流心的投資哲學

常有人說「投資不要開槓桿」，這是老生常談，但對於經驗少的投資人來說，這只代表軟弱，或者不懂民間疾苦。畢竟會想要積極開槓桿的，都是錢少的年輕人，而叫人不要開槓桿的，往往是本金已經很大的中老年人。 下面會詳細探討槓桿的真正意義。 槓桿，先不討論其中的分類，其主要功能就是放大報酬或虧損 。注意，是報酬或虧損都會放大，不是只有報酬。 因此，就原始功能來說，槓桿就只是工具，你可以想像它是一個績效的放大器。若本身的系統會賺錢，那放大後就會更賺錢，而若本身的系統是虧錢的，放大後就會虧更多。 再來是，這個放大器有不同類型，也有不同的放大程度。 以類型來說，有融資、理財房貸、信貸、質押、期貨、槓桿 ETF…等等，能夠造成的放大倍數也都不同，但我認為 真正重要的，在於這裡面是否有「維持率」這個東西 。 「維持率」才是所有槓桿中的地雷，也是最大的風險所在。而所謂的維持率，通常是指借錢給你的那方，會約定一個資金保護的極限。若他發現你快賠光，他有權力強制收回資金，也就是主動幫你砍掉部位出場，並且強制還款。 簡單來說， 維持率會讓投資者在不預期的時機被強制出場 。往好處想是，你的系統若本身就是虧錢的，用了放大器(槓桿)只是虧更多，維持率反而讓你提前停損。而壞處就是，若你的策略沒錯，只是波動超乎預期，即便事後證明你是對的，也可能因為短期波動被迫停損而沒賺到。 小結一下，槓桿就是績效的放大器，而有些槓桿有維持率的限制，容易讓投資人被迫出場。 至於流心為什麼會想提這個呢？這跟現在的川普政策反覆有點關係。(2025/4/27) 即便我認為這個關稅終究會被迫收手，不過是在股市被犧牲 20% 跌幅之後，還是被犧牲 40% 跌幅之後？就個人預估，有 95% 機率會在下跌 20% 之後收手，卻仍有 5% 機率可能會繼續跌到 40%。 或者舉例來說，你動用槓桿加碼，想說還有 20% 下跌空間，而現在行情多跌了 15%，越來越逼近這個 20%，你敢再加碼嗎？還是會避免爆倉先停損？說不定行情就真的恰好多跌 25%，讓你暴倉後才開始回升。無論怎樣，你都已經損失慘重。 簡單來說，只要有維持率存在，你都賭不起，心理層面也有很高的機率承受不起。 雖然槓桿只是放大器，本身沒什麼對錯，但只要某些槓桿存在「維持率」這個限制，這個風險就很難控制。在這種行情不確定極高的情況下，除非你剛好是川普身邊的人，不然任何看法都只是在賭而已。 ...

高風險不一定有高報酬，但高報酬通常伴隨著高風險，若你不願意承擔任何風險，就幾乎沒有任何報酬。 這就像是一個獎品被放在火堆裡，你不去被它燙一下，通常拿不到這獎品。但這不代表你只要被燙到，就肯定能獲得獎品。不過，若你連伸手去拿的勇氣都沒有，不管火堆燙不燙，都不可能得到獎品。 有的人會說，我等火堆沒那麼燙的時候再去拿，何必衝第一個，這沒什麼錯，只是到時獎品還剩下多少，就沒人說得準。 你想要當哪種人都可以，只是這其中的取捨自己要想清楚。有的人比較怕燙，即便拿到小獎也覺得很好，有的人喜歡拿大獎，寧可忍受火燙。可是，你不能說自己要拿最大的那份獎品，然後又不想被火堆燙到，這幾乎是不可能的。 回到開頭說的，有的超額報酬，就是僅限於超級恐慌的時候才會有。那為什麼會恐慌？就是更可怕的崩盤，確實存在發生的機率。 金融市場的走勢，控制於特定權威人士的手上， 我們無法決定什麼事一定不會發生，只能決定萬一發生時，自己能不能承受 。 因此，若你確定自己能夠承受最糟的劇本，當獎品出現時，你自然有底氣可以去拿。 補充：此篇寫於 2024/4/25，最壞的已經過去了嗎？我也不確定，但我已經承擔了自己能夠承擔的風險。

想像一個微笑曲線，從左邊開始向下斜，然後在中間會是持平，最後右邊往上斜。 向下斜，可以當成是分批依照跌幅往下買； 中間持平，可以當成是分批依照時間定期買。 (參考： 分批買進的策略 ) 分批依跌幅買的重點，就是要跌夠多才買一批，跌不夠就不買； 分批依時間買的重點，就是時間夠長才買一批，不要短期一直買。 最最重要的還是「分批」。 跌幅分批、時間分批都好，有意識地去用資產買入點，來畫一個微笑曲線。 別告訴我，你的微笑只想用一個點來畫，那就是最低點，你可以試試看。當別人最後都交了一張微笑曲線的考卷時，你也許只能交白卷。

最近又看到好幾個投機的高手，開始學習波段投資，會有這種想法真的很正常。 投機做價差，是一門很專業的技術，要有所成很難，可一旦有所成就，賺錢的速度也很快。但是專職投機，必須固定投入心力，仔細注意行情的變化，並且適時進出場，才能靠這技術賺錢。 或者簡單來說，投機終究是份工作，不工作就沒有錢，只是老闆是自己。 反觀投資者的角色，就是當股東，講好聽一點，也可以算是小型董事長，你不需要工作，只需要看公司的方向對不對，雖然沒有能力主導，但隨時可以換一家公司。 投資者能夠掌握自己大量的時間，因為公司經營上的變化，通常都是以季為單位的，在這種週期下，真的需要花費的時間不多。最終，當投資者都開始懶了，最後的歸宿就是指數投資。 像巴菲特那麼偉大的投資者，也是苦口婆心地勸人指數投資就好。要注意，他可不是輸家才這樣說，他可是縱橫股市數十年的投資贏家。畢竟，短期賺很多錢卻賺不久，還不如穩定賺10%賺一輩子。

每次的微笑曲線，都在事後才會看見，如果你在畫的當下沒有進場，那未來的微笑就不屬於你。 延伸來說，你的微笑，只能有一個點嗎？追求那個唯一的最低點，是否真的那麼重要？ 做對的事，往往比完美的價格還要重要，有買和沒買，不是差一點點而已，「有」和「沒有」是天壤之別。(舊文： 有做，遠比追求完美卻沒做還重要 ) 如果你覺得流心的文不夠多，建議你把舊文都看一看。我盡量不寫重複的內容，不然文章的量就太多了，對新進者來說很難消化，但對你來說，或許每看一遍都能有更深的理解。 因為每一篇文對我來說，都是真實的經驗再經過文字淬鍊而成，那或許是幾個月、甚至幾年的經驗濃縮，你真的覺得短短幾分鐘看完，就能完整體會嗎？

基於粉專經營時，就分享過股債各半的投資策略，所以流心自認需要替之前的配置做個交待，避免有人真的仿效而受到傷害。不然原則上，我是希望這個部落格不要太時事，只想留下投資真正重要的心得，而不是在解讀未來趨勢。 (先說一聲，我只是一般投資人，並非專家，所以我對於美債的評論，只能代表個人看法，不代表專業的解讀，也很有可能出錯) 若之前投資人真的股債各半持有，在這波下跌的損失，應該是減輕很多。至於帳面的損益，會和下跌過程中的資產調整有關。 二月底股票開始下跌時，債券是上漲的，所以抵消了不少帳面損失，這時候我因為擔心關稅可能再度導致通膨，所以就將大約一半的債券獲利了結，拿去還質押借款。 而三月開始的下跌，流心很早就推薦的 00713 其實非常抗跌，幾乎可以說是沒跌，直到接近三月底才開始下跌，而關稅公布後才真正暴跌。 如果仔細觀察債券，會發現這段期間的債券上漲很有限，甚至上漲後還有大量賣出的痕跡，這更加深我對於長債避險的疑慮。雖然之前已賣出一半的債券，但我仍然覺得怪怪的，便繼續分批賣出債券。 直到前陣子長債面臨補跌，此時我手上的長債大約只剩當初的 1/3，就直接全數出清。我沒仔細計算從先前債券開始佈局，到最後全數出場的損益究竟是賺是賠，畢竟和股票比起來，債券的損失可說是微乎其微。 整體來說，股債配置的優點不是沒有，只是債券實在是不如預期，我本來預期股市崩跌 20%，長債至少也要上漲個 15%。再度印證我之前說過的，債券的水其實很深，預測的難度比想像還高，身為美國以外的國家，還有匯率風險要承擔。 至於美債未來的可能風險，我簡單列幾個「非專業」的觀點： 1. 台幣升值的風險： 在我寫這篇文的時候 2025/4/12，台幣匯率已有強升的跡象，我不確定原因，但這對於持有美元資產卻以台幣計價的美債 ETF 來說，會是一個負面因素，台幣越是升值，債券的台幣價格就會下跌。 2. 美國債務問題和關稅戰的複雜影響： 美國債務問題，是川普要解決的問題之一，而美債又和這問題息息相關。關稅戰可能引發通膨，又或是造成景氣衰退甚至通縮，已經變得難以預測。 當初持有美債的理由，是因為升息已到極限，再升息的機率很低，是個勝率很高的投資。而如今的金融局勢已經改變，未來的利率走向已經變得難以預測。 除非你真的看得懂未來局勢，也對未來發展有一定的洞見，不然持有自己不懂的資產，就是在賭博。 總結： 流心自認為看不懂債券，...

很多人都會眼紅某某人因為金融海嘯時重押所以大賺，那現在 (2025/4/9) 股市大跌，你覺得未來的自己會大賺嗎？還是你以後只能說「早知道」？ 機會只留給準備好的人，只看到眼前虧損、甚至不知所措的人，當未來行情走升時，什麼也不會得到。 股災來臨時，首要是存活下來，並且不要讓自己陷入更危險的境地。什麼叫危險？反手放空、借錢賭更大、融資追繳不砍還借高利貸…等等 假設你已經失去正常作息，無法正常吃飯睡覺，那還是建議資金撤出股市，先短暫遠離，這種狀態的人很容易想不開，可以多找朋友聊聊。 如果還能保持理性，建議盤點手上還剩下的東西，清出可用的現金，且避免任何有維持率的借貸，然後利用指數型商品分批佈局。 一個投資者如果會讓自己陷入不利的狀況，就不建議再買個股了。利用指數型商品，開始定期定額重新投入股市，預計半年到一年分批打完，將來比較有機會扳回來。 補充(2025/4/10)： 今天行情大反彈接近漲停，若根據上述的建議，重新定期定額有可能會沒賺到這根，不過上述建議是根據歷年空頭的時間給的。畢竟，若個股賣光全進指數商品，後續再續跌的話，心態很可能也扛不住，畢竟本來都出場又換另一種方式進場。 若要做個優化，或許個股全清後，先一半直接進指數商品，然後剩下一半定期定額，在半年到一年內打完，或許會是一個折衷的方式。無論如何，會崩潰到需要停損股票，這投資策略本身就已經是種失敗，應該極力避免才是。 如果你投資書籍看得夠多，就會發現非常多的投資專家，都是在大跌後才痛定思痛，開始認真學習投資。哪怕是技術面嚴守停損、資金控管開始謹慎，或者開始學習看基本面和估價。 人不遭受挫折是不會成長的，一堆粉專社團達人，人氣是很高啦，但不代表他是專家，很多沒經過空頭洗禮，胡亂開槓桿的，終究會有一天翻車，就算不是這次，未來也總會遇到。 忘記虧損，讓自己的心回到自己手上還有的牌，並想辦法打好這副牌。就算無法在這次大跌中獲利，未來也很有機會讓目前虧損減到很小，祝各位保持理性，投資順利！ 流心

每當大跌發生時，就會有人說自己早在高點出清，現在等著看戲。或者有技術派的會說，傻子才死抱，有出有進才是正確的。 沒錯，持有現金的人，總是在下跌的時候看起來特別明智。 反面來思考，既然一個人的策略會持有現金，那就必定不是 100% 的資產在賺取獲利。因為判斷何時該持有 100% 的資產，而不保留任何現金，也是困難的。 舉例來說： 操作派常見的資金配置，大概只有五成到七成的資金在裡面，這代表他永遠有五成到三成的現金在手。換句話說，他的所有績效都是打五折或七折，才是總資產的績效。 或許手上永遠有現金不是什麼壞事，但這要看你在意的是「資產波動」，還是「資產總報酬」。 高檔出一些，低檔進一些，可以有效改善資產波動，但是否能夠真正改善資產總報酬？這可不一定。 試想一個人傻傻長期投資，總資產一百萬 all in，就只賺年化報酬 7~9%，平均大約有 8%。跟一個人會高出低進，但平均總資產只有一半在裡面，就算他的年化報酬是 15%，打五折之後的總績效只有 7.5%。 當然，無腦指數投資的人，可能會面臨大漲 50%，再修正 30% 的劇烈波動；而高出低進的人，可能大賺 40%，後面修正也只吃到 20%，資產波動性是會比較小。不過這個前提是，他有一定的技術，而不是反指標的程度。 長期指數投資的優勢，不只是在於耗費心力極低，還有很大的優勢在於他敢 all in。 敢全押的人，從資金小的時候 100 萬開始練習，成長到資金有 1000 萬，甚至於 1 億，他都敢全押，因為這個過程是漸近式的，他會慢慢習慣這種部位大小。但是不敢全押的人，從資金 100 萬的時候敢投入 80 萬，資金 1000 萬的時候只敢投入 500 萬，而資金 1 億的時候可能只敢投入 2000 萬。 你有看出上述舉例的關鍵點嗎？對於操作派的人來說，資產累積越多，敢投入的比例反而越少，這是很普遍的現象，這是人性。所以，我甚至聽過不少操作派的人，最後開始學習指數投資 (笑) 指數投資不是唯一能賺錢的方法，卻是平凡人能複製的方法 持有現金總是看起來明智，但長期來看不一定明智。動態持有現金，或許可以減低資產的波動，卻是犧牲資產總報酬換來的。不過，投資是很個人的事，每個人的風險偏好不同，自己喜歡就好。

分批買進，大致上可以分成兩種，一個是固定時間，一個是固定區間。 固定時間： 固定時間就是固定的時間間隔就買進一個單位。例如：每個月、或每季、或每半年、或每年，就買進一個單位，無論行情漲跌，反正就是買一個單位。 這個方法的好處是，不用傷腦筋現在行情如何，假設中間有跌又彈回來，那你就當做沒跌過。而壞處就是，若中間曾經跌到很便宜的價格，你可能會沒機會撿便宜。 像之前的疫情崩跌3成，大約2個月就接近收復，若你是每季甚至更長時間才定期買入的人，說不定還以為沒跌過。 固定區間： 至於固定區間，只適合有在看行情的人。你可以假設一個向下修正的過程，也許跌二成或跌三成是極限，然後將這個區間切成幾等份，若跌了5%就買進一單位，若再跌5%就再買一單位。 當然，這不考慮有些高手可以用技術面預估跌幅，或者任何其他方法去估算可能落點。固定區間只是一般人可以運用的簡易方法，至少別讓自己太早把銀彈打完，錯失更便宜的價位。 延伸方法： 流心自己用的方法很雜，包含技術面和總經面，也許也有一點基本面在裡面，所以很難說究竟每次都怎麼在估的。但終極目標都是要分批買進，這點是不會變的。 倒是這幾年在看行情下跌，或許下跌速度是可以拿來參考的。 例如，你本來預估有跌個5%才要買進一單位，一個三成的預期跌幅，總共要買六單位。不過當行情越跌越快時，你是否還要固定每5%就買進？ 此時可以考慮稍微延長到8%或10%才買一單位。或者你也可以混合思考，原則是每下跌5%才買一單位，但限制二天內只能買一次，也就是在固定區間的方法上，再加上固定時間的限制。 至於技術面的方法，通常站上5日線，會是一個短線的止跌訊號，但這是不是最終的止跌？很難說，也許反彈後又會再下去。所以切記，分批買進真的很重要。 註：以上做法不適合操作派的交易者，只適合偏好長抱的投資者。 總結： 分批買進的好處，除了可以拉低平均成本，也有心理層面的安撫效果。若再跌的話，至少你有錢可以繼續買，若跌得不夠多就彈上去，至少你已經有買。 投資不只是賺錢，也是生活的一部分。畢竟對於長期投資者來說，操作本身不是目的，讓自己能夠投資改善生活，賺得安心也是很重要的事。 最近行情不太好，祝各位投資人能堅定長期投資的信念，保持理性以度過這段時期。