明書的策略分析能力，可以在沒有三年觀察期的狀況，就將資金投入到新的 ETF。 結果是失敗的，我不但抱不住那檔新的 ETF，還干擾到自己個股的操作。 註：目前主動操作和被動操作都有部位，主動操作做個股，而被動操作長抱 ETF 幸好，在這次的經驗中還是有學到一些東西。 我發現要能夠長抱一檔商品，除了該商品不能是設計不良的商品，最重要的是你需要對它有充足的信心。 這讓我想到施昇輝 - 樂活大叔，總是說他還是最習慣抱 0056。我之前一直不懂，為什麼一檔比不過 00878 抗跌，報酬也比不過 00713 的高股息 ETF，為什麼能夠如此信心堅定地選擇它。 如果某個人的行為你無法理解，就代表這裡面有某個東西是你不懂的。 在經過這次的經歷後，我總算理解，0056 是他習慣且認同的標的，他非常理解它的特性，也能夠接受它的不抗跌，甚至也能接受它的長期報酬，抱這檔會有什麼問題？沒有任何問題。 我常常在說 00713 是我喜歡的基本面選股，這是我操作個股的主要邏輯，也是我認同的投資概念。它不見得總是績效最好的，但是它的表現相對穩定靠前，而且相對抗跌程度也符合個人的偏好。 要比績效，00733 這種動能型的 ETF 贏得更多，甚至槓桿市值型 ETF 也能贏過大盤，只是抱得住嗎？認同這種策略嗎？會不會有一天抱一抱沒信心，反而在修正時賣在低點？ 另外還有個小心得，就是新的商品還是觀察三年再說。 三年的換股清單，三年的波動起伏，足夠讓你對一檔商品有個粗略的了解。它是漲幅贏大盤，還是跌幅贏大盤，每天跟隨大盤的幅度如何，挑選的個股自己能不能認同，這些都需要時間驗證。 總結，投資商品不是績效好就足夠，還要你真心認同。

● 一般人挑選 ETF 是怎麼評估的？ 看看它手上都有哪些成份股，藉此推斷這檔 ETF 好不好？ 實際上 ETF 的評估，要優先從它的選股策略去分析，才知道它是個怎樣的 ETF。簡單來說，你要評估的是選股策略，而不是它的成份股。 當然，藉由成份股來間接了解選股策略，也是方式之一，但這只能作為了解選股策略的參考，而不能當作主要依據。 ● 什麼叫做選股策略？我直接舉個簡單例子。 假設我發明一個叫「季線上 ETF」。選股策略很簡單，從前 500 大市值的股票裡面，挑選股價是在季線上的股票，符合就選入。然後規定這檔 ETF 必須在每年的 6 月、12 月換股，優先從市值高的選，挑滿 30 檔就結束。 很顯然的，我設計的這檔 ETF，選股策略就是要持有 30 檔季線上的成份股。 ● 如果單從成份股去評估 ETF 不行嗎？ 或許上半年你看到「季線上 ETF」裡面有廣達、緯創、技嘉，非常滿意，一堆做 AI 伺服器的，這檔 ETF 有夠讚。結果下半年 AI 修正的時候，這 ETF 就把這些股票換掉，因為它們都掉到了季線下。 你會認為這 ETF 整個面目全非嗎？「季線上 ETF」不可愛了，因為它把一堆我看好的股票都換掉，這樣想對嗎？ 實際上「季線上 ETF」只是做它該做的事，它本身的定位就是持有一堆季線上的 ETF，而如今許多成份股不符合條件，本來就應該換掉。 ● 接下來回到主題，買 ETF 是在買選股策略，而不是單純買當下的成份股 一檔 ETF 的特性，是因為選股策略造成的，有怎樣的策略就會選到怎樣的成份股，而有怎樣的成份股，就造就了該 ETF 的特性。 買一檔 ETF，應該是認同其選股邏輯而買，而不是喜歡他當下的成份股而買。成份股會變，但選股邏輯不會變。 ● 評估 ETF 的觀察重點 評估 ETF 的重點有很多，這篇既然在談策略，就只講策略這部分。 一個好的 ETF，它的成份股應該要盡可能符合當初的設計，例如：高股息 ETF 成份股應該都要是高殖利率股、動能型 ETF 的成份股應該都是動能明顯的股票、市值型 ETF 成份股應該都符合市值大的優先…等等 有些 ETF 設計時加上換檔限制，或是參考過多的歷史數據，導致長期下來成份股逐漸偏離設計初衷，這些都是指數設計上的缺陷 。當時間一久，就會發現成份股怎麼好像和它標榜的越來越不一樣。 這也是為什麼評估 ETF 往往需要一段時間，才能夠...

其實我推薦存 0050 和 00878，是以「存股」的心態在持有，而不是「指數投資」的心態。這篇來細談這方法背後的投資哲學。了解背後的投資哲學，你才能夠和我擁有相同的信念執行下去，否則這兩檔對你來說就只是股票代號而已。 2024/9/16 補充：目前已不推薦 00878 (先前文章在這： 用二檔 ETF 組成攻守兼備的組合 ，還沒看過的可以先閱讀) 之前的文章，已經有解釋挑選 0050 和 00878 的理由，0050 主要是為了成長性，而 00878 是為了防禦性和現金流需求。而這個想法是從早期的「自選 ETF」概念而來，我一開始其實是存個股的。 前幾年受到存股風氣的感染，也學了點基本分析，想看看自己能不能也存到足夠的股利，實現提早退休的夢想。於是挑了些個股，開始配置一定程度的資金，我最早的持股原則，是希望單一個股不超過 10% 的總資金比例，所以基本檔數就有 10~15 檔。 存了一、二年後發現，自己每年的績效其實約略等於 0050 和 0056 的平均。檢討起來發覺這績效很合理，因為我存的主要是高股息類型的股票，只是會盡量挑選股利有成長性的，再加上檔數其實不算少，所以整體績效會很接近市場報酬。0050 是市場平均的成長性報酬，而 0056 算是市場平均的高股息報酬，平均起來就是我自選 ETF 的績效。 老實說，我和所有自選股的人一樣，最基本的目標就是想要打敗大盤，不然我何必自選股票？不做以為很容易，做了才知道有多難。若是單一個股要贏過大盤，手上持股肯定有幾檔能拿出來說嘴，但是絕對不是重押那一檔，而是分散資金持有。所以就算你手上有股票是大漲的，績效平均下來之後，對整體績效來說也是影響甚微。 於是，為了贏過大盤，我開始降低檔數至 10 檔以內，放寬個股的持有比例到 15%，甚至故意挑選一些成長性高的股票。調整後的初期，確實有些微贏過大盤，但很快地又面臨大回檔，成長股的特性就是漲得多也跌得多。這時候我突然認知到，股票可以粗分為「成長型」和「防禦型」，這兩大類的股票有著不同的特性。 後來遇到了 2020 3月的疫情崩盤，即便我手上的股票，都是自認為財報數據很好的，但是在快速殺盤的情況下，我還是有恐慌過，好在我在低點前只出了 10% 的股票，沒有把股票全砍光。但這波殺盤仍然讓我覺得遺憾，自己竟然沒有在低檔加碼而是減碼。這時候我才認知到，光是對股票的數據有研究是不夠的，你...

這篇主要是續上篇 槓桿 ETF 的特性 (ETF 正2) ，後續又做了不少回測，了解再平衡的時機。回測主要是以一半持有 00631L (正2) 和一半持有現金來看績效表現。 先說說最理想的調整時機： 1. 大盤回檔到最低點的時候 大盤回檔，正2 都會跌得比較多，上篇有說到正2加現金，平均之後的跌幅，會讓整體回檔幅度小於實際大盤。正2和現金之間的比例差距越大，再平衡的效果就越顯著。 不過問題也難在你不會知道最低點是哪裡，所以不是太早平衡就是太晚平衡，這就會降低正2加現金回檔幅度的效益，也就是說你可能搞半天跌得跟大盤是一樣多的。 那麼不平衡可不可以？不平衡的話，因為正2在下跌過程部位越來越少，當大盤重新上漲時，正2加現金的回漲速度，會落後於大盤。也就是說會有短時間績效輸給大盤，一直到大盤的漲幅夠大，正2加現金才會重新追上大盤。 2. 大盤上漲到最高點的時候 再來是大盤準備回落前，因為正2此時的部位可能是遠大於現金的，在回檔前將部位重新調整，回到正2和現金1:1，是最理想的時機點。後續下跌就只有 50% 的資金在下跌，再受惠於部位自動減小的效應，可以再度享有和現金平均後，整體跌得比較少的效果。 當然難度也同樣是要抓最高點的問題，所以太早平衡，會讓後續漲幅放大的效應不明顯；而太晚平衡，就會在正2部位過大的情況下，吃到相對高的回檔跌幅。 對槓桿 ETF 的總結： 槓桿 ETF 和現金等比例持有，有機會獲得比單純一倍商品更高的報酬，但是需要抓準再平衡的時機，才能夠獲得相對應的報酬。若時機抓不準的話，有很高的機率會讓績效等同於一倍商品，可是卻要付出額外的心力去操作。 事實上，額外報酬的來源，可以說是投機造成的額外報酬。投機相較於投資，本來就可以獲得更高的報酬，但這是依靠投機功力去換來的。如果真的要投機，有很多的方法可以操作，槓桿 ETF 只是其中一個風險較低的選擇。 以投資思維的感想： 若以投資思維來說，雖然正2加現金，很像單純持有 0050，風險也不特別高，但總是缺少了一點 實際持有公司的感覺 ，反而比較像在長期做多大盤指數，只是不用期貨，改用槓桿 ETF 來達成而已。 如個人提倡的 0050 + 00878 來說( 2025/5/16更新：00878已不推薦 )，我更偏好透過不同資產間的比例配置，來達到間接避險的效果。又或者單純參考總經分析，在適當的時機拉高現金比例，甚至直接...

無意間看到有人詳細介紹槓桿 ETF 的好處( 【懶人包】「槓桿投資法」系列 )，覺得蠻有趣的，花了不少時間研究其特性。台股目前有元大台灣正2、國泰台灣加權正2、富邦台灣加權正2…等指數型的槓桿型 ETF，這些 ETF 的本質都是用期貨來複製指數的單日二倍報酬，所以報酬應該大同小異，只是差在基金的規模和追蹤誤差。 我發現這類的商品，容易造成很大的誤解：「 槓桿 ETF 的目標，是複製「單日」的二倍報酬，並不是長期的二倍報酬。 」 因為要複製單日的二倍報酬，所以經理人一定會在前一天調整到二倍的槓桿。當大盤漲3%，持有者因為持有二倍槓桿的期貨，帳上很快就多了 6% 的資金。可是隔天呢？持有者賺了 6%，總資金變多了，要讓變大的資金在下一個交易日還能有二倍的槓桿，勢必要依據新的金額，再重新調整到二倍槓桿。 而這個調整就是魔鬼所在， 當持有者的資金賺錢時，資金會越來越大，所以期貨的口數就會跟著越放越大；反之，當持有者的資金虧錢時，總資金越來越小，所以期貨的口數就跟著變少。 漲跌% 指數 合約1點價值 合約1口價值 2倍 漲跌%損益 持有資金 換算大台口數 16800 200 3360000 2000000 1.190 10% 18480 200 3696000 400000 2400000 1.299 10% 20328 200 4065600 480000 2880000 1.417 10% 22361 200 4472160 576000 3456000 1.546 10% 24597 200 4919376 691200 4147200 1.686 -10% 22137 200 4427438 -829440 3317760 1.499 -10% 19923 200 3984695 -663552 2654208 1.332 -10% 17931 200 3586225 -530842 2123366 1.184 漲跌% 指數 合約1點價值 合約1口價值 1倍 漲跌%損益 持有資金 換算大台口數 16800 200 3360000 2000000 0.595 10% 18480 200 3696000 200000 2200000 0.595 10% 20328 200 4065600 220000 2420000 0.595 10% 22361 200 4472160...

這篇來談談「配息」對投資的意義。 一般人對配息的了解，都是侷限在於填息這件事。因為配息的當天，股價會自動扣除配息金額，所以普遍人的認知，都是認為配息如果日後不填息，就是左手換右手，沒什麼意義。這個理解就「短線」的角度來說是正確的，但是以「長線」的角度來看就不是如此。 為了快速讓各位了解配息的價值，我直接舉一個極端的假設。 如果有一家公司股價 100 元，由於每年都穩定獲利，所以每年都配發現金股利 5 元，但是它的股價永遠都不填息，這樣會發生什麼事？20 年之後這家公司的股價會變成只剩 0 元！你覺得這件事有可能發生嗎？這代表你不用掏錢就可以買下一家公司，然後這家公司還每年配發股利 5 元。 那麼好康的事哪輪得到你，一定有人在公司跌到剩 10 元時就買進 (5元股利 / 10元股價 = 殖利率 50%)，或者 20 元就買進 (5元股利 / 20 元股價 = 殖利率 25%)。就現實世界來說，如果一家公司「穩定」賺錢，大概殖利率 10% 就很吸引人了，跌到 50 元就會有明顯支撐。(注意：要穩定賺錢，景氣循環股那種起伏不定的不算) 而配息的另一個角度，我在部落格另一篇文「 存股的初衷 」有寫過，主要就是希望擁有用不完的現金流。100 萬如果每年花 5 萬只要 20 年就會花完，可是若把 100 萬投入殖利率 5% 的商品，你一輩子都花不完。由於一家公司的營運不一定能長久持續，所以投入高股息 ETF 讓它自動汰換股票會比較容易達成。 我相信講到這裡，很多人理智上已經能理解，但是情感上很難認同，因為多數人受到投機思維的影響太過根深蒂固。你可以想像 100 萬已經丟給有合格證照的經理人代操，並且他保證每年給你 4~6 % 的分紅。或者買進高股息 ETF 之後把 APP 刪掉，從此不再看盤，你每年就等著帳戶現金進來就好。 下次有人跟你說配息只是左手換右手，你可以反問他，所以高股息 ETF (0056 或 00878) 有一天會跌到零嗎？不然為什麼錢會配不完呢？當這種會自動汰換成份股的 ETF 跌到零的那天，大盤指數也跌到 0 點了。既然大盤不可能跌到 0 元，那配息又怎麼可能只是左手換右手呢？公司營運會獲利，路邊的每一家店面賺錢也會發薪水和獎金， 配息的現金來源是公司額外賺到的錢 ， 而不是投資一開始的本金 ，只要公司穩定獲利，自然沒有配完的一天。

攻守兼備的 ETF 組合： 個人目前推薦的兩檔 ETF 是 0050 和 00878，其中 0050 是攻擊方的代表，而 00878 是防禦方的代表。而投資方法很單純，就是定期買入並且長期持有，兩者的持有比例並沒有強硬規定，可以依照個人風險偏好和需求來調整。下面會分別介紹這兩檔 ETF 的特性： 2024/9/16 補充：目前已不推薦 00878 0050 ETF： 0050 是元大發行的 ETF，主要是追蹤台灣上市股票中權值最大的 50 檔股票，並且被動地按照個股所佔的市值來持有，即所謂的市值加權。簡單來說，就是誰佔的市值大，就持有比較高的比例，不會針對個股去限制持有上限 (有些 ETF 會限制一檔個股最高只能持有 10% 或 30% 等等)。 市值加權，一般人會以為就只是追蹤大盤而已，有什麼了不起的嗎？要知道市場上的聰明資金，總是用錢對各個企業投票，越是強大的企業，越能夠聚集資金。這就造就了大者恆大，越是強大的企業市值就越高。相對地，當一家企業衰弱時，聰明資金也會撤出股票，漸漸地那檔股票的市值也會越來越小，最終被踢出 0050。 所以 0050 的價值，就在於市值加權的選股策略本身，就內建了汰弱留強的機制，且 0050 徹底地按照市值來持有，並沒有額外加上任何限制。很多人會嫌棄 0050 裡面持有太多的台積電，但事實上，台股裡面最穩定成長的就是台積電，沒有任何一檔個股能夠匹敵這種穩定度和成長性。況且過去幾年只要是沒持有台積電的 ETF，績效都是遠遠落後於大盤。對於最強的個股，卻要刻意去限制持有的比例，反而違背了被動投資的精神，也破壞了汰弱留強的動態機制。 0050 因為是持有權重最高的 50 檔個股，所以走勢跟大盤是亦步亦趨。以其成份股的特性來說，偏向是成長股的特性。成長股往往是漲得多，但是遇到修正時也跌得兇，且殖利率通常比較低。成長股一般著重的是其成長性，比較無法滿足配息的現金流需求。 00878 ETF： 00878 是國泰發行的 ETF，選股主要是以高股息為主，依據的標準是個股的歷史殖利率，並且加了 ESG 的篩選，詳細可參考部落格另一篇專文介紹： 國泰永續高股息 ETF (00878) 00878 有幾個我喜歡的優點： 1. 它是季配息，雖然某程度來說，季配息像是一種延遲發放的概念，只是把一大包分成四次來發給你，但是每季都有現金入帳，對於心理層面有很正面...

台灣十幾年前的投資環境，大多都是基金為主，那時候 ETF 沒有那麼盛行，市場上也沒太多投資被動指數的觀念。我還曾經去上過綠角的課，那時候他大概是台灣少數大力宣揚指數投資的人。 沒錯，我最早期的投資方式，就是指數投資。可惜這種無聊又無腦的方法，對於一個投資涉獵不多的年輕人來說，實在太難執行下去。近幾年隨著股市長期的多頭和大量印鈔，有不少指數投資的都已賺到足以退休的財富，這個觀念才慢慢流行起來。 現在台灣的 ETF 商品已經越來越多了，但是大多數都不是被動的市值加權指數投資，而是投資特定領域的產業，或者是特定選股策略的半主動式 ETF。 我認為有不少投資人已經把「被動指數投資」和「ETF 商品」混淆了 。相信很多人會以為買 ETF 就是安全，那你認為買基金安全嗎？其實 ETF 的本質還是基金，只是在股票市場上可以直接交易而已。 現在的 ETF 商品，已經跟早期的基金越來越像，唯一差別就是手續費收得比較少一點。 其實這些商品會有一些風險： 1. 因為非單純市值選股，所以換股的頻率一定較高，這會造成 ETF 經營的費用較高。而原本的報酬率就不一定能贏過大盤了，卻扣了比較多的手續費，長期要贏只會更難。 2. 市值加權 ETF 有天生的汰弱留強機制，誰市值高就選誰，這和特定領域的 ETF 有很大的差別。特定領域有可能起起伏伏，有時候贏大盤有時候輸大盤，若時間拉長來看 (20年等級)，最終輸給大盤的機率很大。那麼你是否懂得適時換產業投資？這很考驗投資人的功力。 各大投信在這個時間點推出 ETF，搶搭資金行情的熱潮，就投信的角度來說很聰明，但是對投資人來說，這樣的選擇是否好，我個人是相當懷疑。在行情熱的時候，有題材的個股都會相對昂貴，未來或許是很有前景，但是當面臨修正的時候，這些過度熱情的股票往往會跌得較多，可以預期未來這些熱門話題的 ETF，報酬一定會低於大盤。 假設你對特定領域眼光精準，大跌的時候肯定是加碼，有這種投資功力的人不用擔心。至於一般只是跟著話題買特定產業 ETF 的人呢？大跌時的操作往往是認賠殺出，何況跌得還比大盤多，績效不要說勝過大盤了，肯定是遠遠落後大盤。 對多數人的建議，我還是只推薦市值加權 ETF，也就是 0050、006208 之類的股票，即便持股檔數少，權重有失真的狀況，但終究不會偏離大盤太多。如果不想要太偏重的人，可以適當加一些 0051 (中型股票)...

我一直都不太推薦「限定產業」類型的ETF，例如貴金屬 ETF、農產品 ETF、原物料 ETF、電子股 ETF、金融股 ETF 等等。 我只推薦最單純以「市值加權」類型的 ETF ，也就是說不限定產業，只以市值為絕對依據，例如：0050、006208、美股 SPY …等等。 底下以最近很熱門的 00881 (國泰台灣5G+ ETF) 來列出可能的問題： 1. 在 5G 很熱門的情況下，成份股有可能都偏貴。當然在趨勢正熱的情況下，股價有可能漲得也兇，那麼當熱潮退去時，是否也會跌比較兇？這是要思考的。 2. 限定產業，走勢就會跟著該產業起伏。5G 很熱門，但是能熱門多久？當另一個關鍵技術出來時，是否還是這些成份股佔優勢？一旦你投入資金在限定的產業時，就不得不去注意該產業的趨勢。 做為對照的市值加權 0050 (元大台灣50)，上述問題都不存在： 1. 0050 因為是單純以市值加權，就像是永遠都及格的學生，因為及格分數就是它的成績。大盤漲多少，0050 就會漲多少，它不會漲比較猛，也不會跌比較多，當然大型權值股和大盤偶爾會有誤差，但差距不會太遠。 2. 因為完全以市值加權，所以哪個產業好或哪個公司強，就會變成 0050 成份股。也就是說市值加權，就已經內建產業的汱弱留強，或許以後權值股都是太空科技股，誰還在跟你地面上的 5G，你是否總是能夠掌握到趨勢？ 3. 多數人否定 0050，就是因為台積電佔比太高。的確，以今天 2021/1/6 來說，台積電佔比已經接近 0050 的一半。但是反過來說，過去有多少人的績效，是勝過持有一堆台積電的 0050 ？現在的指數有大半都是台積電貢獻的，然後你說這樣佔比太高我不要，我要捨棄台灣最強的股票不想買太多，這樣是否合理？ 總結： 限定產業的 ETF 不是不能投資，但是你要自己懂得掌握該產業的趨勢。假設你真的看好 5G 產業，預估該產業可以成長 2~3 年，然後適時獲利了結，轉往下一個未來趨勢的產業，那這樣最好。 如果你以為特定產業的 ETF 可以抱得長長久久，長期可以打敗 0050，那恐怕有什麼誤會。真正能夠長長久久，擁有自然淘汰機制的，只有單純市值加權的 ETF。

ETF 折溢價查詢，可以到基本市況網站： https://mis.twse.com.tw/stock/etf_nav.jsp?ex=tse 這裡可以查到各 ETF 的淨值和目前折溢價狀況。如果你想要看投信自己公佈的數據，也可以點旁邊的「投信網頁」，會連到該商品的投信網頁。