利率會影響股價的估值

金融界有一個高登模型 (Gordon Model)，用來評估股價的合理價，其中「利率」會是一個影響因素，這將大大影響成長股的估值，而這也是為什麼升息時成長股都跌很慘的原因。其實個人覺得這有點難，我把丁大的教學貼在這，有興趣的人可以去了解：

直接用白話文來舉例，在過去低利率的環境下，台積電的合理本益比也許是 25 倍，但是在利率上升之後，合理本益比可能是 20 倍。這本益比 5 倍的差距，就足以讓台積電跌掉 130 元。(參考 Goodinfo 2022/5/28 的財報數據)

在升息環境下，即便該個股的基本面完全沒變動，所謂的「合理價」算法已經變了，那麼接下來再漲的理由，就是要等著 EPS 上升，合理價才會跟著上升。不過合理價跟實際股價之間是有差距的，對未來景氣展望和市場情緒都會影響到實際股價怎麼呈現。

對基本面投資來說，個股要如何估價，對於買賣決策有著關鍵性的影響。這波升息造成的大修正，我也是學到不少東西，「利率影響估值」是我最大的收獲，未來還有機會的話，應該盡早做調整。

講到這還可以思考一個問題，這只是個公式，為什麼市場一定要買單呢？我想到兩個理由：一個理由是市場大戶、法人都是根據此公式去估價的，那麼他們終究會根據這價格去調整持股。另一個理由，是當升息之後，大戶肯定會調整資產配置，如果無風險的利率報酬就很好了，他們為什麼要把錢放在風險高的股市呢？或許他們會想調降股市的資金比例，而這一調整就是大賣股市了。

重新再出發，如果現在的股價才是所謂的「合理價」，那麼你的投資決策想做什麼調整？不要傻傻地以為股價一定會回到前高，假設你投資的公司基本面沒任何成長，那麼在升息環境下，該公司的合理價只是越來越低而已。反之，若公司是會成長的，那就看成長得比較快還是升息比較快，這會影響該公司的合理價是上升還是下降。