流心的投資哲學

不同的投資心態，會造就截然不同的抱股態度，直接舉個例子來說明吧。 假設甲和乙兩人，都擁有 100 張元大高股息 ETF (0056) 的資金，以近期每股配息 1.5 上下來說，大概年配息可以有 100 * 1.5 * 1000 = 15 萬元。 對甲來說，是 0056 長期持有的投資人，從 0056 剛發行時就抱 100 張到現在。對他來說，0056 就是一個長期發錢的股票，每年發給他十幾萬，至於價位多少也已經不在意了。 對乙來說，是長期透過 0056 賺價差的投機者，擁有的資金也剛好是 100 張，去年在配息後買進，今年初獲利了結。最近股市大跌，他又重新買進了 100 張，不過最近實在跌太兇，所以被套牢了。目前的乙有點煩惱是該先停損，等疫情穩定再低接呢？還是就抱著等解套呢？對乙來說，他覺得配息只是左手換右手，是不切實際的東西。 當你心態像甲一樣，屬於投資時，買進 0056 等同買進 30 家配息高的公司，著眼點是源源不絕的配息，反正這筆錢永遠花不完就好，而且還分散在 30 家公司，要倒閉也很難同時倒閉。如果真的一路跌到 20 元、甚至 15 元，可能還會考慮再多買幾張。 若你心態像乙一樣，屬於投機時，配息等於不存在。因為配息的瞬間股價會下調，而且還要繳稅，短期來看根本沒有什麼好處。而且因為買進後還下跌，投機者看到的一定是總資金的減損，心情一定不會多好。而且大多數的投機者，都不會一次買滿，也就是說雖然有 100 張的資金可以買，但每次賺價差的張數可能只有 50 張，因為不敢全部都投入。長期下來真的比甲賺得更多嗎？真的很難說。 甲乙兩人都擁有 100 張 0056，一個是投資、一個是投機，你選擇哪個呢？

0056 曾經沒配息，因為早期的公開說明書有寫到(如下圖)，配息條件不得低於發行價格 (25元)，所以才有些年度沒配息， 但這規定已經改了 。 現在最新的規則其實有分兩部分(如下圖)： 1. 股利收入，只要扣除基金費用後就可以配，不需要大於發行價格 25 元 2. 股利收入以外的，如果想要配息的話，就一定要大於發行價格 25 元才能配 總結：現在的 0056 只要成份股有配息，扣除基金費用後，只要有剩就一定會配息。以費用來說大概抓 0.5% 左右吧，大概要等 0056 成份股的殖利率都低於 1%，才需要擔心會不會配息。

很多人投資股票其實都在投機，只是自己不見得知道。大多數人著眼的是股價成長，卻沒看到企業經營的層面，導致持股心態不同，容易追高殺低，即便公司經營再穩健，投資人還是抱不住股票。 我用一個投資店面的例子來說明，希望讓大家能夠了解「投資」該有的思維。 假設去年有朋友想開一間飲料店，找你投資參股，開店的成本 100 萬，預期每年盈餘可以有 10 萬，算一算一年相當於可以賺 10% (10/100)，你覺得這投資不錯，反正你也不用花精神經營，都交給信任的朋友管就好，於是就答應投資了。 過了一年，遇到 2020 年全球流行的新冠肺炎，股市恐慌崩跌，結果打聽之下，發現隔壁的店面，現在開店成本只要 90 萬。沒想到去年你花 100 萬投資的店面，隔壁相同的店面現在只值 90 萬，跌了將近 10%，所以你會趕快把店面賣一賣收攤了嗎？ 當沒有股價可以比較時，我想多數人就開始懂投資了。 上述的情況你應該會想問，那現在店面經營得怎麼樣？會不會經營不下去，有倒閉的風險？是否每年還能夠賺 10 萬？如果飲料店還是穩定每年賺 10 萬，生意只是從來店客轉移到外送客，那你是否有必要認賠收掉這間店？去年花 100 萬買的店面，現在雖然生意沒什麼變化，卻因為隔壁店面只賣 90 萬，所以你也把自己的店面收掉，這樣的行為是不是有點奇怪？ 接著我們回到股市，如果一家公司股價 100 元，每年 EPS 10 元，本益比是 10 倍 (若不清楚 EPS 或本益比可參考先前文章： 「本益比」概念整理 )，今天股價下跌到 90 元，看看月營收沒什麼變化，甚至還微幅成長，再評估公司的經營業務，應該和新冠肺炎沒什麼關係，那為什麼要把這樣的股票賣掉？ 這就是「投資」思維和「投機」思維的不同。 對「投機」的人來說，股價就是真理，我做多就是預期股價漲，做空就是預期股價跌，只要股價不如預期就是停損，股價如我規劃就是續抱。但是對「投資」的人來說，他看到的是一間公司，而不是一檔股票，股價只是當初找你入股的人談好的價碼，你實際是投資那家店，而不是那個價格。 投機做得好可以賺錢，投資方法正確也可以賺錢，最危險的是不清楚自己在投機還是投資的操作。例如：用投機的心態去買入股票，結果套牢了才自我欺騙是在投資，結果又不看股票的基本面，一直抱股票抱到下市。又或者用投資的心態去買股票，股票跌了一點就停損，漲了一點...

2020 年初到現在三月多，股市就跌了至少 10% 以上，止跌了沒還不知道，但這次經驗讓我對於投資部位有些思考。 讀過幾本指數投資的書，裡面一定會強調的就是「股債配置」，但是當我自己用基本面存股的時候，卻不是那麼重視這個觀念。之前的我認為，好公司股價不太重要，重要的應該是本身公司的營運和獲利能力，即便大跌又如何，那只是短暫的價格而已，總會漲回去的。而且債券的長期報酬其實是輸給股市的，持有越大比例的債券，總報酬就會越低。 所以我個人配置的投資組合幾乎是 100% 股票，不過年初時覺得股市太熱，預期應該會有一波修正，所以才留了一些新資金沒有馬上投入股市。以目前的投資部位損益來說，整體跌得比大盤少一點而已，帳面上還是有不少的虧損，不過以基本面投資的哲學來講，我其實是不太擔心這種短期的效應。 那麼我的省思是哪方面呢？主要是債券在大跌過程的反向效益。 「股債配置」有個很重要的觀念，高風險的股市，對比於低風險的投資級公司債或美國公債，走勢的相關性是反向的。也就是說股市跌、債市反而會漲，股市漲、債市可能小跌或盤整，股債之間有點像是翹翹板的效應，不過整體來說，股和債整體都是越晃越高，只是他們之間晃的相對位置不同。而且因為同時持有兩種負相關性的資產，還可以降低總資產的波動。 下面貼一個美股 SPY 和 TLT 近期的走勢圖：(SPY 是美股 S&P 500 ETF，TLT 是美國 20 年期以上公債 ETF) 我的想法主要是這樣，如果我的總投資資金，配置了 100% 的股票，幾乎不配置現金部位的話 (註：這邊的現金不包括生活費，投資和生活的錢要分開)，那當股市大跌的時候，我根本沒有資金可以加碼。但是如果我一直留著現金不投入股市，假設我永遠留 20% 現金，就代表我的總報酬率幾乎永遠都要打 8 折，因為我有 2 折的錢完全沒在投資。 如果引用「股債配置」的觀念，配置一部分的債券，當股市大跌時債券反而上漲，就可以賣掉上漲的債券換取資金，拿去買長期投資的好股票。又因為是持有債券，年化報酬還是遠高於定存，以投資級公司債來說，殖利率還有 3~4%，也算不無小補。 總結一下，我本來認為只需要看基本面買好股票，股價漲跌不是那麼重要。但現在我認為配置一部分的資金在債券 (投資級公司債或美國公債)，利用股債漲跌反向的特性，反而有可能增加報酬率和降低資產的波動...

什麼叫做「股票投資」？買進一家好公司的股票，讓該公司的員工替你賺錢，就是股票投資。 股票的原始用意，只是將公司拆分出來的股份，集中到特定的市場來交易，本來只是替投資人省事，但許多投資人看到價格的跳動，就迷失在價格之中。 思考一下，當你買入某家公司的股票，例如：台積電、聯發科，你就成為了該公司的股東。這代表公司那群優秀的員工從此替你做事，這是多麼美好的一件事。(公司名稱只是舉例，不代表買賣建議) 一般你想要當一家公司的老闆有多麼地困難，除非你自己創業，或者打拼爬到最高位才行，而今天你只要動動手指買入該公司的股票。 股票投資的概念就是那麼地單純，至於投資的價錢划不划算，公司的經營穩不穩定，目的只是讓你的投資績效最大化。迷失在個股的價格跳動，而忘了股票投資原始的美好，真的很可惜。