流心的投資哲學

基本面的價值評估，是有其道理的，但是股價一旦扯上人性，就會變得很複雜。 很多股票在氣氛好的時候，只是個夢或者預期，就可以漲翻天；而當氣氛反轉時，市場又可能過度悲觀，把股票當垃圾一樣拼命倒。 所以基本面雖然可以估出股票的合理價格，但 股價合理的時間其實很少，反而大多數的時間都是處在不合理的價格，不是太昂貴就是太便宜 。 不過，這代表基本面無用嗎？也不一定，基本面就是主人般的存在，而股價就是常常亂跑的狗。雖然狗常常會亂跑，但終究會有跑回主人身邊的時候。 對基本面投資人來說，如果你懂得估算合理價格，可以耐心等待那個價格的到來。不過要注意，成長股的估價是另一門學問，需要考慮未來的獲利和成長。本部落格有不少文章都在教估值，不過只是粗淺教，想要更專精還是要另外做功課。 基本面的用法，不在於預測狗(股價)能夠亂跑到多遠，而是用來預測股價至少會回到哪裡。 太貴的股價終究會回檔，而太低的股價終究會回升。 舉例來說，你可以利用狗終究會回到主人身邊的原則，來嘗試賺取中間的獲利。當狗往上跑離主人太遠時，可以分批售出過於昂貴的股票；而當狗往下跑離主人太遠時，可以逢低承接過於便宜的股票。 基本面有其價值，但也不是無所不能，超出估值範疇的事，就應該用別的領域的知識來解決，例如技術面、籌碼面、總經面、情緒面…等等。不過當市場偶爾恢復理性時，狗終究會回到主人身邊，過高或過低的股價，不是不報，只是時候未到。

假設你手上擁有新台幣資產，那麼升值對你來說，就是財產變值錢，應該要高興。 或許有人會說，我手上也有美金資產，台幣升值而承受匯損，要怎麼開心得起來？ 其實這是不太完整的看法，流心先前有寫了篇文可先參考： 台幣匯率的正確理解 這篇換個說法來讓各位理解，因為多數讀者的對帳單都是以「台幣計價」，若改用「美元計價」，你會有完全不同的感受。 假設投資人持有一半的台幣資產和一半的美元資產。 當台幣升值且美元相對貶值，這代表你的財產有一半變值錢，而財產另一半變不值錢，整體類似打平。 記得這個範例的假設： 台幣升值且美元相對貶值 以台幣計價的對帳單會看到什麼？你看不出台幣資產變值錢，而美元計價的資產，看起來會是下跌的。那你要如何才能感覺台幣變值錢？把台幣換成日幣出國玩，就會發現台幣很好買東西。 至於以美元計價的對帳單會看到什麼？你會看到台幣資產上漲，而美元計價的資產感覺沒變化。你以為整體帳戶就是上漲，很美好嗎？其實美元那邊的貶值你感覺不到，當你把美元換成日幣去玩，你就會發現美元縮水了。 實際上，貨幣的升貶都是相對的，所謂的升貶，比較的基準都是相對美元。 台幣相對於美元變昂貴，叫做台幣升值； 台幣相對於美元變便宜，叫做台幣貶值。 但是這個升貶，究竟是台幣造成的波動，還是美元的波動？ 答案是，要看美元是否相對於所有貨幣都有變化。 假設今天台幣貶美元升，要怎麼判斷是誰造成的？ 若幾乎所有貨幣對於美元都貶值，就代表是美元升值造成的。 若只有台幣對美元貶值，而其他貨幣對美元幾乎沒變，那就是台幣單獨貶值造成的。 這邊講個題外話，有關於新台幣的長期弱勢。 相信很多人都對川普有很多意見，但我覺得他講出一些事實。亞洲這些國家，長期利用貨幣的弱勢，來強化自己製造業的優勢，確實有些勝之不武。你知道真正受害的是誰嗎？是領著這些弱勢貨幣的員工，尤其是非科技業的那群人。 利用貨幣弱勢的科技業，賺著國外的錢，而這些科技業的分紅通常都不差，所以員工也不會對這些弱勢貨幣有什麼意見。不過同樣賺著這些貨幣的其他產業，雖然在國內沒感覺，但只要出了國就會知道自己的錢很弱勢。 不知你有沒有想過，在其他國家，同樣是替人剪頭髮、同樣當托兒所的保姆、同樣是照顧病人的護理師，如果薪水都拿去買 iPhone，有些國家的月薪只能買一隻，而有些國家月薪可以買 2~3 隻。 我不是經濟學家，不敢說這到底是誰對誰錯，但是你只要思考一下，明明做著...

匯率造成的影響，本來就和投資息息相關，只是台幣很少像近期這樣大幅升值，所以這些知識很少人重視。 在台灣的投資人，很多會購買 「台幣計價」的美金資產 ，例如美債 ETF、美股 S&P500 ETF…等等。 這代表的是，台幣匯率的波動，會完全反應在 ETF 價格上面。 (補充，很多正2商品都會進行匯率避險，不會反應出這種特性) 假設台幣匯率 33 的時候，你用 台幣 33 萬 買入美股 ETF，投信就會把這 33 萬台幣，換成 1 萬的美金，然後投入美股的 ETF。記得，此時你擁有的是 1 萬美金的美股 ETF 。我們假設這時候的商品，是 台幣報價 100 元 。 當台幣匯率跑到 30 的時候，你看到的會是什麼？ 由於你在台股買的是「台幣計價」的 ETF，所以當初 1 萬美金的美股 ETF ，又會被換算回價值 30 萬 的台股商品。本來當初買的時候，價值台幣 33 萬，而現在只剩下台幣 30 萬，所以你會看到台幣報價大約只有 100 * (30/33) = 90.9 元 ，而股數不變。 就美金的角度來說，你擁有的同樣是 1 萬美金的美股 ETF，沒有什麼虧不虧損的問題。可是就台幣的角度，你會看到帳面虧損接近 10%，實際上這只是台幣匯率的換算問題，也俗稱「匯損」。 再來，我想談談台幣升值的實際意義。 當台幣升值，對於擁有台幣資產的人，無論是台股、台幣來說，實質的購買力是提昇的 。上面所謂的「匯損」，確實會讓原本的美金資產有帳面損失，但對於想購買的人，卻是打折買入的大好機會。 簡單來說，台幣在這幾天(2025/5/5)大幅升值將近 8%，那就是美股折價 8% 讓你買，而且還僅限於台股投資人喔，身上沒有台幣的人可賺不到這個優惠。 金融商品總是起起伏伏，總是負面看待事情的人，很難賺到錢，因為他不是擔心虧損而不敢買，就是因為受不了帳面波動而實現虧損。而正面看待事情的人，他反而看到的會是打折購入的好機會，適時承擔風險，才可能獲得對應的報酬。 補充： 至於資產配置的建議，最好台股和美股 1:1，那麼匯率波動就和你無關了。不過前提還是你要正確理解台幣匯率的意義。

台幣(兌美金)升值，看起來美債會跌，因為美債的幣別是美金，相同的美金資產換回較值錢的台幣，整體數字是會變少的。 又因為台幣升值，所以台幣資產的實際價值是上升的，只是你在台灣不會有感覺，出國時換日幣、換美金，就知道有沒有差。 綜合上述所說，台幣升值時，以片面的觀點，會認為台幣資產沒變而美元資產虧錢，這是不完整的觀點。 實際上當台幣升值時，台幣資產的價值上升，而美元資產的價值減損。若各持有一半，這兩者價值的上升和減損就會剛好抵消。 資產配置的精髓，是如何造出一艘能在大海中穩定航行的船，透過同時持有台幣和美元資產，就能夠沖銷部份匯率風險。

為什麼「漲時重勢，跌時重質」？我把這一篇文章的標籤，設定成「價值評估」，因為這個行為和價值評估是有關的。 漲時之所以重勢，是因為漲的時候都在漲未來期望，展望好前景佳，所以提前佈局的人多，推估未來獲利的人，也有很大的誘因，讓他們提早買進。 可是當修正來臨時，這些人就突然醒了，為什麼要買那麼貴的股票？業績還沒看到，是不是漲過頭了？才回過頭來檢視基本面。 而基本面重視的是什麼？就是估價，多少業績搭配多少的股價，也就是所謂的「質」，這個質就是價值投資的價值。 想像一個簡單的圖表，基本面就是從左下往右上，直直向上的斜線，而在這條直線上下擺動的，就是股價。 股價時而超漲，時而超跌，氣氛樂觀時就亂漲一通，氣氛悲觀時就崩潰亂砍。基本面的價值，就是讓你能夠有一把尺，來衡量目前市場的非理性行為。 如果你是一個價值投資的信徒，該做的就是在市場非理性追漲時，願意放棄一點利潤全身而退，然後在市場非理性殺低時，願意短期套牢承接股票。 讓市場做那非理性的狗，而你應該要當那個理性的主人。

質押已知有幾個風險： 1. 該商品的質押總額度 (對象：全市場) 商品的質押總額度，實際名稱是叫「證券商不限用途款項借貸」，可以從這邊查詢： https://www.twse.com.tw/zh/trading/margin/twta1u.html 參考下圖，「限額」指的就是最高可以有幾張質押，而「今日餘額」就是目前已有幾張質押。 (不確定理解有沒有錯，有錯歡迎留言指正，感恩) 如果這個額度達到門檻，無論你是哪家券商或銀行，都無法再質押該商品來借款，所以這個限制是全市場適用的，跟特定券商銀行還有沒有錢放款無關。 補充：當特定商品額度滿的時候，券商「有可能」將該商品移出擔保品清單，這會造成特定商品無法再用來「提高維持率」 2. 個別券商銀行的放款額度 (對象：針對單一券商或銀行) 再來是個別券商銀行，都有規定的放款額度，由於我非相關的業內人士，只能從論壇上側面了解。最近聽說有二家券商，因為原有的額度都已經被借完，導致後續無法放款，或者每日只有些許的額度。 這邊要注意的風險，就是質押並不是你隨時要借，該券商或銀行就一定有錢能借你，還要看他們本身是否仍有額度，總之這件事有不確定性存在。 3. 維持率和展延風險 (對象：質押個人) 最後是質押本身就有維持率需要維護，這邊不做教學。如果你敢去質押，維持率怎麼算是很基本的，建議你多方研究，確定自己真的懂怎麼算再說，還要確認自己算的跟券商給的數字一樣，有些券商的算法略有差異，強烈建議自己另外做功課。 一般券商的維持率都是 130%，其中元大證金的維持率是 140%，但這不是重點，現在流行的質押都是想做長期存股，真正的大魔王是展延的時候需要 166%。 這個提醒主要來自 PTT 的板友，來源在這： https://www.ptt.cc/bbs/Stock/M.1719715457.A.E2F.html 試想一個很可能發生的情境，假設你按照一般的質押條件，一開始就借 6 成的資金出來，此時維持率大約會是 166%，到了半年後資產小跌 10%，導致你的維持率降到 150%。 此時的 150%，雖然滿足一般券商的 130% 和元大證金的 140%，但是「展延」的條件通常都要 166%，這時候你就只能補擔保品，讓維持率上升到 166% 才能續借，不然就是要部分還錢，讓維持率仍有 166%。 上面預估的，是只有資產小跌 10%，若剛好遇到大盤...

股票的基本面，其實有一定的定價邏輯，它就好像官方售價的存在，雖然股價不一定完全跟著走。 舉例來說：如果有個地方傳出要蓋捷運，或者台積電說要來設廠，那附近的房價一定馬上飆漲一截，不管消息是真是假，都是先漲再說。 直到某一天，突然發現傳聞是假的，或者價格已經炒到太高，或者景氣反轉沒人有錢買房，價格就會快速回跌，這時候你才會發現，原來之前的上漲都是泡沫。 流心剛開始工作時是 2008 年，那時候股價崩盤，但我沒有經驗，根本不知發生什麼事，更不要說 2000 年的泡沫，根本不知道當時是如何瘋狂。 從許多前輩的分享中得知，經歷過 2000 年和 2008 年的人，在初期都是大賺一波，直到金融海嘯之後才徹底改變投資風格。 我真正開始投資時，已經是基本面當道的時代，其實我不是很能理解，為什麼還是有很多市場的參與者，都是憑藉著消息面在做股票。 直到最近，我慢慢懂了，原來在大多頭時期，若不是單純從消息面去操作，你根本沒機會上車，很多股票光是一個消息就可以噴噴噴。這種環境下，基本面只是僅供參考，太過看重基本面，反而會遠遠落後其他人。 現在是 2024 年 7 月初，流心沒有要預測行情，也沒有要暗示股市即將反轉，目前仍是多頭，實際上我不清楚最後會漲到哪裡，只是不同時期的市場特性，真的不太一樣。 或許有一天，我會親自見證超級多頭，以及超級空頭的到來，直到那天我才會認為自己足夠資深。

講一下基本面投資的幾個層次，這是我自己一路走來的心得，回過頭才發現自己已經走得很遠了。 1. 只看殖利率 (股利 / 股價) 基本面最簡單的方式，就是用殖利率來判斷股價高低，例如：6% 是便宜價、5% 是合理價、4% 是昂貴價。股利是一種很直接的回報，殖利率的計算也很簡單，通常很多存股入門都是看殖利率。看股利的好處是錢直接入帳，但缺點是容易錯過一些配發率低，但是股利會成長的股票。 2. 開始看本益比 (EPS / 股價) 殖利率是用股利來衡量價格高低，而本益比是用公司總共賺的錢和股價的比值來判斷價格高低。不過公司賺的錢，不見得全部都會當股利來配發，這是本益比和殖利率最大的差別。 對於追求股利的人來說，錢有入帳才重要，那為什麼要看本益比呢？因為很多股票其實成長性不錯，股利配發都會相對少，所以單用殖利率容易被濾掉，若用本益比就好一些。今年股利配發的殖利率 3%，但如果今年成長 20%，那明年配發的股利以今年來看可能就有 3.6% 了，如果每年這樣成長，那現在雖然只有 3%，未來可能會慢慢成長到 6% (相較初始殖利率) 3. 開始用本益成長比 ( 本益比  /  成長率% ) 本益比雖然能夠避免殖利率的誤判，但是本益比也是一種過去的數據，他沒有辦法呈現出一家公司的成長速度。假設有二家都是殖利率 3%、本益比 20 的公司，如果其中一家隔年能翻倍，殖利率可能變 6%，而另一家只成長 20% 隔年的殖利率只有 3.6%。 當學會本益成長比，才能夠解讀一檔股票搭配成長性之後的估值。一個很簡單的舉例，成長性 20% 的股票合理本益比大約 20，成長性 30% 的股票合理本益比大約 30，大概是這種概念，所以成長性影響股價蠻巨大的。 4. 開始看產業趨勢和公司本質 上面的都是和財報相關的數據，有一些東西是財報上看不到的，那就是產業趨勢和公司本質。 產業趨勢指的是正在發生的大潮流、大趨勢，有一句話說得好「站在風口上，豬都會飛」。一個能夠大成長的公司，有時候不見得是公司多厲害，更多情況是時勢造英雄。所以政策面、新需求、新技術，是超越財報數據的重要關鍵。 公司本質，跟經營者、管理層有關，好的公司能夠面對困難、解決困難，偶爾的一些逆風不會影響公司長期的獲利能力，這代表短期的一些月營收衰退，或是一季的清庫存其實沒什麼，重要的是這個產業的需求是否消失，或者公司的競爭力是否還...

金融界有一個高登模型 (Gordon Model)，用來評估股價的合理價，其中「利率」會是一個影響因素，這將大大影響成長股的估值，而這也是為什麼升息時成長股都跌很慘的原因。其實個人覺得這有點難，我把丁大的教學貼在這，有興趣的人可以去了解： 直接用白話文來舉例，在過去低利率的環境下，台積電的合理本益比也許是 25 倍，但是在利率上升之後，合理本益比可能是 20 倍。這本益比 5 倍的差距，就足以讓台積電跌掉 130 元。(參考 Goodinfo 2022/5/28 的財報數據) 在升息環境下，即便該個股的基本面完全沒變動，所謂的「合理價」算法已經變了，那麼接下來再漲的理由，就是要等著 EPS 上升，合理價才會跟著上升。不過合理價跟實際股價之間是有差距的，對未來景氣展望和市場情緒都會影響到實際股價怎麼呈現。 對基本面投資來說，個股要如何估價，對於買賣決策有著關鍵性的影響。這波升息造成的大修正，我也是學到不少東西，「利率影響估值」是我最大的收獲，未來還有機會的話，應該盡早做調整。 講到這還可以思考一個問題，這只是個公式，為什麼市場一定要買單呢？我想到兩個理由：一個理由是市場大戶、法人都是根據此公式去估價的，那麼他們終究會根據這價格去調整持股。另一個理由，是當升息之後，大戶肯定會調整資產配置，如果無風險的利率報酬就很好了，他們為什麼要把錢放在風險高的股市呢？或許他們會想調降股市的資金比例，而這一調整就是大賣股市了。 重新再出發，如果現在的股價才是所謂的「合理價」，那麼你的投資決策想做什麼調整？不要傻傻地以為股價一定會回到前高，假設你投資的公司基本面沒任何成長，那麼在升息環境下，該公司的合理價只是越來越低而已。反之，若公司是會成長的，那就看成長得比較快還是升息比較快，這會影響該公司的合理價是上升還是下降。

學習基本面投資之後，發現最重要的核心都圍繞在「估值」身上。所謂的估值，就是根據公司的獲利能力和成長速度，定出一檔股價該有的「價值」。關於成長速度的相關知識，我在部落格 價值評估 類別的文章講得很多了，這邊就不再重複。 這個「價值」，不一定等於現在市場的「價格」。市場的價格，是根據不同經濟狀況、交易者短線或長線觀點、人為籌碼炒作，所產生出來的價格。「價值」可能是一條穩定成長的直線，但是「價格」卻是上上下下，有時超漲有時超跌，但價格走勢的長期方向一定是向著價值線靠攏。 那我只要學會如何評估價值(估值)，最終就能獲利囉？理論上是，但實務上有一定的難度。因為估值需要考慮公司的成長速度，而成長速度卻是一個變動的因子，所以你很難正確地定出那條價值線。而成長又和什麼有關呢？和公司一切營運穩定度、未來市場佈局、世界經濟狀況、原物料價格，都脫不了關係。 一檔股票的估值過程，就很像是颱風的路徑預測圖。你只能預測颱風大概率的路徑會怎麼走，但不可能百分之百命中，或每次颱風都準確命中。而估值也只能根據公司的歷史財報和未來業績展望，計算出一個可能達到的價格。這也是為什麼資深的投資者，都會建議買入價要保留安全邊際，為的就是避免估值誤差造成的損失。 我認為估值是一門藝術。根據公司的法說會展望、市場的未來需求，你可以預期一個大致的方向。再定期檢視公司的財報，確定營運是否穩定朝著正確的方向走。就像是追蹤颱風路徑預測圖一樣，你一定會定期確認現在颱風的位置，以及周邊高低氣壓的勢力，預測出下幾個小時的方向。之所以是藝術，就是這種事沒有百分之百的，評估的經驗和考量的參數越多，就越有機會獲得準確的路徑圖。

一檔配息 5 元的股票，若股價是 100 元，則殖利率是 5/100 = 5%，挺不錯的不是嗎？這在目前的市況，可能是一個市場認為的合理價。 但若這檔股票過去的殖利率有 6%，代表以前的價格大概只有 5/0.06 = 83.3 元，這價格在過去還是被視為正常價。因為大家曾經習慣它的殖利率有 6%，而不是現在的 5%。 如果你覺得一檔股票殖利率 6% 很不錯、5% 還是很不錯，但 5% 到 6% 的股價差距可是 100 - 83.3 = 16.7，將近 17% 的差距。那麼如果這檔股價曾經是個殖利率 7% 的股票，就代表市場曾經認為股價的合理價為 5 / 0.07 = 71.4 元，7% (71.4元) 和 5% (100元) 的差距則是 28.6 % 的差距。 金融市場的特性往往是超漲和超跌。當你覺得股票漲得很貴了，它往往可以漲得更貴；當你覺得股票跌得很便宜了，它也許可以跌得更便宜。 一家公司的營運真的有那麼大的變化嗎？也許有、也許沒有。股價的漲跌除了來自於公司營運的變化，更大的影響通常來自於投資人的評價改變。之前寫過一篇 盈餘成長與本益比的關係 ，個股評價就和未來盈餘的成長預期有關。 這一、二年台股企業的大成長，造就了台股加權指數萬八的歷史價格，未來的企業成長還能持續嗎？如果這樣的成長無法繼續維持，那麼合理價會被修正多少呢？

營收成長，其實不等於 EPS 成長。下面先簡單說明一下財務的名詞，再舉個例子來說明。 財務名詞： 營收成長，一般會看每個月公佈的月營收年增率。以同樣 3 月來說，去年 3 月賺 100 萬，而今年 3 月賺 110 萬，就代表年增率是 (110 -100 ) / 100 = 10%。 EPS 成長，一般會看每季公佈的 EPS 年增率。以 2020 年第一季假設 EPS 是 2 元，那 2021 年第一季假設 EPS 是 2.4 元，那年增率就是 (2.4 - 2) / 2 = 20%。 上述的「年增率」，一般比較專業的術語會說 YOY % (Year-on-year percentage)。 舉例： 舉個很簡單的例子，假設我賣一碗冰，成本 50 元，一碗賣 60 元，所以我一碗可以賺 10 元。假設冰漲價了，成本還是 50 元，但一碗賣 70 元，所以一碗就可以賺 20 元。 上述例子，若以營收成長的角度來看，假設我每個月賣的冰都一樣多碗，去年一碗 60 元，今年變成 70 元，代表月營收年增率是 (70 - 60) / 60 =  16.7%。 那以 EPS 的角度呢？一般 EPS 是以淨利去計算的，也就是只計算「淨賺」的部分。稍微簡化一點，去年一碗冰賺 10 元，今年一碗冰賺 20 元，年增率就是 (20 - 10) / 10 = 100% 解釋說明： 由例子可以看到，單純只是一碗冰漲價，以營收來看可能只造成 16.7% 的成長，但是以 EPS 來看卻是 100% 的成長，是不是很驚人？當一檔股價 EPS 翻倍的時候，股價通常也會有飛躍性的成長。 EPS 增加會影響股價的估值，本益比也會變，所以當投資者根據新的 EPS 而計算出的合理價，就會變高很多。這往往會造成大量的買盤進入，股價自然就會推高。 今年 (2021) 因為疫情解封，短期的大量需求，帶來的漲價效應可能會超乎大家預期。你以為營收只是成長一點而已，但實際上 EPS 可能會有爆發性的成長。

這篇單純著重在影響股價的「基本面」因素，籌碼、投機、人為炒作等等的先忽略。 以一間公司的基本面來說，公司的經營成績是最重要的，這會呈現在每月的月營收和每季的季報或年報上，其次是配發股利的部分。 1. 月營收 每間公司要在10號前公佈上個月的營收。 想想如果你投資一家店面，你會不會關心上個月那家店賺多少錢？做了多少筆生意？或者賣了多少杯飲料…等等。月營收呈現的，就是最近這個月的生意怎麼樣。 如果大成長，那麼投資人可能會對未來成長有期待，股價容易上漲；如果衰退，投資人就會有疑慮，生意會不會一直壞下去，是不是出什麼問題了？ 2. 季報或年報 季報或年報是一個比較完整的財務報表，前面說的月營收，單純只有營收的層面，而季報、年報還包含了營收的實際毛利、營業方面的費用支出、業外收益、投資收益等等。 這個才是真正賺入口袋裡的錢。月營收增加，不代表真的賺錢，因為如果公司賠本賣，就算商品熱銷導致營收爆增，終究還是有可能虧錢的。 因為季報或年報，呈現的賺錢狀況更貼近現實，所以造成的股價波動就更大了。同樣的反應，若財報成長股票就會上漲，若財報衰退股票就下跌。 3. 配發股利 配發股利有兩個時間點會影響股價。一個是三月~ 六月召開股東會決議股利配發時，股價就有可能提前反應，另一個就是實際配發股利的時間點。 對投資者來說，股利就是發錢，即便從短期看，股利配發會造成股價修正，但長期來看股利就是實實在在地發送現金。有不少退休族或存股族，是依照殖利率來決定股票買入與否的，尤其是很多高股息 ETF 的基金，也是依據配息的資訊在調整持股比例，這些都是股價背後的推手。 總結 總結來說，公司的基本面，才是真正影響股價的主要因素。一個持續虧錢的公司，不可能一路漲到天上而不墜落；一個持續賺錢的公司，也不可能永遠乏人問津。每當這些基本面資訊公佈時，都會對股價造成一定的影響，這也是純技術派的人時常忽略的有利資訊。 反過來說，公司的基本面才是最實在的支撐。若一檔股票沒有基本面的支撐就一直漲，要小心你可能會被消息面和作夢行情操弄，當派對結束時就很容易受傷。

常聽到有人說，這檔股票 200 元好貴，這檔股票只要 15 元好便宜，但其實股票的昂貴與便宜，不能單從絕對金額來看。這就好像一罐家庭號的鮮奶賣 160 元，和小瓶裝的鮮奶賣 35 元，你真的會認為小瓶裝的鮮奶比較便宜嗎？就生活常識都知道，大多數的商品都是量越多越便宜。 那股票要怎麼判斷昂貴或便宜呢？這就牽涉到股票的「價值評估」，而一般常見的方法有：殖利率、本益比、本益成長比，而個人喜歡的是回本年數的概念。 殖利率： 就殖利率來說，注重的是現金回收的速度，也就是我買一檔股票花了 200 元，如果每年可以配息 10 元，那就是 200 / 10 = 20 年可以回收全部資金，也就是俗稱的無成本。 本益比： 本益比就不是單看現金回收的速度，而是衡量企業的股價和每年的獲利能力。如果不清楚什麼是本益比，可以參考 「本益比」概念整理 ，這邊不再細講。本益比和殖利率的差別，在於殖利率要求現金回收才算數，而本益比不在乎企業是否把現金發還，只要企業真的有賺錢，保留一些現金擴大投資也可以接受。 本益成長比： 本益成長比(PEG)則是透過本益比和獲利成長速度，去換算出一個判斷股票價格的數值。舉例來說，若股票本益比 20，但是獲利成長速度是 30%，則會得到 20 / 30 = 0.5 的本益成長比。這個值是越小越好，因為這代表獲利成長很高，又或者股票的本益比很低。 回本年數： 上面介紹了三個常見的方法，就個人來說，我喜歡「回本年數」這個概念，之前有篇文章有提到過： 盈餘成長與本益比的關係 。簡單說就是本益比沒有考慮成長的部分，當一家公司完全不成長，永遠都賺一樣的錢，那本益比就等於回本年數。可是若公司成長呢？回本年數肯定會比不成長的情況還要少；反之若公司衰退，回本年數就會比當初計算的本益比還要久。 一檔股票的昂貴與便宜，不能單看股價的高低。20 元的股票你買 10 張，就跟買一張 200 元的股票是花一樣的錢，可是哪檔股票能帶來較高的報酬，或者說比較早讓你回本，才代表真正的划算。

ETF 折溢價查詢，可以到基本市況網站： https://mis.twse.com.tw/stock/etf_nav.jsp?ex=tse 這裡可以查到各 ETF 的淨值和目前折溢價狀況。如果你想要看投信自己公佈的數據，也可以點旁邊的「投信網頁」，會連到該商品的投信網頁。