流心的投資哲學

金融市場最不缺的就是各式各樣的看法，讓人看得眼花撩亂，所以該怎麼做？有發現嗎？很多人講了一大堆東西，最後打算怎麼操作，部位怎麼買賣？要放多少比例？卻是一字都不提。 對行情你可以有看法，但是做法才真正重要。 極端的情況下，你可能做了一大堆的分析，最後的做法卻是抱著不動。例如一位看總經操作的投資人，每天不斷地分析經濟數據，但是部位很可能一直都不動。因為合理的情況是一路盯著經濟成長，維持部位做多，一直到經濟數據反轉向下，才開始減少部位看空。 而對於一個技術派的操作者，在他心中對於行情可能有兩個劇本，一個發生機率 60%，一個發生機率 40%，他可以分別對於兩種劇本設置部位大小，假設發生 A 劇本就怎樣，假設發生 B 劇本就怎樣，一切看劇本怎麼發展來調整。 即便是基本面的操作者，仍然可以參考目前行情的多空氣氛，來調整部位買進的速度。假設氣氛偏空，他可以等待相對便宜的估值才介入，不像氣氛偏多時都要用追價的方式買入。 不斷檢討和修正做法，才能成為一個成功的投資人。 無論你選擇的是怎樣的投資方式，只要你願意時時檢討方法，一定會不斷地進步。持續聽別人的「看法」沒有意義，持續精進自己的「做法」才會進步。 當你認真檢視自己的做法，才知道有很多沒意義的看法，根本對於做法沒幫助。例如：如果美元漲超過這個點，可能對行情不利喔。所以呢？該怎麼做？ 你必須將自己懂的資訊，轉化為實際的做法，這個看法對你才可能有意義。不是每個資訊都需要理會，也不是每個看法都有意義， 如何挑選對自己有用的資訊，如何轉換成做法才有意義 。

為什麼「漲時重勢，跌時重質」？我把這一篇文章的標籤，設定成「價值評估」，因為這個行為和價值評估是有關的。 漲時之所以重勢，是因為漲的時候都在漲未來期望，展望好前景佳，所以提前佈局的人多，推估未來獲利的人，也有很大的誘因，讓他們提早買進。 可是當修正來臨時，這些人就突然醒了，為什麼要買那麼貴的股票？業績還沒看到，是不是漲過頭了？才回過頭來檢視基本面。 而基本面重視的是什麼？就是估價，多少業績搭配多少的股價，也就是所謂的「質」，這個質就是價值投資的價值。 想像一個簡單的圖表，基本面就是從左下往右上，直直向上的斜線，而在這條直線上下擺動的，就是股價。 股價時而超漲，時而超跌，氣氛樂觀時就亂漲一通，氣氛悲觀時就崩潰亂砍。基本面的價值，就是讓你能夠有一把尺，來衡量目前市場的非理性行為。 如果你是一個價值投資的信徒，該做的就是在市場非理性追漲時，願意放棄一點利潤全身而退，然後在市場非理性殺低時，願意短期套牢承接股票。 讓市場做那非理性的狗，而你應該要當那個理性的主人。

投資真正需要的是經驗，而不只是知識。知識是那種能夠白紙黑字寫下來的，而經驗只能親身去經歷，很難言語傳達。 拿最簡單的指數投資來說，方法很簡單，定期定額買入，就這樣，不用什麼技術或能力就能夠執行。 問題是，當你執行後才會發現，這中間的冷暖只有自己知道，恐懼和貪婪，隨時可能在高點或低點中出現，心魔不時會跑出來破壞整個計畫。 在學經驗的過程中，就像某些技藝，是越早學越好。錢少的時候摔不痛，錢多的時候摔起來很痛，甚至失敗率會提高。 對大盤來說，多空循環或許要個三年，但是對個股來說，或許只要三個月，就可能有天翻地覆的轉變。這中間的辛酸煎熬，更是一言難盡。 我只能說，能成為贏家的，沒有一個是輕鬆的。能在股市穩定獲利的人，每一個都值得尊敬，哪怕只是指數投資或是存高股息的都如此。 而輕視這些經驗，覺得投資不急著開始，等有錢才開始的人，等到他有錢時才想學，或許又要再花個十年學經驗，又或許中途摔了一跤馬上放棄，財富自由也許一輩子與他無關。

質押已知有幾個風險： 1. 該商品的質押總額度 (對象：全市場) 商品的質押總額度，實際名稱是叫「證券商不限用途款項借貸」，可以從這邊查詢： https://www.twse.com.tw/zh/trading/margin/twta1u.html 參考下圖，「限額」指的就是最高可以有幾張質押，而「今日餘額」就是目前已有幾張質押。 (不確定理解有沒有錯，有錯歡迎留言指正，感恩) 如果這個額度達到門檻，無論你是哪家券商或銀行，都無法再質押該商品來借款，所以這個限制是全市場適用的，跟特定券商銀行還有沒有錢放款無關。 補充：當特定商品額度滿的時候，券商「有可能」將該商品移出擔保品清單，這會造成特定商品無法再用來「提高維持率」 2. 個別券商銀行的放款額度 (對象：針對單一券商或銀行) 再來是個別券商銀行，都有規定的放款額度，由於我非相關的業內人士，只能從論壇上側面了解。最近聽說有二家券商，因為原有的額度都已經被借完，導致後續無法放款，或者每日只有些許的額度。 這邊要注意的風險，就是質押並不是你隨時要借，該券商或銀行就一定有錢能借你，還要看他們本身是否仍有額度，總之這件事有不確定性存在。 3. 維持率和展延風險 (對象：質押個人) 最後是質押本身就有維持率需要維護，這邊不做教學。如果你敢去質押，維持率怎麼算是很基本的，建議你多方研究，確定自己真的懂怎麼算再說，還要確認自己算的跟券商給的數字一樣，有些券商的算法略有差異，強烈建議自己另外做功課。 一般券商的維持率都是 130%，其中元大證金的維持率是 140%，但這不是重點，現在流行的質押都是想做長期存股，真正的大魔王是展延的時候需要 166%。 這個提醒主要來自 PTT 的板友，來源在這： https://www.ptt.cc/bbs/Stock/M.1719715457.A.E2F.html 試想一個很可能發生的情境，假設你按照一般的質押條件，一開始就借 6 成的資金出來，此時維持率大約會是 166%，到了半年後資產小跌 10%，導致你的維持率降到 150%。 此時的 150%，雖然滿足一般券商的 130% 和元大證金的 140%，但是「展延」的條件通常都要 166%，這時候你就只能補擔保品，讓維持率上升到 166% 才能續借，不然就是要部分還錢，讓維持率仍有 166%。 上面預估的，是只有資產小跌 10%，若剛好遇到大盤...

這篇想講講「大盤」在我的投資歷程中，在不同時期所扮演的角色。 如果從部落格最舊的文章開始看，你會發現我講比較多的是基本面的知識，但我最早期的投資，是從大盤開始的。 流心的成長歷程：大盤(一無所知) -> 技術面 -> 基本面 -> 大盤(總體經濟)。 終於，我繞了一圈回來了。至少我不是以輸家的姿態回來，而是經過歷練後的贏家，自認有打贏大盤好幾年。只是因為不想再那麼勞累，所以逐漸轉向被動投資。 個股對我來說已經變成是做興趣的，而不是做為核心持股，相對大筆的資金都已經投入 ETF，用被動的方式參與經濟成長。雖說被動投資的報酬或許會不如自己操作，但是勝在輕鬆又無壓力。 回過正題，大盤對一開始的我來說，是無腦又科學的好方法。自以為看了一些書，就能夠複製大盤的績效，果然新手還是太天真了。 在一無所知的情況下，要能夠安份只買大盤，需要克服個股暴漲的誘惑，需要克服股市下跌的恐懼，需要克服股市上漲賣出的衝動。太過純真的心靈，相對容易被影響，一開始就投資指數的人，不出意外都是失敗收場。 中間開始學技術面，很認真地跟著老師練功，有學到一些東西，但始終無法放大資金。直到學習基本面之後，再經營臉書粉專，才漸漸有了明顯的成果。這段過程主要都在學習，我不打算細講，主要還是後來又開始認同大盤。 當我學習了很多東西之後，才發現大盤其實就是個股的綜合體。 聽起來像是廢話，菜鳥也知道大盤本來就是個股市值加權的指數。對新手的認知來說，大盤就是大盤，就是做期貨那類的東西，而個股是個股，和大盤沒什麼關係。 可是當我親身感受過個股的漲跌，再回過去看大盤是如何在反應個股的漲跌，我漸漸能夠從大盤的漲跌中感受到個股的起伏。 大盤對我來說已經不是一個獨立的指數，在我眼中已經變成個股的集合體。 看好經濟的發展，大盤就能夠帶給你一個合理的報酬，這也是總體經濟重要的地方。如果嫌報酬不夠，可以斟酌開些槓桿，或合理的借貸來投資，前提是一定要算好足夠的風險，賺得少還是有賺，總比承擔過度風險而沉船來得好。 延伸來說，流心一直都不排斥「被動型」高股息 ETF，畢竟這些 ETF 的選股池都是從 300 大的個股中挑出，再怎樣也是會跟著大盤的潮水起伏，不至於大盤漲潮，結果單一 ETF 自己沉入海底。如果買市值型 ETF 的失敗率那麼高，那麼從高股息 ETF 開始練習，也是很好的開始。 總結一下，大盤對我的意義已經不同，...

單押一檔股票大賺，這類的故事總是可以常常聽到。反過來說，單押一檔股票賠到離開市場，這類的故事肯定更多，但是你不會聽到。 擁有慧眼靠台積電致富的，我們尊敬他，但如果那個人不是你，悔恨過去沒有任何意義。 想當初中鋼也是人人稱羨的好股票，可以當成傳家寶的股票，現在呢？而中華電也是屹立不搖的好股票，只是這幾年的報酬，也是乏善可陳。 賺了這一票台積電，以後呢？ 你能夠再發現下一檔台積電嗎？還是你肯定台積電不會變成未來的中華電，甚至中鋼？或許台積電再好個幾年沒問題，但更久以後會如何，我也說不準。 我不是很在意過去台積電有沒有賺到的問題，我更在意的是，自己未來能靠什麼股票賺錢。 如果你靠台積電賺到錢，只是運氣好，只是靠著一股傻勁，聽別人說的所以拼命存，那有一天台積電走下坡的時候，你也不會知道。 我沒有要唱衰台積電，他是世界級的偉大企業，護國神山當之無愧。只是想說，幸運賺到的錢不值得羨慕，憑實力賺到的錢才能持續賺下去，也才能夠留在身邊。

股票的基本面，其實有一定的定價邏輯，它就好像官方售價的存在，雖然股價不一定完全跟著走。 舉例來說：如果有個地方傳出要蓋捷運，或者台積電說要來設廠，那附近的房價一定馬上飆漲一截，不管消息是真是假，都是先漲再說。 直到某一天，突然發現傳聞是假的，或者價格已經炒到太高，或者景氣反轉沒人有錢買房，價格就會快速回跌，這時候你才會發現，原來之前的上漲都是泡沫。 流心剛開始工作時是 2008 年，那時候股價崩盤，但我沒有經驗，根本不知發生什麼事，更不要說 2000 年的泡沫，根本不知道當時是如何瘋狂。 從許多前輩的分享中得知，經歷過 2000 年和 2008 年的人，在初期都是大賺一波，直到金融海嘯之後才徹底改變投資風格。 我真正開始投資時，已經是基本面當道的時代，其實我不是很能理解，為什麼還是有很多市場的參與者，都是憑藉著消息面在做股票。 直到最近，我慢慢懂了，原來在大多頭時期，若不是單純從消息面去操作，你根本沒機會上車，很多股票光是一個消息就可以噴噴噴。這種環境下，基本面只是僅供參考，太過看重基本面，反而會遠遠落後其他人。 現在是 2024 年 7 月初，流心沒有要預測行情，也沒有要暗示股市即將反轉，目前仍是多頭，實際上我不清楚最後會漲到哪裡，只是不同時期的市場特性，真的不太一樣。 或許有一天，我會親自見證超級多頭，以及超級空頭的到來，直到那天我才會認為自己足夠資深。