流心的投資哲學

初期的 AI 能力主要由訓練的「大規模」達成，人們發現只要給大語言模型足夠大量的資訊，就能夠讓模型仿佛產生了智慧，而缺點就是常常會有幻覺。又為了改善幻覺，新模型不斷推陳出新，逐步降低幻覺的比例。 對於應用端來說，足夠小的幻覺，就能夠透過一些提示詞的定義，來進一步縮小幻覺的影響。所以很多程式開發端，開始用一些預定義框架強迫 AI 遵守，或者讓多個 AI 扮演不同工作角色，透過協作的方式抹除任何幻覺的空間。 流心之前在前篇「 AI 的關鍵突破正在醞釀 」有提到，AI 的推論邏輯有了新的突破，主要的啟發在 Google DeepMind 紀錄片中可以窺見一二，也就是 「真正的 AI 應該是，能夠理解現有的知識基礎，並且能夠反覆探索未被發現的知識。」 最近聽到一個新聞寫「Meta FAIR 團隊提出 Self-play SWE-RL，僅需存取原始程式碼庫即可訓練，完全不需人工標註。其核心概念借鑑 AlphaZero 的自我對弈策略，讓同一個 LLM 扮演兩種角色」，這新聞就能夠證明在訓練方面的關鍵進展。 整理這三方面的逼進，一個是新模型的改善，一個是應用端的開發流程彌補，再來就是推論的訓練方式改進。 如果你有仔細看 Google DeepMind 紀錄片，他們已經嘗試在真實場景和 AI 溝通。其中創辦人之一的 Sergey Brin 也在一些演講中透露，對外釋出的 AI 版本，對於他們內部在用的版本來說，其實是很舊的版本。 另外也是 Google DeepMind 的前成員，他們的新創公司 Poetiq 也在推理和成本方面取得一定的突破，核心在於其採用的「學習型測試時推理」（learned test time reasoning）方法。(來源： Poetiq ARC-AGI-2 成本效益新高 準確率達 54% ) 因為流心不是相關的專家，所以只能就以往的工程背景去推測，若有誤請見諒。其實這幾個進展在前篇「 AI 的關鍵突破正在醞釀 」有提到過，「正確的訓練方式，應該是協助 AI，讓它自己去學習每項知識的基礎」。 因此，如何營造能讓 AI 自我學習的環境，就是訓練中重要的一環，而這點大家都已經意識到。 另外，你可以自己搜尋一下「豆包手機」，這就是完整的 AI 應用在手機上的最終樣貌，儘管它後來被一堆金融服務封殺，不過這也突顯了 AI 的應用，需要使用者對於企業的長期信任。你可...

特斯拉的自駕車 (Full Self-Driving, 簡稱 FSD) 即將商轉，這可能會替未來的世界帶來重大改變。 提醒 1：此篇沒有投資建議的意圖，因為特斯拉股價也蠻貴的，我不確定股價已經內含多少未來獲利的預期，所以請勿看到此篇就去買 TSLA 提醒 2：台灣目前法規還未開放，所以等到這件事生效還需要一段時間 如果完全自駕發生，例如車子可以自動載你去車站，再自動開回家停放，這將會改變區域性的價值。 依目前的房價趨勢，距離高鐵站或捷運站「步行 10 分鐘」距離的價格會最高，然後逐漸向外遞減。那這個「步行 10 分鐘」將有可能被擴展成「車程 15 分鐘」，因為坐車 15 分鐘雖然久一點，但是也不會累，而步行 10 分鐘通常是台灣人能接受的距離。 在這種情況下，你是否還要硬去買一個距離車站很近，但是房價很貴的區域？需要置產的人，值得再想想，畢竟房貸通常要繳到 30 年，多等 10 年讓 FSD 發生，卻可以省下將近 1/3 的房價，或許是值得的。 再來是自駕如果足夠可靠，那現在的司機類型行業，有可能職缺數至少會少一半，可能只剩那種身障專車的司機還能保有工作。 例如：外送是否還是真人在送？假設店家能夠把餐點放進外送車的行李箱，自駕車能夠自動去指定地點，然後消費者需要手機感應才可開啟行李箱門，這樣還能完全確保食物的完好，不容易有外送員惡搞的空間。 然後計程車應該是完全不需要真人開了，只需要少數真人駕駛，在特殊狀況遠端介入來排除故障即可。又或者少數針對身障的真人駕駛，特定時刻才需要出動，平時就是負責遠端介入。 小結： 這篇不是很明顯的投資建議，只是閒暇時刻夢想一下未來場景。在這個 AI 時代，會改變的絕對不只是自駕車，還有更多的產業可能有變化。 流心可以非常確定，很大的變化絕對會發生，只是什麼變化我還說不準。多去思考未來 AI 可能帶來的變化，然後即早替自己未來做些打算，抗爭 AI 沒有意義，順應這個時勢，才是生存的最好方式。 補充投資建議：在真正的 AI 爆發來臨前，請稍安勿躁，有任何變化我都會寫文章，若沒有寫就代表舊文章仍舊適用。

最近的市場從 AI 泡沫的討論，現金流可能的斷炊，一路討論到大語言模型的瓶頸。流心必須說，很多悲觀空頭的言論都是有道理的，他們唯一的問題，就是認為事情只會到此為止。 他們忽略 AI 的訓練方式還在飛快進步，Gemini 已經開始 Google Map 的協作，AI 的總訂閱人數越來越多，運用 AI 的研究人員始終在抱怨 token 不夠用。 接下來，流心想聊一下大語言模型的觀點，並且推測 AI 未來爆發的關鍵點，可能會是什麼。 大語言模型的問題在於，它是基於「現有人類的知識」去訓練出來的東西。 它比較像是百科全書的總管，只要書裡面有的東西他都會，也有一定程度的變通。但你如果問到書以外的知識，他就只能拼湊可能的解答，最早期還會亂回答亂猜，現在略有改進，會反覆驗證修正，或乾脆坦承不知道。 相較之下，真正的 AI 會是什麼？ 真正的 AI 應該是，能夠理解現有的知識基礎，並且能夠反覆探索未被發現的知識。你要知道人類所謂的發明，其實都是一種發現。某個物質和某個物質組合在一起，就能夠有什麼特性，又或者哪些化學物質相互反應，就能夠產生某種變化。 一個有探索能力，能夠自動學習的 AI，才是真正的人工「智慧」。要更了解這點，我推薦各位去看 Google DeepMind 的紀錄片  The Thinking Game 。在這影片，你可以了解他們是怎麼一路利用 AI 解決問題的，Demis 最後還因此獲得 2024 年諾貝爾化學獎。 簡單下個註解：真正的 AI，能夠學習人類的已知，然後發現人類的未知。 近期最重要的事情是，正確的 AI 訓練方式已在進行中 最近 Google Gemini 超車 OpenAI，TPU 勝過 GPU 之類的辯論，其實都不重要。近期真正的重點在於 DeepMind 展示了一個正確的 AI 該怎麼訓練。 也就是說，你不該單純把所有知識砸在一起，叫 AI 想辦法從現有知識中找出最佳解，這種 AI 永遠無法超越現有的人類知識。 正確的訓練方式，應該是協助 AI，讓它自己去學習每項知識的基礎，然後在這基礎上，找出人類未知的知識。當然，用這種能力去解決人類已知知識的問題，也不會是什麼問題。 未來的關鍵突破，可能是幻覺不再存在 當 AI 透過正確的訓練方式來學習，幻覺有可能不再存在，因為 AI 的每一步動作，都是基於已知知識的開展。它不是在現有知識中模糊比對，...

在投資路上，你不必成為最厲害的那個，但你要知道誰最厲害，然後向他學習。也就是說，你不必成為巨人，但你要試著站在巨人的肩膀上。 那接下來的問題就是，所以誰是那個巨人？ 流心不是沒想過，要不要公佈我覺得好的投顧老師、財經網紅、或者常上電視的財經專家。不過一旦我公佈後，就等於在替那個人背書，這又是另一個重擔。 所以我還是教各位如何找到那個巨人，這才是真正在教你釣魚。 1. 記得誰講了什麼，然後事後驗證他的說法 很多投資朋友最大的問題，就是不記得某個看法是誰說的。如果你不記得誰說的，那要怎麼驗證他準不準？如果他十次就準一次，那還能叫巨人嗎？是小矮人吧。 驗證是一個相對長期的事，你最好一直記得誰講了什麼，在不斷驗證的過程，也順便向他學習背後的思考邏輯或技術。 2. 評估那個人的操作方式適不適合自己 投資有很多流派，有的就是短線投機，賺了一定幅度就跑。你如果是位長期投資人，要如何參考他的說法，你大概常常都會賣飛部位。 而有的人是純指數投資，他的看法根本不重要。因為他就算看空，也不會減碼，他就算看多，也不會加碼，簡單來說就是永遠嘴砲。指數投資沒什麼錯，錯在你把他的看法當一回事。 最糟糕的是單純吸粉的投顧或網紅，多空翻得比翻書還快，然後自己的看法永遠都是對的，過去的看錯都有藉口。實際上他只在乎訂閱和課程人數，對投資根本沒什麼系統化的觀點。 3. 努力提升自己的能力 要提高自己的鑑別能力，最好的方法就是充實自己。如果你自己的能力不夠，你根本無從判斷一個人的程度到哪裡。 若以賽車來比喻，你只能看見距離不遠的對手，若你連對手的車尾燈都看不見，根本不知道他已經跑多遠了。反之，若你能夠看懂別人有多優秀，代表自己離他也不遠了，值得肯定自己再加把勁。 等到有一天你發現某個人的程度就這樣，自己甚至能夠看出他看法的漏洞，就代表你已經超越這個人，未來沒必要再參考這個人的看法。 小結. 投資是一輩子的事 投資是很漫長的路，不要因為短期的受挫，就覺得這輩子沒救，再不濟也還有指數投資不是嗎？而且只要學好一次，可以用很久，用到自己退休後都還有用，誰知道自己會不會長命百歲呢？ 尋找自己適合怎樣的投資方法，然後一步一步深入去學習。找到你認為的巨人，持續向他學習，發現更大的巨人就跳過去他的肩膀，等有一天回過頭看，或許你會發現自己也已經變成一個小巨人。

投資久了，好像慢慢會變成哲學家或思想家(誤)。 不知你有沒有懷疑過，為什麼以前國泰金可以一千多元、宏達電可以一千多？難道當初追這些股票的人都是傻子嗎？ 其實不是，我相信這些價格在當初的時空背景，都有讓人信服的理由。那些買的人根本不認為自己在追高，而是在買一個有合理價，且未來還會上漲的股票。 流心一直在談論 AI 泡沫還沒真正發生，但少部分個股已經有泡沫跡象。有泡沫，不代表現在就要爆，有可能在後面跟著大行情走高，泡沫吹得更大之後才會爆。 回到標題為何這麼下，因為我覺得現在就在見證歷史，而且是正在發生的歷史。 現在的很多個股，一定會變成曾經的國泰金、宏達電，未來幾年後人們又會懷疑，為什麼這些股票在 AI 泡沫時期可以炒那麼高？這個關鍵時刻，很值得大家細細品味。

之前有寫過一篇文章，說明加密貨幣是個投機的商品 (參考： 加密貨幣的本質是投機 )，不太適合拿來和投資商品做比較。 最近發現市場上還有個更大的誤解，就是認為加密貨幣和 AI 深度掛勾。誤以為 AI 好的話，那加密貨幣就會好，這是更大的誤解。 實際上，加密貨幣之所以上漲，單純只是因為市場資金充足，再加上監管放鬆的樂觀心態，所以資金湧入加密貨幣市場。 而最近因為市場資金用盡，整個市場都在去槓桿，首當其衝的就是加密貨幣。 這個特性一直以來都沒什麼變，加密貨幣吸收市場中過多的泡沫，然後也承擔泡沫破滅的最大衝擊。 (補充：這裡的泡沫指的是過多的游資，而非因為期待過高而炒貴的價格) 如果仔細思考加密貨幣的本質，它和 AI 根本沒什麼關係，這世界就算沒有加密貨幣，AI 的發展仍然會突飛猛進。就流心的觀點，加密貨幣沒有太大的實際價值，真正有價值的是區塊鍊技術，而貨幣價格的高低只是投機的結果。 身為一個投資者，你真正要投資的是，價格低於內含價值的東西，最好還要有生產力。加密貨幣不是不能買，但你要清楚它就是一個投機商品，也不要誤以為它和 AI 有什麼關係。

目前就是 AI 泡沫前夕，而市場卻有很多誤判，下面會分別說明： 1. AI 不只是效率工具，而是虛擬人力 你以為 AI 只是個提升效率的工具，能改善產出和節省時間，絕對不只這樣。AI 真正的潛力是能取代人力，並且可以複製多個人力。 工具的改善效率是以「幾 %」來計算，而取代人力的差距是以「幾倍」來計算。(參考： AI 其實是人力革命 ) 2. 股市是經濟的櫥窗，但在 AI 時代已失真 股市的指數通常都會提前反應企業的未來獲利，也就反應了未來的經濟，在過去各行各業均衡分布時是如此，但現在主要權值股都是 AI 類股時，這個特性已經失真。 簡單來說，未來 AI 產業可以很好，指數可以一直漲，但人民卻可能繼續失業，且消費持續疲弱。不要懷疑，失業的原因有很大部分就是 AI，參考第 1 點應該很容易就能明白。 3. AI 進步的速度驚人 還記得 2024 年時，AI 的回應還充滿許多幻覺，幾個月後幻覺就已大幅改善。而現在 2025 年的 AI 整個訓練模式持續改善，近期 Gemini 3 更是示範了更正確的訓練模式。 很多學術統計的報告都跟不上 AI 的進展速度，你真的要了解 AI 進步的速度，多參加一些 AI 社團和討論就知道了。在這種大企業拼命發展 AI 的情況下，沒人能預知幾個月後的 AI 能力會變怎樣，但肯定會比現在更驚人。 4. ASIC 的興起和 GPU 的需求並不衝突 近期 Google Gemini 3 大放異彩之後，整個市場的想法就好像 ASIC 要毀滅 GPU 一樣。特定應用的晶片可以改善成本，並不代表通用的 GPU 就不再需要。 整個 AI 的市場很驚人，技術不斷地進步，token 的需求持續飢渴。現在是 AI 的建設遠遠無法滿足應用的開發，而不是沒有應用要用 AI。 如果 AI 的費用因為 ASIC 而大幅降低，對整個市場是好事，因為這會加速應用的開發，應用更多之後，又會反過來助長 GPU 更大的需求。 5. AI 泡沫大概長什麼樣子 流心不斷地說，現在根本還沒開始 AI 泡沫，又談何泡沫破裂，那真正的 AI 泡沫大概長什麼樣子？ 泡沫通常代表著瘋狂，此時的市場應該幾乎沒有看空的聲音，而是充滿對未來的願景，認為企業可以繼續大成長，現在的股票都還很便宜。 反過來說，你看看現在的市場都在講什麼？看空者一堆，說泡泡要破了，獲利已經過度反應，未來現金流不足彌補。...

流心不排斥槓桿，畢竟槓桿的本質就是放大自身的績效，但 基於目前政治風險，請謹慎使用有「維持率」的槓桿，避免因為短期波動而損失慘重。 假設意外不幸發生，那可能是短期的劇烈大跌，例如下跌 30%~50%，可是當事件結束，又可能瞬間漲回 30%~50%，我不確定你自以為安全的維持率，真的足夠嗎？ 前陣子加密貨幣大跌，再加上交易所一些機制反應不及，很多只開一點點槓桿的用戶，都因此部位被清空。你以為他槓桿開太大活該嗎？不一定喔，開 1.2x 算不算很高？正常來說都不會有事，可惜的是當時就不正常。 只要有「維持率」就可能被迫清倉，哪怕價格瞬間就回來，依規定該砍就是要砍。 你去抱怨當時券商、交易所、銀行出什麼問題，根本很難受到正視，他只會認為你敢開槓桿就活該被砍，不會管當時系統方的機制是否有正常運行。 回過頭來，假設今天政治風險真的升高，價格開始劇烈波動， 此時大家都忙著保命，入金補錢、轉帳、通訊都可能斷掉，你的維持率真的很可能保不住 ，尤其是維持率總是弄剛剛好，把現金拿去賺利息的那些人。 結果等事件結束，沒維持率問題的人，好像什麼都沒發生一樣，崩過的股票都漲回來，但有維持率的你，財產可能已經化為烏有。 以上只是風險提醒，要小心意外事件的發生，不代表我看空後勢。意外只是意外，產業趨勢沒有什麼改變，在金融市場中活下來，還是遠比績效重要。

為什麼有人總是妄想抄底，又為什麼有人總是喜歡追高？ 一個投資人，如果學習的財經知識不夠多，那他的投資哲學，有很大的比例來自於他剛入股市時的經驗。 例如一個剛進股市的新手，恰好搭上航海王賺了一大筆。那他很有可能會認為，股市就是瘋狂地順勢、敢押，只要抱到一個大波段就是賺翻。 而這樣的賺錢經驗，在不是大波段的行情就有可能一直賠錢。因為他心中想的都是過去那樣的大波段，只要波段不夠長，他往往會進在熱度相對高的高點，又因為波段太短沒出場，導致最後賠錢或套牢。 又例如一個剛進股市一段時間，就誤打誤撞閃過大崩盤，從此以後就變成一個悲觀者，動不動就在期待崩盤。 而這樣的人，在多頭時期通常很難抱住，因為隨便一個回檔就會認為要崩了。甚至他會時不時就恐嚇別人，空頭要來了，叫大家相信他的判斷，因為他曾經閃過崩盤，現在的財富都是這樣來的。 總結來說，如果一個人的投資哲學，是由這種片段經驗形成的，又不懂得檢討改進充實自己，一直帶著這種刻板印象在市場裡，可能做了一輩子都是見樹不見林，永遠也賺不到可觀的財富。 技術面有掌握勝率的操作技巧，總經面有資金控管的系統邏輯，基本面有合理的估值計算，不同的領域都有特定的學問在裡面。 一個好的投資人，不應該任憑片段的操作經驗，就拿來充當自己的投資哲學，應該多看書、多學習不同領域的知識，再構築成適合自己的投資哲學。

投資領域爭論看法沒有意義，真金白銀下注就能見真章。 目前對行情看法分成兩派，有一派認為這邊就是下去了，AI 泡沫破裂，掰掰囉；而另一派認為這邊就是多頭回檔整理，後續還會再創高，明年甚至上看三萬多。 流心可以再次重申個人的看法，AI 泡沫根本還沒開始，又何來的泡沫破裂。 這種爭論我根本不想討論，看空就看空，未來各自承擔盈虧即可。我根本沒有義務詳細解釋自己的看法，但我對自己的看法負責，我看多就是真正投入資金做多，萬一看錯也會第一個賠錢。 倒是那些恐嚇別人要崩盤的人，有做空嗎？還是就空手講講而已？反正自己空手不會賺也不會虧，至於會不會害到本來想投資做多的人？他才不會管。 不過投資這條路，無論賺賠也不能怪別人，你自己選擇相信誰的，光這點就應該要自己負責。或者也可以說，你自己看空才會採信空頭的說法，你自己看多才會採信多頭的說法。 這市場無論何時都有多空各自的說法，選擇相信誰是自己的選擇，而更好的選擇是相信自己。

巴菲特的名言是：別人貪婪時要恐懼，別人恐懼時要貪婪。這句話說得簡單，但實際狀況是，當別人恐懼時，我也覺得很恐懼，當別人貪婪時，我也覺得很貪婪。 實際上「貪婪」和「恐懼」是一個難以觀察的指標，或許改成「保守」和「積極」會比較好用。 試想前陣子 4 月關稅崩盤的狀況，有多少人賣光說要開始保守，你感覺得到他的恐懼嗎？或許他就是因為恐懼才會賣光，但恐懼終究是內心的事，不一定講出來，就算要講，他反而會把賣光講得很理性，就是因為理性才會停損。 如果改成保守呢？賣光持股、減碼部位、只抱現金，就是一種保守，這是相對容易衡量的行為。當多數人都覺得應該保守，認為現在是高點的時候，通常還不是高點。 其實單就「恐懼/貪婪」或者說「保守/積極」，無法用來衡量市場的高低點。基本面、總經面、政策面，都會是判斷行情是否結束的參數之一，而散戶通常只依賴自己的情緒來操作。 最近慢慢感覺到市場的保守，真的要說跌很多嗎？從 1 萬 7 千點上來，才跌了多少，但目前市場的恐慌已經在蔓延，AI 泡沫聲此起彼落，大佬 A 出清輝達持股，大佬 B 現金持續攀高。 那些說回檔要買的人，已經買了嗎？還是認為應該要回到二萬四才買？ 坦白說吧，回檔時他總會認為還要回更多，而重新漲上去時，他又會重新等回檔才要買進，最終下場就是一直沒買。那究竟何時他才會真的買進？當市場極度樂觀，一片看好的時候，而通常那時才是真正的高點。 AI 產業的基本面還沒變，但人心卻已經先開始悲觀，你說現在是不是高點？

政府想得很天真，補充保費改成總歸戶後，以為可以收更多。依照目前民眾強烈反彈的反應，恐怕總歸戶之後，散戶都會開始棄守高股息，稅收最終搞不好還減少。 以今年的行情來說，市值型 ETF 明顯跑贏高股息 ETF，很多高股息 ETF 的持有者早就人心浮動，現在補充保費再推一把，可以預期的是高股息 ETF 會流出更多資金。 假設真的不幸實施，那也很簡單，投資人可以改以海外或市值型 ETF 為主，就可以減少衝擊。唯一難逃的是存高殖利率個股的民眾，但也許股東也會開始要求不配息或配股，總會有應對方式。 海外 ETF 算是海外收入，課稅是另一個機制，課稅門檻較高，除非資金龐大，不然不容易被課到。而市值型 ETF 的配息，有很大比例是資本利得，不歸屬需要課稅的 54C 項目，所以衝擊沒想像中大。 實際上台股還可以用正 2 ETF 來取代市值型 ETF，那就完全不用課稅，只要搭配其餘無槓桿商品或部分現金，做好資產配置和再平衡，正 2 ETF 也是很好的工具。(可參考： 勿把槓桿的特性當成耗損 ) 總之，大家有反應是好事，有關注就等於有監督，相信政府最終不敢亂搞。政治並不是選舉完就不關自己的事，選出來的人還是需要被監督，這才是一個完整的民主制度。

這波股市漲得讓人心慌，因為股市很少可以這樣漲了又漲，中間幾乎沒什麼修正。 很多空手的人都會說，等下次回檔後我要進場，可是當回檔真的來臨時，又真的敢進場嗎？也很多本來手上有部位的人，在每次的風吹草動都會賣飛一些，直到手上再也沒股票。 進入市場賺錢是有門檻的，那個門檻就是你必須能夠忍受波動，能夠接受損益上上下下。如果今天股市是只漲不跌，漲到目標價就不動，那可能大家都財富自由了，也沒人會賣飛，每個人都能獲得穩定的大盤報酬。 其實對於長期投資的人來說，核心思維確實是如此，也就是「大盤長期是上漲的」。但實際情況卻是漲漲跌跌，多頭和空頭接替循環，再伴隨著消息滿天飛，核心思維早就拋諸腦後，心中只剩下恐懼和貪婪。 近期很多人開始質疑 AI 泡沫論，更是懷疑永動機的策略，是不是自我毀滅的前奏。以流心的觀點來說：「人們會擔心泡沫，正是還沒泡沫的證明。」 這波上漲，我每次都會去預測回檔的點位，然後每次都失敗，因為回檔的幅度總是小於我的預估。我不確定這次回檔會有多深，但空手的人自己要思考，回檔後到底要不要進場？ 流心這邊可以給出個人的行情預測，但是不準無法負責，各位自己要有能力承擔。 目前漲勢雖然已有停歇的跡象，但這只是中途的休息站，要說泡沫真的還太遠。買入能明確受惠 AI 的股票或 ETF，相信等泡沫真的來臨時，都會有獲利空間，接下的路可能會稍微顛簸點，各位要坐穩了。

流心不排斥高股息 ETF，原因是多數投資人經驗不足，很難捱過市值型的震盪，但配息有一種獲利入袋的心理支持，會讓人比較能夠抱住。 所以推薦高股息的立足點，是對比於不敢投資股市的投資人，若可以藉助高股息的配息，讓本來不敢投資股市的人，願意進場且穩定抱住，總比一直不敢投資還要好。 現在有一些市值型 ETF，會分配資本利得(價差)來當股息。這個不算是成份股的真實配息，比較像是幫你提領一定比例的現金，而現金來源是上漲過程的價差，我把這種叫做 高提領率的市值型 ETF 。 這種 ETF 有一些好處，第一個是配息看起來多，同樣有穩固投資心態的效果，然後因為本身是市值型 ETF，所以績效就是約略等於大盤，沒什麼好比較的。(參考： 股利是一種自動提領的機制 ) 過往高股息 ETF 總是會被攻擊，配息只是左手換右手，這個我寫過不少文章，你只要請他回答這個問題「中華電信的股價為什麼沒跌到零」，就不需要再多做解釋。(參考： 配息對投資的意義 ) 再來是高股息 ETF 也總是會被攻擊績效差，那我現在直接持有市值型 ETF，就沒有太大績效問題了吧？唯一讓人有疑慮的，就是配息提領的部分現金，暫時無法參與股市，可能會減少部分績效，最好還是拿到錢要買回，才有複利的效果。 可能有人會說，配息還要買回，那中間的空檔就少賺了。你怎麼知道短暫的無法參與，是賺還是賠？搞不好剛好閃掉崩盤不是嗎？而且要知道配息的錢只有小部分，並不是全部的部位，所以就算真的影響績效，也只是一小部分而已。 最後，我舉幾個台股現有的商品，符合所謂高提領率的市值型 ETF，給各位參考。若你真的認為配息不好，也是有不配息的商品可用。 高提領率美股 S&P 500：00858 不配息美股 S&P 500：00646 高提領率台股大盤：00922 不配息台股大盤：009816 (2026/1/9 更新：新發行的 ETF，追蹤績效待觀察)。另可用 00663L 搭配一半的現金來替代。(補充：修改正2標的，00663L 造市明顯比 00675L 好) 00858 近兩次領息日 2/20、8/19，而 00922 近兩次配息 4/15、11/13，算是有點錯開，勉強算是有季配息的效果，還蠻適合有定期提領需求的人配置。

逆風評論一下加密貨幣，有些風險還是要知道比較好。 前陣子看到有個節目，找來二個投資(機)者，一個是專門提倡指數投資，而另一個主要是投資加密貨幣。我想說的是， 加密貨幣的本質是投機，並不是適合投資的商品 。 我知道美國過了穩定幣法案，甚至允許加密貨幣發行 ETF，等於是變向承認加密貨幣的價值。它雖然獲得了價值的肯定，但不代表是一個值得投資的商品，因為它在現實生活並沒有實質意義。 很多現今交易的大宗物資商品，都是有實質意義的，例如黃金、白銀、銅，它們分別在不同產業是有實際用途的。但是你跟我說加密貨幣有什麼用途？一個電腦裡的數字有什麼用途？完全沒有。 我承認未來的主流加密貨幣，有可能在資金行情的情況下越漲越高。當群眾認為它的價值越來越高，那它就會漲，但有沒有可能某一天，市場突然認為這東西沒有任何價值？ 類似的事不是沒發生過，比特幣在 2021 年 11 月觸及 69000 美元，結果在 2022 年 11 月跌到 15479 美元，當時的市場反應，也是認為這東西就是一場空。而且還發生很多穩定幣價格脫勾的事件，你以為可以 1 比 1 取代美元的東西，一度從 1 美元跌到接近 0 美元。 流心從來不反對投機，但你要分清楚自己在投資還是投機。 我認為加密貨幣就是一種投機的商品，在市場認同它的價值，認為還會漲的時候，你可以去投機，但不要以為這種價值是永遠存在的。 未來如果發生什麼事件，導致它的價值突然蒸發歸零，我真的不會太意外。

美股週五 (2025/10/10) 又被川普喊崩了，本來都在看別人的說法，突然想到自己好像也應該發表一下。雖然目前部落格常態觀看人數大概只剩 2X 人而已，但好歹還是粉絲要照顧一下。 目前的場景，其實很像 4 月關稅大崩的場景，所以當時的很多文章都還適用，各位若有需要的話可以回去看一下( 4月的文章 )。雖然目前的股市位階相對高，但以經濟狀況來說，我不認為現在是泡沫崩盤的高點。 再來是，如果各位有經歷過疫情時的股市，要知道第一次大擴散時股市崩最兇，第二次擴散時股市跌幅已有限，第三次擴散時股市幾乎快沒反應。依照市場週五的反應，現在可能比較像第二次的反應。 值得提醒的是，絕對不要押身家作空，因為你很可能遇到一個事件反轉，就直接被軋到畢業。目前的市場可以人為喊崩，那就隨時可以人為喊漲。這不是一種經濟自然發展的趨勢反轉，而是人為控制的事件。 4 月的相對低點已經不再，懂得記取教訓，只要你永遠待在市場，未來一定會讓你再遇到同樣的機會。現在的狀況我認為是多頭的中繼回檔，對之前沒上車的人會是很好的進場機會。 如之前文章所說的( AI 其實是人力革命 )，流心預期 AI 發生泡沫的看法仍然沒改變。注意我的說法，不是泡沫是否要爆了，而是泡沫根本還沒發生。至於相不相信，就自己承擔風險囉，若我真的看錯也是會虧錢的，每個人都要替自己的投資負責。

常常會有一種錯誤的說法，因為某某槓桿 ETF 的「耗損」大，所以到現在都還沒漲回去高點。 槓桿 ETF 在震盪的盤勢中，確實耗損會比較大，但大跌後漲不回去高點，主要不是耗損的問題，而是槓桿「越跌部位越小」的原生特性。 下面考慮連續大跌的極端狀況，而不是那種耗損嚴重的震盪盤。 假設大盤連續下跌 50%，在相同情況下的正 2 ETF 大約會跌 80%。若原型 ETF 要漲回原來的高點，需要上漲 100%，而正 2 ETF 則需要上漲 400%。 你有發現兩者上漲倍數的差距有多大嗎？正 2 要追上原型回到高點，需要原型的四倍漲幅，而不是二倍而已。這也是為什麼槓桿 ETF 的風險預告都要提醒，所謂的 2 倍槓桿，是「單日」而不是「連續期間」。 當連續下跌的過程，槓桿 ETF 會因為越跌部位越小，小到一個程度後，還要漲回原本的大部位會變得很吃力。這個越跌越小，是因為盤整之類的耗損嗎？根本不是，槓桿 ETF 原本的特性就是如此。 因此，很多教科書或者學者，就會根據這個部位縮小特性，告訴你「槓桿不適合長期投資」。 實際上這個缺點，只需要一個小小的技巧就可以彌補，那就是引入現金部位，或者其他波動小的原型資產做再平衡。 簡單來說，既然槓桿 ETF 會因為越跌部位越小，那你只要在部位過小的時候，拿現金來加碼，或者拿其他原型商品來再平衡，就可以彌補這個缺點，甚至缺點還有可能變成優點。想想你在正 2 縮水 80% 之後加碼讓部位翻倍，漲上去之後會變多少？ 一個商品的優點和缺點，往往都是同件事的兩個面貌，槓桿 ETF 可以越跌越小，也可以越漲而越大。在連續上漲段，兩倍槓桿 ETF 的上漲幅度，累積起來往往不只是兩倍而已，有時候是三倍、四倍都有可能。 槓桿 ETF 就是一個工具而已，了解它的特性，知道優缺點在哪，然後依照盤勢挑選適用的時機，而不是看到一個缺點就全盤否定。最後，別再把槓桿 ETF 漲不回去當成耗損了，那只是它的特性而已。

學習投資以來，常常會聽到「調節部位」或者「減碼」這個說法，以前的我也覺得挺有道理，獲利先部分入袋為安，然後跌了才有資金可以進場。 不過我實際的投資經驗告訴我，自己每一次的調節或減碼，最終結果就是少賺而已。 我幾乎沒有因為調節部位，而多賺幾個錢，反而是一路想著要減碼，抱得很不踏實，萬一真的減碼了，又要不斷煩惱何時該買回來。當然這不排除是自己能力問題，但如果一再犯同樣的錯，就應該要想辦法避免。 流心是個以基本面為主，技術面和總經面為輔的投資者，所以我對於一個合理的股價，通常能夠估算出來，並且勝率還蠻高的。那我為什麼不等股價到合理價之後，再去思考要不要去調節，而不是在股價根本還沒漲到目標價之前，就在那邊進進出出。 若深入探究心理層面，當我推估的價格還很遠的時候，只要進行「調節」或「減碼」，我反而會有少賺的恐懼感，對於下跌的抵抗力很低。這就造成二個結果，要嘛我只跌一點就接回，扣掉手續費可能白忙，不然就是有跌但是只接回一點，整體部位反而變少。 更好的作法，應該是在股價還沒到目標價之前，若部位還沒買滿，一律只加碼不減碼，若部位已買足，就穩定抱著部位不做任何動作。 「調節」對我自己的操作來說，反而不是幫助，而是像心魔般的存在。雖然，調節有助於降低心理壓力，這是我認為的優點。不過通常純技術面的人，因為沒有預估價位，心理層面的壓力才會那麼大，至於懂基本面的人，不見得一定要去調節。 這是個人的操作檢討，也是心得分享，但不見得適合所有人，請各位參考即可。

穩定幣越來越熱門，參與者越來越多，但是請小心這些「線上」的金融資產，只要一踩中陷阱就可能瞬間歸零。 這篇沒有要談論穩定幣的未來，單純只是強調線上資產的風險，簡單說就是詐騙或駭客。先不要講線上資產，光是一般傳統金融，就已經很多人會被騙錢，甚至很多信用卡的卡號，隨便一個釣魚網站就可以騙走。 前陣子聽到一個新聞，有位遊客在遊輪上玩，沒想到一連上船上的 WiFi，他的虛擬貨幣就整個被盜走。這很不可思議嗎？ 首先，WiFi 可能是假的，背後是有人在監聽你傳輸的資料。再來是連接時可能會登入一個假網站，網站上會要一些你的資料，說不定要求你登入帳號密碼，甚至是信用卡卡號。 除此之外，不要小看任何一位駭客，他真的有心的話，任何一個正常連網的裝置，他都有機會駭入。大家電影看那麼多，你以為那些東西是假的嗎？ 稍微講一下傳統金融有什麼好處，你才知道怎樣的資產才是安全的。 傳統銀行若要跨行轉帳，除非是有預先約定，不然單筆可能是限額5萬，單日限額總數10萬，這些都是硬性規定的，遠端改不了，除非整個銀行被駭，你的轉帳清單被加了一筆壞人的約定帳戶。 然後股票資產，一般人可能很少在匯撥，簡單說就是把股票轉給另一個帳戶。假設是線上匯撥的話，通常要求是本人的另一家券商帳戶，名字要一模一樣。也就是說，你無法隨便把股票轉給陌生人。 所以傳統金融的現金轉帳、股票匯撥，都是有限制的，而且萬一出事還可以報警，有機會凍結帳戶。相較之下，新興的穩定幣，甚至所謂的股票代幣化，有這種限制嗎？應該沒有 (若講錯歡迎指正)，且被盜了沒人管也沒人抓得到。 這代表你只要資訊外流，或者被駭客攻擊，這類的線上資產，可以瞬間歸零。當一堆人在鼓吹穩定幣、股票代幣化是未來趨勢時，我只想問，你們是不是沒被盜過帳號？ 本人有幸在幾年前，被盜過遊戲帳號，從此就變得極端謹慎。如前面說的，有時候謹慎也沒用，因為真的駭客高手，能夠強制入侵你的電腦，除非你本身也是防駭高手，不然被盜幾乎是必然。 如果你真心覺得穩定幣便捷、好用，還是可以使用，但是請侷限在小額且限量。千萬不要把你的財產，轉換成這種線上形式的資產，因為那真的一點保障都沒有。

網路上收費的粉專或網紅常常會暗示：「訂閱我就可以賺大錢」 不過實際上賺大錢的是他，而不是你。 投資真正要學的是背後的技術，哪怕是基本面、技術面、籌碼面、總經面，任何能明顯提高報酬的都可以，最好是你偏好或有優勢的技術。 另一種推銷商品，是販賣個股資訊的，說好聽一點是幫你研究，講白一點就是報明牌。如果他介紹過的個股漲了，他會說我很早就介紹過；萬一個股不漲反跌，他會說我的研究僅供參考，盈虧自負。 那不就是賺的功勞是他的，而虧的責任不需要負責？所以我才會說，真正賺大錢的是他，而不是你。對於資訊提供者，這是一門穩賺不賠的生意，至於買商品的人有沒有賺，不關他的事。 還有一種訂閱單純是心靈雞湯類，他的投資方法可能就是指數投資，或者存高股息 ETF。這些方法本身沒什麼問題，只要不去賭主動型 ETF，被動式 ETF 無論怎麼選，都只是賺多賺少的差別而已。 只是這種資訊提供者，你實在沒必要付錢給他。這世界很奇怪，明明很多人生活過得苦哈哈，還是願意把錢貢獻給偶像或者這種心靈教主。窮人不思考如何省下錢，卻不斷去造就富人更有錢。 流心的部落格都免費的，因為我實在不忍心去榨取其他人的錢。真正能投資賺錢的人，就算不開課收訂閱費，都應該是可以賺的，當然收費肯定賺更快，只是我認為沒必要。 至於免費的就沒料嗎？我敢說檯面上有在收費的，不見得都懂得比我多，唯一差別就是很多事我只點到為止，有沒有領悟到精髓要看你多用心。如果你希望像以前補習那樣，老師盯到你真正學會，那這裡真的沒有，這邊的文章只適合真正有心的自修者。

基本面的價值評估，是有其道理的，但是股價一旦扯上人性，就會變得很複雜。 很多股票在氣氛好的時候，只是個夢或者預期，就可以漲翻天；而當氣氛反轉時，市場又可能過度悲觀，把股票當垃圾一樣拼命倒。 所以基本面雖然可以估出股票的合理價格，但 股價合理的時間其實很少，反而大多數的時間都是處在不合理的價格，不是太昂貴就是太便宜 。 不過，這代表基本面無用嗎？也不一定，基本面就是主人般的存在，而股價就是常常亂跑的狗。雖然狗常常會亂跑，但終究會有跑回主人身邊的時候。 對基本面投資人來說，如果你懂得估算合理價格，可以耐心等待那個價格的到來。不過要注意，成長股的估價是另一門學問，需要考慮未來的獲利和成長。本部落格有不少文章都在教估值，不過只是粗淺教，想要更專精還是要另外做功課。 基本面的用法，不在於預測狗(股價)能夠亂跑到多遠，而是用來預測股價至少會回到哪裡。 太貴的股價終究會回檔，而太低的股價終究會回升。 舉例來說，你可以利用狗終究會回到主人身邊的原則，來嘗試賺取中間的獲利。當狗往上跑離主人太遠時，可以分批售出過於昂貴的股票；而當狗往下跑離主人太遠時，可以逢低承接過於便宜的股票。 基本面有其價值，但也不是無所不能，超出估值範疇的事，就應該用別的領域的知識來解決，例如技術面、籌碼面、總經面、情緒面…等等。不過當市場偶爾恢復理性時，狗終究會回到主人身邊，過高或過低的股價，不是不報，只是時候未到。

正文開始前，先插播個題外話。 在這個 AI 時代，有一天所有的原創都可能要收費。因為 AI 能夠汲取所有已知的知識，唯獨辦不到的就是創造，所以原創在未來會變得很有價值。流心預期，終究會有一個收費平台來做這件事，而你現在可以免費看我的原創文章，要多珍惜。 回歸正題，為什麼你不敢買又或者抱不住？ 這個題目醞釀了一陣子，主要是這陣子指數一直漲，軋空手的一堆，不然就是中間有參與，然後又賣飛的也很多。 問題真的是自己不敢買嗎？問題真的是自己抱不住嗎？難道投資只能靠心理層面的修行嗎？會這樣想，你就迷失了問題本質。 很多時候看問題，你必須上升一個層次，才能夠真正解決它。 為什麼別人崩盤敢買？ 因為買的人大多都是對經濟長期看好，願意長期投資的那群人。面對沒人經歷過的關稅危機，大家都會感到害怕，但是長期投資的人都清楚，大跌的時候就是需要逆勢投入，甚至於稍微加點槓桿。 那要怎樣才抱得住？ 如果你知道未來還有更高點，為何要現在賣？可見得抱得住的人，他們的格局是更長遠的。反之，賺一點就跑的人，他們的心態都是偏向短期價差的人，在這種心態下，本來就沒理由長抱。 小結一下重點： 別人敢買，是因為長期對經濟看好；別人抱得住，是因為本身格局就是長期投資。反之，不敢買或抱不住的人，心態都是偏向短期價差，自然做不到敢買和長抱這件事。 延伸來談一下，每個操作背後都有其投資哲學。 這也是為什麼流心會用「流心的投資哲學」來當粉專或部落格的名稱，因為「投資哲學」才是最重要的。別人的敢買和長抱，也都和他們背後的投資哲學有關。 如果你本身的心態就是賺價差，自然會希望在一個明確的趨勢下才進場，這沒什麼錯。可是你用短線價差的心態，要去辦到長線投資的操作，失敗是很正常的事情，不然就是搞到人格分裂。 所以 若要解決投資行為或投資心理學的問題，你必須把問題拉到投資哲學的層次。有正確的投資哲學，才可能有正確的投資操作

這篇重點在講 AI 其實是人力革命，而目前還沒有太多人意識到這點，容我慢慢道來。 ● AI 變現懷疑論： 早期 ChatGPT 剛問世時，很多人都在質疑 AI 幻覺很多，AI 存在變現的問題。當 AI 持續進步之後，越來越多人開始訂閱 AI 服務的人，「變現懷疑論」的聲音已經漸漸淡去。 雖說如此，我一個月前還看到有人在質疑 AI 變現，如果後知後覺到這種程度，建議投資大盤就好，不要嘗試主動投資，因為會輸很慘。主動投資要賺錢，你必須看得比別人更遠，想得比別人更早。 ● 什麼叫人力革命： 對比工業革命的說法，當初因為大型機械和動力的誕生，導致本來因為動力不足的事情，足以大量開展，整個工業的面貌變得不同。 而現在 AI 革命，並不是提供動力，而是提供虛擬的人力，而且是能夠複製的超大量人力。這會造成本來因為人頭數不足的事情，足以大量開展。 簡單來說，本來的工業革命，是因為突破了人的「力量」不足；而現在的 AI 革命，是突破了人的「個數」不足。 ● 投資 AI 基礎建設等於買入大量人力 目前的 AI，能夠取代重複性高、邏輯可預測的人力，而且是各行各業都可以。是不是可以說，只要擁有 AI，你可以隨時替換成不同的人幫你做事？所以砸錢買 AI 基礎建設，其實等同於砸錢雇用大量的人力。 而且相較於真人來說，AI 成本還比較便宜。更何況這些人力不是非得自己用，你還可以租出去，就像現在提供的 AI 訂閱服務，其實就是把 AI 人力租給使用者的行為。什麼叫變現？這就是變現，而且是人力包租公。 ● 觀點小結論 小結以上的觀點，AI 已經不需要再懷疑能否變現，因為 AI 已經能取代部分人力，並且可供使用者租用，這就是一種變現。AI 服務能夠輕易地複製成各式各樣的人力，你只需要投資 AI 基礎建設，就能夠獲得這些人力。 ● 未來會發生什麼？ 這邊就偏個人幻想和預測，僅供參考。 AI 能夠輕易地取代重複性高，且邏輯可預測的人力，這代表相關的舊職位會大量消失，取而代之的新興職業，是那些有想法、有創意的職業，甚至於跨領域的人會很吃香，整合多領域的服務，也許會是主流。 對投資來說，在市場上還不是每個人都意識到 AI 革命有多驚人之前，投資 AI 相關產業都仍有獲利空間，甚至有賺到泡沫的空間。流心無法負責各位的投資盈虧，請容我點到為止，投資前請評估自身能承擔的風險。 說個題外話，為什麼流心會變得不願分享，...

有些話我不打算明講，各位能意會到多少就隨緣。 假設我跟銀行借了 1000 萬，而借錢當下的物價，大概勉強能夠買到 1~2 房的小宅。請記得這個比例，1000 萬能換到一間小宅。換句話說，我欠了銀行一間小宅。 假設發生了一些事件，全世界的物價都被炒上去 100%，當初的小宅已經要 2000 萬才能買到。換句話說，當初我欠銀行 1000 萬，如今只欠半間小宅。 上面這個例子可以解釋成「欠錢在通膨的環境是有利的」，不過我真正想講的在下面。 如果今天有位大佬欠的錢已經多到無法還清，恰好他又很有權力的話，那把所有資產價格炒上去，就跟減少自己的債務其實是一樣的意思。 你有沒有想過，大佬到處收保護費，背後目的其實是希望你各位乖乖漲價，不要客氣啊。你們要嘛漲價，不然就幫我還錢，自己選。 (這世界太可怕，真話不能說，自己看懂就好，不要到處亂講)

觀察許多金融市場的贏家，在資產達到一定程度後，都開始對風險有些迴避心態。簡單來說，錢多之後就變得保求，這是人性，很多人都有一樣的行為表現。 或許這正是巴菲特為什麼能夠僅靠投資，就排上富豪榜的關鍵。他心中似乎沒有那個界限，只是日復一日地尋找投資機會，他有談過投資對他來說已是樂趣，自己的生活仍舊平淡單純。 思考幾個問題，怎樣叫做錢夠多？達到一定的程度，那數字是多少？每個人都一樣嗎？ 以流心的觀點來看，那個數字是普通人對於「有錢人」所定義的數字，曾經百萬就可稱為富翁，而如今以 2025 年的台灣來說，那個數字大約是一億。 或許在達到那個數字後，人的潛意識就會告訴自己，你現在是「有錢人」了，目標已經達到，不應該再那麼積極賺錢，應該要做些不同的事情。 在目標達成前，那個數字是個驅動力，而在目標達成後，那個數字就變成緊箍咒。 讓我們再回頭推敲股神是怎麼想的，如果投資對他來說只是個遊戲，那個數字就不太重要。因為重要的是尋找投資機會，和證明自己的眼光，數字只是遊戲代幣，只是用來驗證自己的對錯。 結論，這篇只是在深思高資產者對於風險迴避的行為，和它背後的特定數字從何而來。錢不是非得要那麼多才夠用，但因為某個特定原因而自我侷限，也不是那麼必要。

此篇是延續： 檢驗你的投資資訊來源 現在大盤幾乎已收復關稅以來的跌幅，正好是檢驗你投資資訊來源的時候。 各位可以思考一下，你信賴的「老師」，在這段期間到底做了什麼？以事後論來看，他的建議究竟是對還是錯？ 如果他的建議是對的，那很好，你可以繼續跟他學習。如果他的建議是錯的，是否有坦白道歉，還是找藉口推托？ 有的老師是投機技術派，賺不賺到這波下殺的低點，對他來說無所謂，他們賺錢的手段，來自於好幾批短線的進出，而不是低點長抱這種風格。 至於基本財報派的，能否有按照價值投資的紀律，在股票相對低的時候勇敢買入？還是關稅、匯率或川普一堆藉口，該買的時候卻不該買？ 然後指數長期投資派的，是否有按照紀錄分批低接，甚至於在大跌的時候單筆加碼？還是突然就找些藉口減碼，想說還會再跌？ 很多所謂的「老師」，只在乎自己訂閱人數有沒有掉，只在乎自己課程有沒有人買，這種叫做「賣投資課程派」，跟著他的人有沒有賺錢，他根本不在意，他只在乎自己的生意。 又或者你根本跟錯人，明明自己想走的是指數長期投資派的，卻跟了一個投機技術派的老師，做了不符合預期的操作，從低點看著指數漲上去，卻什麼動作都沒有。 投資並不是一定要抄低點才叫正確，而是你要針對行情做應該做的事，你是哪種派別，就應該做哪種操作，不要被一些吹牛或者秀對帳單的人騙了。 檢驗自己的學習管道，了解你學習的對象真正在乎的是什麼。 他是真正能帶你成長學習的，還是只想賺你的訂閱課程收入的？又他教的東西適不適合自己？ 一個再有錢的人，也不代表能帶你變得有錢，只有你自己可以。

有句話叫「悲觀者正確，樂觀者獲利」。 悲觀者或許常常能看對，但因為過於悲觀不敢進場，所以不一定能賺得到錢；反倒是樂觀者因為對未來看法樂觀，所以即便面對崩跌仍然敢進場，最後自然能賺到錢。 單就看法這件事，當然是越準確越好，假設你能精準判斷關稅可能引發崩跌，提前減碼出場，又能正確判斷股市過度悲觀，逆勢加碼進場。又看對又做對，這是最理想的狀況。 但就如同流心在四月份寫的許多文章，即便知道在崩跌過程仍存在風險，但由於股市過度悲觀，仍然勇於進場承擔風險，一路抱到現在早已提早大盤轉虧為盈。 為什麼標題會說「投資是樂觀者的專利」呢？ 因為投資者如果不夠樂觀，隨時會擔心風險，擔心帳面虧損，是不太可能抱得住持股的，通常這些人最終都會淪於短線價差。 老實說，只要你能夠在市場中賺錢，無論是哪種形式，都是值得尊敬的贏家。只是流心對於理想生活的期望，是能夠有充足的時間做自己的事，而不是像打工一樣，不上班就沒有錢。(參考： 投機終究是份工作 )

穩定幣這東西，我還在了解中，究竟未來歷史定位會如何演變，我也不清楚，寫這篇只是想提醒被盜帳戶的風險。 在加密貨幣的世界中，常常會聽說某人帳號的比特幣被盜光，甚至於哪個「交易所」被盜了價值幾千萬的加密貨幣。 請問傳統金融中，你有聽過多少人，金融帳戶被盜光的嗎？或者你有聽過哪家「銀行」被盜了多少資產嗎？ 傳統金融的便利性，確實有點跟不上新興的加密貨幣體系，但好處在於傳統金融相對保守謹慎，例如：大量的身份文件驗證、真人臨櫃驗證、轉帳金額限制、轉帳簡訊認證。 如果有一天，我也參與到穩定幣之中，我肯定會盡可能地保持小量的資金，而不會放入過多資金，因為你隨時要預期，自己可能會被盜。 對於新興的金融商品，不需要排斥，可以多了解，但不要急著投入。穩定幣，或許有一天會改變世界金融格局，但在足夠安全之前，還是先觀望為宜。 下面節錄一篇新聞： 來源： https://news.tvbs.com.tw/life/2933544 截圖： 新聞內容節錄： 郵輪上使用WiFi竟遭駭！周小姐一家原本期待在郵輪上度過愉快時光，卻因連接「不安全網路」半小時，丈夫的虛擬幣帳戶就被盜走約新台幣24萬元。資安專家劉彥伯分析，受害者很可能早已被駭客鎖定，建議旅客在使用公共WiFi時應格外警覺，採取雙重認證、拆分密碼管理等防護措施。 周小姐一家原本期待在郵輪上度過愉快時光，卻因為一次網路連接而遭遇駭客攻擊。周小姐表示，她在6月19日上船後決定購買網路套餐，花費超過8千元購買了可供三台裝置使用的五天網路服務。然而，當她的丈夫登入家中電腦後，發現自己的Gmail帳號全部被登出，同時收到來自境外交易所Kraken的驗證碼信件，讓他背脊發涼。檢查手機APP後，發現原本持有的8000USDT虛擬貨幣已被清空。 除了周小姐丈夫的筆電連接到虛擬幣帳戶被清空，而她自己的手機則收到支付寶的驗證通知。周小姐回憶當時連接的網路顯示「不安全的網路」警告，但當時她認為應該沒有問題。她表示，電腦連上遠端軟體後被駭，這可能是駭客入侵的雙重突破口。

投資股票，其實是持有公司的股份，也是在押注該公司的經營者。 以投資的角度來說，通常會分析該公司的基本面如何，因為基本面呈現的是公司的獲利是否穩定。而公司是否能獲利穩定，又取決於公司的領導團隊，是否有能力帶領公司穩定發展。 曾經看過一篇寫得蠻好的文章：「 劉俊杰：選股的核心，是選人 」。文章蠻長的，可以抽空看看。 簡單來說，財報是經營者的成績單，而一般人只看到成績單，卻忽略了寫考卷的經營者，才是真正的關鍵。 一個再好的企業，擁有再好的技術，如果經營者的狀態不穩定，總是分心搞一些無關本業的事，這對投資者來說是很大的風險。 你是否有必要把自己的金錢，押注在這種不穩定的企業身上？難道就沒有其他好企業，值得你投注資金了嗎？這市場就只剩它能買了嗎？ 如果一個投資者，只看到一家企業過去的成績不錯，卻忽略了那個經營者，已經不是當初認真的小伙子，等到未來的成績單端上來才發現那麼爛時，恐怕本金已經賠了不少。 對投資者來說，一家企業的前景再好，若經營者的狀態不穩定，那已經不叫投資，叫做賭博。

00713 之前的表現一直都不錯，整體報酬可以貼近大盤，主要就是依靠低波動的漲少跌少。也就是說，在多頭時會輸給大盤(漲少)，但空頭時又會贏過大盤(跌少)。 偶爾我就會尋找一下，美股有沒有類似 00713 的股票，也就是績效貼近大盤，但是價格相對平穩。結果是：沒有。 美股的策略性 ETF，若要根據基本面篩選，波動也相對平穩的，這種 ETF 有，但是績效通常都落後大盤，也就是 S&P500。 美股完全找不到？這是個值得深思的問題。 我認為問題在於，台股相對沒效率，所以有些股票仍存在超額報酬。而美股是高度效率化的市場，很多超額報酬都已經被吃乾淨。也因此我才會推薦新手台股買 00713，而美股買大盤 (S&P500) 就好。 如果台股的高股息有漸漸往美股演進的趨勢，或許有一天我不會再推薦 00713，而是單純建議你買指數(如0050)就好。 之前不建議直接買大盤的理由，主要是大盤的波動略高，很多人都會抱不住，包括我以前剛開始投資也是如此。有穩定配息，在心理層面有很大的安定作用，對新進投資人來說更是如此。 隨著投資經驗增加，你會漸漸發現總報酬才是最重要的，總報酬指的就是配息加上漲幅，這才是投資的整體報酬。那麼商品本身配不配息，就變得不那麼重要。 配息本身就只是一種提領的手段，如果你根本用不到那麼多錢，配息只是減損績效而已。配息後的錢，會晚一個月拿到，這段期間你等於少了一部分的錢在市場裡投資。(參考文章： 股利是一種自動提領的機制 ) 假設配息的偏好，能夠依靠知識來克服。那剩下的問題，就是投資人能否承受大盤漲跌幅。 繼續反推，若無法承受漲跌，可以持有部分現金，甚至持有中華電這種不動的股票。再延伸下去，是否乾脆接受 00713 績效略差就好？ 思考回到原點，00713 仍然可以作為一個穩定的 ETF 來持有，但不建議期待它能夠貼近大盤的績效。我認為台股的高股息，終究會走上美股高股息的路，你可以期待它相對平穩，但績效終究贏不過大盤。

註：00713 是我很早就推薦的 ETF，基於負責我才會貼這篇，不然我已經不太想分享特定商品。金融市場人太多的地方，都會發生不好的事情，對自己沒什麼好處。 以下是正文： 當初推薦 00713 (元大台灣高股息低波動)，主要是因為他是少數有針對基本面選股的 ETF，而不單純只看股利。 他裡面有個低波動的策略，波動低的股票權重高，波動高的股票權重低。本來這個策略很好，可以有效抓到基本面好且波動低的「冷門股」，所以績效常在一個時期噴出。 而噴出的原因，是因為基本面好的股票，尤其是冷門股，價格通常會被低估，所以每當有新資金發現並且進駐時，都會帶來一波漲幅。 可惜，當初這個優勢，漸漸被許多新興的高股息 ETF 侵蝕了。 因為很多新出的 ETF，換股時間刻意提前，再加上吃豆腐風氣盛行，所以有很多好股票，在被 00713 換入之前，波動就已經被拉大。 波動被拉大會怎樣？如同開頭講到的低波動策略，波動高的股票權重會比較低，這就導致新選入的股票，即便基本面可能不錯，但波動太高所以持有比例不高。 00713 已經連續好幾季，最高持股都是電信類股 (如圖)，這在空頭時期當然很抗跌，但若在多頭時期，恐怕績效會遠遠被拉開。 金融市場就是這樣，太多人爭搶的策略，最終就會失效。這也是為什麼極少有策略能夠贏過大盤，因為只要那種好策略出現，超額報酬很快會被分食且破壞殆盡。

假設你手上擁有新台幣資產，那麼升值對你來說，就是財產變值錢，應該要高興。 或許有人會說，我手上也有美金資產，台幣升值而承受匯損，要怎麼開心得起來？ 其實這是不太完整的看法，流心先前有寫了篇文可先參考： 台幣匯率的正確理解 這篇換個說法來讓各位理解，因為多數讀者的對帳單都是以「台幣計價」，若改用「美元計價」，你會有完全不同的感受。 假設投資人持有一半的台幣資產和一半的美元資產。 當台幣升值且美元相對貶值，這代表你的財產有一半變值錢，而財產另一半變不值錢，整體類似打平。 記得這個範例的假設： 台幣升值且美元相對貶值 以台幣計價的對帳單會看到什麼？你看不出台幣資產變值錢，而美元計價的資產，看起來會是下跌的。那你要如何才能感覺台幣變值錢？把台幣換成日幣出國玩，就會發現台幣很好買東西。 至於以美元計價的對帳單會看到什麼？你會看到台幣資產上漲，而美元計價的資產感覺沒變化。你以為整體帳戶就是上漲，很美好嗎？其實美元那邊的貶值你感覺不到，當你把美元換成日幣去玩，你就會發現美元縮水了。 實際上，貨幣的升貶都是相對的，所謂的升貶，比較的基準都是相對美元。 台幣相對於美元變昂貴，叫做台幣升值； 台幣相對於美元變便宜，叫做台幣貶值。 但是這個升貶，究竟是台幣造成的波動，還是美元的波動？ 答案是，要看美元是否相對於所有貨幣都有變化。 假設今天台幣貶美元升，要怎麼判斷是誰造成的？ 若幾乎所有貨幣對於美元都貶值，就代表是美元升值造成的。 若只有台幣對美元貶值，而其他貨幣對美元幾乎沒變，那就是台幣單獨貶值造成的。 這邊講個題外話，有關於新台幣的長期弱勢。 相信很多人都對川普有很多意見，但我覺得他講出一些事實。亞洲這些國家，長期利用貨幣的弱勢，來強化自己製造業的優勢，確實有些勝之不武。你知道真正受害的是誰嗎？是領著這些弱勢貨幣的員工，尤其是非科技業的那群人。 利用貨幣弱勢的科技業，賺著國外的錢，而這些科技業的分紅通常都不差，所以員工也不會對這些弱勢貨幣有什麼意見。不過同樣賺著這些貨幣的其他產業，雖然在國內沒感覺，但只要出了國就會知道自己的錢很弱勢。 不知你有沒有想過，在其他國家，同樣是替人剪頭髮、同樣當托兒所的保姆、同樣是照顧病人的護理師，如果薪水都拿去買 iPhone，有些國家的月薪只能買一隻，而有些國家月薪可以買 2~3 隻。 我不是經濟學家，不敢說這到底是誰對誰錯，但是你只要思考一下，明明做著...

一般我都不擋人財路的，高股息很多都可以買，績效願意接受就好，但千萬別買這種經理人亂搞的 ETF。(新聞貼在文章下方) 台股多數 ETF 的換股方式，都是在盤中分成多筆下單，雖然技術各有差異，但是這種尾盤暴力換股，有很大的圖利嫌疑。 如果「復華投信」要放任基金經理人這樣亂搞，那所有復華發行的 ETF 我都建議不要買 。 就我目前觀察，「 元大投信」的換股最漂亮，雖然規模很大，擺明有很多人想吃豆腐，但仍然可以換得很沒有痕跡，將投資人的損失降到最小，真的很值得稱讚 。 雖然我個人沒有持有 00929，但這種不把投資人的錢當錢的投信，真的應該全市場公幹。這不是自己有沒有損失的問題，而是投信操守和執行能力的問題。 ------------------- 新聞來源： https://udn.com/news/story/123006/8829253 台股24日出現戲劇性一幕， 華碩 （2357）股價尾盤急拉，從704元直接衝上745元漲停，改寫歷史新高。就在市場一頭霧水時，答案揭曉：是ETF出手了。 根據晚間公告，復華投信旗下的復華台灣科技優息（00929），砸下54.8億元買進華碩共7356張，均價恰好落在漲停價745元，外界解讀是為了充實即將除息的配息能量。 由於華碩將在本週四（26日）除息，預計每股配發34元，這筆交易引發投資圈關注。不過，比起稱讚，網友反應卻是一面倒開酸。 不少網友 對00929的操作表示錯愕與憤怒「幫抬轎 謝啦」、「這樣買真的可以嗎」、「00929可以丟了」、「拿客戶的錢去拉漲停 484有內褲線阿」、「直接買到歷史新高，超級智障」。也有一派質疑 金管會 與制度監管「這不用跟金管會喝咖啡嗎」、「金管會已死」、「ETF買盤完繼續跌」、「ETF經理人可以這樣操作嗎？」 另有部分留言將矛頭指向高股息ETF風氣本身「00929就是傻」、「ETF當沖仔」、「一年換倉先虧20%」、「我就知道買高股息的人都是很自豪的放長期」。不過也出現零星持股者苦中作樂「華碩是我持股 我很樂見這種簡單暴力的換股方式」、「手上有刀碩的應該很感激吧」、「929的豆腐好嫩好好吃」。

常常聽到詐騙的新聞，流心總是在想，為什麼這些人不單純指數投資就好，或者買高股息 ETF 也可以，就算報酬可能略差，錢好歹掌控在自己手上，有穩定現金流，也不容易被騙錢。 回顧我們的高中、大學教育，幾乎沒有投資相關的通識課。如果民眾在開始賺錢之前，就能夠接觸到一些正確的知識，對於投資有一定的觀念，是否就不容易走偏門？ 所以若要大幅減少詐騙，還是要從教育下手。流心建議，高中職以上、大專院校，就應該要有金融投資的通識課，而且要是必修。 投資對人生的影響很大，定為必修不為過。畢竟人生不是只有工作而已，投資對於一個人的未來影響甚遠，甚至到退休後都還很重要。有了正確的知識，才可以避免詐騙的情況，那種報明牌、把錢給人代操之類的，應該會減少很多。 寫在這邊也不知有沒有用，總之就是一個想法，希望能擴散出去，讓有能力決策的人聽到。

多數人的求學過程，並不會修到一門金融通識課，教你什麼叫指數投資、什麼叫資產配置，或者技術分析該怎麼用、基本分析該怎麼讀財報等等。 因此多數人的投資資訊來源，都是透過網路上的臉書粉專、Youtuber、財經媒體、投顧老師，大概只剩下少部分的人會去讀書。 你可以想像以前的數學，如果都是給網路上的人來教，沒有統一的教材和課程，那素質會有多麼參差不齊嗎？ 所以檢驗你的投資資訊來源，會是非常重要的事。 所謂的檢驗，是需要長期觀察的，重點是需要記得是誰講的。 你不能聽了三個分析師說做多，也聽了一個分析師說做空，然後自己採納了做多的策略，最後下跌賠錢才說，分析師都騙人的啦。 你有發現其中有一個分析師是正確的嗎？是誰說的還記得嗎？大多數人都不會記得，因為他們都把資訊來源混在一起聽，然後操作就混在一起做。 實際上的狀況是，自己心態偏多時，就專門挑喊多的分析師來聽；自己心態偏空時，就專門挑喊空的分析師來聽。也就是心中早有想法，只是想辦法找人來支持自己而已。 除了檢驗你的資訊來源，也要確認那人的操作策略是否適合自己。 有的人標榜存股，實際上就是早期運氣好，搭上前幾年的大多頭而已，結果這幾年績效極差，根本無法再複製。也有的人標榜價值投資，結果不只是清空持股，甚至還會放空，不覺得這和巴菲特的行為差別很大嗎？你確定要跟他學價值投資？ 你還要小心那些收費訂閱的，他們真正的收入來源恐怕不是投資，而是你的訂閱費。甚至他可能有其他副業，或收入極高的本業，至於投資有沒有賺錢，他根本沒差。 更不要看到有人貼了賺很多錢的對帳單，就覺得這人一定是高手。賺很多錢，有可能只是本金很大，不代表績效很好。人家年收入上千萬，偶爾投資賺個 100 萬真的算很多嗎？ 說回流心自己，又真的值得相信嗎？至少，我沒收過任何人的錢，我也從來不報明牌，我只教你思考、教你投資方法，叫你要自己學習精進。 最後奉勸各位，不要隨便相信任何人，除非你親自驗證過，也不要浪費時間去跟隨一個，你無法複製他操作方法的人，除非他長期績效能打敗大盤，不然就只是在浪費時間。

匯率造成的影響，本來就和投資息息相關，只是台幣很少像近期這樣大幅升值，所以這些知識很少人重視。 在台灣的投資人，很多會購買 「台幣計價」的美金資產 ，例如美債 ETF、美股 S&P500 ETF…等等。 這代表的是，台幣匯率的波動，會完全反應在 ETF 價格上面。 (補充，很多正2商品都會進行匯率避險，不會反應出這種特性) 假設台幣匯率 33 的時候，你用 台幣 33 萬 買入美股 ETF，投信就會把這 33 萬台幣，換成 1 萬的美金，然後投入美股的 ETF。記得，此時你擁有的是 1 萬美金的美股 ETF 。我們假設這時候的商品，是 台幣報價 100 元 。 當台幣匯率跑到 30 的時候，你看到的會是什麼？ 由於你在台股買的是「台幣計價」的 ETF，所以當初 1 萬美金的美股 ETF ，又會被換算回價值 30 萬 的台股商品。本來當初買的時候，價值台幣 33 萬，而現在只剩下台幣 30 萬，所以你會看到台幣報價大約只有 100 * (30/33) = 90.9 元 ，而股數不變。 就美金的角度來說，你擁有的同樣是 1 萬美金的美股 ETF，沒有什麼虧不虧損的問題。可是就台幣的角度，你會看到帳面虧損接近 10%，實際上這只是台幣匯率的換算問題，也俗稱「匯損」。 再來，我想談談台幣升值的實際意義。 當台幣升值，對於擁有台幣資產的人，無論是台股、台幣來說，實質的購買力是提昇的 。上面所謂的「匯損」，確實會讓原本的美金資產有帳面損失，但對於想購買的人，卻是打折買入的大好機會。 簡單來說，台幣在這幾天(2025/5/5)大幅升值將近 8%，那就是美股折價 8% 讓你買，而且還僅限於台股投資人喔，身上沒有台幣的人可賺不到這個優惠。 金融商品總是起起伏伏，總是負面看待事情的人，很難賺到錢，因為他不是擔心虧損而不敢買，就是因為受不了帳面波動而實現虧損。而正面看待事情的人，他反而看到的會是打折購入的好機會，適時承擔風險，才可能獲得對應的報酬。 補充： 至於資產配置的建議，最好台股和美股 1:1，那麼匯率波動就和你無關了。不過前提還是你要正確理解台幣匯率的意義。

投資過程我常常會去想一件事，或者說去感受一件事，就是 「抱著怎樣的部位，我會覺得安心自在」 。 投資的本質就是「抱持」某種資產，然後期待這個資產未來的報酬會很好。 那就會產生幾個問題，你該抱什麼資產？又為什麼這個資產報酬未來會好？ 你在準備投資之前，就需要解答這個問題，不然你會對這個投資的信心不足，只要風浪一大，就會無法抱住資產。 話說回來，有些人的投資，一開始也是覺得自己信心十足，那其實是無知者無畏，因為他不懂那個商品的風險在哪裡，自然會覺得很安全。 所以， 信心有時候是建立在知識之上的 。因為你對商品足夠地了解，知道它的優缺點在哪，什麼時期該做正確的操作，並且長期可能會有怎樣的表現。 回到主題， 投資的本質就是抱持某種資產，而信心除了要有對應的知識，還有很重要的是經驗 。 經驗，只能透過時間去累積，任何人都幫不了你。 你無法憑空想像，總資產隨著崩盤減損 30% 是怎樣的感覺，那種恐懼只有你親身經歷過才會明白。為什麼要資產配置來抵抗修正，為什麼要搭配部分現金來降低波動，又或者要不要規劃一些機制來保護資產。 指數投資年化 7~8%，理論上十年資產可以翻倍，但是這十年並不是貶個眼就過，講誇張一點，這十年可能需要歷經滄桑。 投資雖然只是抱著資產就好，但它需要知識、需要信心、需要經驗，還有時間。

常有人說「投資不要開槓桿」，這是老生常談，但對於經驗少的投資人來說，這只代表軟弱，或者不懂民間疾苦。畢竟會想要積極開槓桿的，都是錢少的年輕人，而叫人不要開槓桿的，往往是本金已經很大的中老年人。 下面會詳細探討槓桿的真正意義。 槓桿，先不討論其中的分類，其主要功能就是放大報酬或虧損 。注意，是報酬或虧損都會放大，不是只有報酬。 因此，就原始功能來說，槓桿就只是工具，你可以想像它是一個績效的放大器。若本身的系統會賺錢，那放大後就會更賺錢，而若本身的系統是虧錢的，放大後就會虧更多。 再來是，這個放大器有不同類型，也有不同的放大程度。 以類型來說，有融資、理財房貸、信貸、質押、期貨、槓桿 ETF…等等，能夠造成的放大倍數也都不同，但我認為 真正重要的，在於這裡面是否有「維持率」這個東西 。 「維持率」才是所有槓桿中的地雷，也是最大的風險所在。而所謂的維持率，通常是指借錢給你的那方，會約定一個資金保護的極限。若他發現你快賠光，他有權力強制收回資金，也就是主動幫你砍掉部位出場，並且強制還款。 簡單來說， 維持率會讓投資者在不預期的時機被強制出場 。往好處想是，你的系統若本身就是虧錢的，用了放大器(槓桿)只是虧更多，維持率反而讓你提前停損。而壞處就是，若你的策略沒錯，只是波動超乎預期，即便事後證明你是對的，也可能因為短期波動被迫停損而沒賺到。 小結一下，槓桿就是績效的放大器，而有些槓桿有維持率的限制，容易讓投資人被迫出場。 至於流心為什麼會想提這個呢？這跟現在的川普政策反覆有點關係。(2025/4/27) 即便我認為這個關稅終究會被迫收手，不過是在股市被犧牲 20% 跌幅之後，還是被犧牲 40% 跌幅之後？就個人預估，有 95% 機率會在下跌 20% 之後收手，卻仍有 5% 機率可能會繼續跌到 40%。 或者舉例來說，你動用槓桿加碼，想說還有 20% 下跌空間，而現在行情多跌了 15%，越來越逼近這個 20%，你敢再加碼嗎？還是會避免爆倉先停損？說不定行情就真的恰好多跌 25%，讓你暴倉後才開始回升。無論怎樣，你都已經損失慘重。 簡單來說，只要有維持率存在，你都賭不起，心理層面也有很高的機率承受不起。 雖然槓桿只是放大器，本身沒什麼對錯，但只要某些槓桿存在「維持率」這個限制，這個風險就很難控制。在這種行情不確定極高的情況下，除非你剛好是川普身邊的人，不然任何看法都只是在賭而已。 ...

高風險不一定有高報酬，但高報酬通常伴隨著高風險，若你不願意承擔任何風險，就幾乎沒有任何報酬。 這就像是一個獎品被放在火堆裡，你不去被它燙一下，通常拿不到這獎品。但這不代表你只要被燙到，就肯定能獲得獎品。不過，若你連伸手去拿的勇氣都沒有，不管火堆燙不燙，都不可能得到獎品。 有的人會說，我等火堆沒那麼燙的時候再去拿，何必衝第一個，這沒什麼錯，只是到時獎品還剩下多少，就沒人說得準。 你想要當哪種人都可以，只是這其中的取捨自己要想清楚。有的人比較怕燙，即便拿到小獎也覺得很好，有的人喜歡拿大獎，寧可忍受火燙。可是，你不能說自己要拿最大的那份獎品，然後又不想被火堆燙到，這幾乎是不可能的。 回到開頭說的，有的超額報酬，就是僅限於超級恐慌的時候才會有。那為什麼會恐慌？就是更可怕的崩盤，確實存在發生的機率。 金融市場的走勢，控制於特定權威人士的手上， 我們無法決定什麼事一定不會發生，只能決定萬一發生時，自己能不能承受 。 因此，若你確定自己能夠承受最糟的劇本，當獎品出現時，你自然有底氣可以去拿。 補充：此篇寫於 2024/4/25，最壞的已經過去了嗎？我也不確定，但我已經承擔了自己能夠承擔的風險。

想像一個微笑曲線，從左邊開始向下斜，然後在中間會是持平，最後右邊往上斜。 向下斜，可以當成是分批依照跌幅往下買； 中間持平，可以當成是分批依照時間定期買。 (參考： 分批買進的策略 ) 分批依跌幅買的重點，就是要跌夠多才買一批，跌不夠就不買； 分批依時間買的重點，就是時間夠長才買一批，不要短期一直買。 最最重要的還是「分批」。 跌幅分批、時間分批都好，有意識地去用資產買入點，來畫一個微笑曲線。 別告訴我，你的微笑只想用一個點來畫，那就是最低點，你可以試試看。當別人最後都交了一張微笑曲線的考卷時，你也許只能交白卷。

最近又看到好幾個投機的高手，開始學習波段投資，會有這種想法真的很正常。 投機做價差，是一門很專業的技術，要有所成很難，可一旦有所成就，賺錢的速度也很快。但是專職投機，必須固定投入心力，仔細注意行情的變化，並且適時進出場，才能靠這技術賺錢。 或者簡單來說，投機終究是份工作，不工作就沒有錢，只是老闆是自己。 反觀投資者的角色，就是當股東，講好聽一點，也可以算是小型董事長，你不需要工作，只需要看公司的方向對不對，雖然沒有能力主導，但隨時可以換一家公司。 投資者能夠掌握自己大量的時間，因為公司經營上的變化，通常都是以季為單位的，在這種週期下，真的需要花費的時間不多。最終，當投資者都開始懶了，最後的歸宿就是指數投資。 像巴菲特那麼偉大的投資者，也是苦口婆心地勸人指數投資就好。要注意，他可不是輸家才這樣說，他可是縱橫股市數十年的投資贏家。畢竟，短期賺很多錢卻賺不久，還不如穩定賺10%賺一輩子。

每次的微笑曲線，都在事後才會看見，如果你在畫的當下沒有進場，那未來的微笑就不屬於你。 延伸來說，你的微笑，只能有一個點嗎？追求那個唯一的最低點，是否真的那麼重要？ 做對的事，往往比完美的價格還要重要，有買和沒買，不是差一點點而已，「有」和「沒有」是天壤之別。(舊文： 有做，遠比追求完美卻沒做還重要 ) 如果你覺得流心的文不夠多，建議你把舊文都看一看。我盡量不寫重複的內容，不然文章的量就太多了，對新進者來說很難消化，但對你來說，或許每看一遍都能有更深的理解。 因為每一篇文對我來說，都是真實的經驗再經過文字淬鍊而成，那或許是幾個月、甚至幾年的經驗濃縮，你真的覺得短短幾分鐘看完，就能完整體會嗎？

基於粉專經營時，就分享過股債各半的投資策略，所以流心自認需要替之前的配置做個交待，避免有人真的仿效而受到傷害。不然原則上，我是希望這個部落格不要太時事，只想留下投資真正重要的心得，而不是在解讀未來趨勢。 (先說一聲，我只是一般投資人，並非專家，所以我對於美債的評論，只能代表個人看法，不代表專業的解讀，也很有可能出錯) 若之前投資人真的股債各半持有，在這波下跌的損失，應該是減輕很多。至於帳面的損益，會和下跌過程中的資產調整有關。 二月底股票開始下跌時，債券是上漲的，所以抵消了不少帳面損失，這時候我因為擔心關稅可能再度導致通膨，所以就將大約一半的債券獲利了結，拿去還質押借款。 而三月開始的下跌，流心很早就推薦的 00713 其實非常抗跌，幾乎可以說是沒跌，直到接近三月底才開始下跌，而關稅公布後才真正暴跌。 如果仔細觀察債券，會發現這段期間的債券上漲很有限，甚至上漲後還有大量賣出的痕跡，這更加深我對於長債避險的疑慮。雖然之前已賣出一半的債券，但我仍然覺得怪怪的，便繼續分批賣出債券。 直到前陣子長債面臨補跌，此時我手上的長債大約只剩當初的 1/3，就直接全數出清。我沒仔細計算從先前債券開始佈局，到最後全數出場的損益究竟是賺是賠，畢竟和股票比起來，債券的損失可說是微乎其微。 整體來說，股債配置的優點不是沒有，只是債券實在是不如預期，我本來預期股市崩跌 20%，長債至少也要上漲個 15%。再度印證我之前說過的，債券的水其實很深，預測的難度比想像還高，身為美國以外的國家，還有匯率風險要承擔。 至於美債未來的可能風險，我簡單列幾個「非專業」的觀點： 1. 台幣升值的風險： 在我寫這篇文的時候 2025/4/12，台幣匯率已有強升的跡象，我不確定原因，但這對於持有美元資產卻以台幣計價的美債 ETF 來說，會是一個負面因素，台幣越是升值，債券的台幣價格就會下跌。 2. 美國債務問題和關稅戰的複雜影響： 美國債務問題，是川普要解決的問題之一，而美債又和這問題息息相關。關稅戰可能引發通膨，又或是造成景氣衰退甚至通縮，已經變得難以預測。 當初持有美債的理由，是因為升息已到極限，再升息的機率很低，是個勝率很高的投資。而如今的金融局勢已經改變，未來的利率走向已經變得難以預測。 除非你真的看得懂未來局勢，也對未來發展有一定的洞見，不然持有自己不懂的資產，就是在賭博。 總結： 流心自認為看不懂債券，...

很多人都會眼紅某某人因為金融海嘯時重押所以大賺，那現在 (2025/4/9) 股市大跌，你覺得未來的自己會大賺嗎？還是你以後只能說「早知道」？ 機會只留給準備好的人，只看到眼前虧損、甚至不知所措的人，當未來行情走升時，什麼也不會得到。 股災來臨時，首要是存活下來，並且不要讓自己陷入更危險的境地。什麼叫危險？反手放空、借錢賭更大、融資追繳不砍還借高利貸…等等 假設你已經失去正常作息，無法正常吃飯睡覺，那還是建議資金撤出股市，先短暫遠離，這種狀態的人很容易想不開，可以多找朋友聊聊。 如果還能保持理性，建議盤點手上還剩下的東西，清出可用的現金，且避免任何有維持率的借貸，然後利用指數型商品分批佈局。 一個投資者如果會讓自己陷入不利的狀況，就不建議再買個股了。利用指數型商品，開始定期定額重新投入股市，預計半年到一年分批打完，將來比較有機會扳回來。 補充(2025/4/10)： 今天行情大反彈接近漲停，若根據上述的建議，重新定期定額有可能會沒賺到這根，不過上述建議是根據歷年空頭的時間給的。畢竟，若個股賣光全進指數商品，後續再續跌的話，心態很可能也扛不住，畢竟本來都出場又換另一種方式進場。 若要做個優化，或許個股全清後，先一半直接進指數商品，然後剩下一半定期定額，在半年到一年內打完，或許會是一個折衷的方式。無論如何，會崩潰到需要停損股票，這投資策略本身就已經是種失敗，應該極力避免才是。 如果你投資書籍看得夠多，就會發現非常多的投資專家，都是在大跌後才痛定思痛，開始認真學習投資。哪怕是技術面嚴守停損、資金控管開始謹慎，或者開始學習看基本面和估價。 人不遭受挫折是不會成長的，一堆粉專社團達人，人氣是很高啦，但不代表他是專家，很多沒經過空頭洗禮，胡亂開槓桿的，終究會有一天翻車，就算不是這次，未來也總會遇到。 忘記虧損，讓自己的心回到自己手上還有的牌，並想辦法打好這副牌。就算無法在這次大跌中獲利，未來也很有機會讓目前虧損減到很小，祝各位保持理性，投資順利！ 流心

每當大跌發生時，就會有人說自己早在高點出清，現在等著看戲。或者有技術派的會說，傻子才死抱，有出有進才是正確的。 沒錯，持有現金的人，總是在下跌的時候看起來特別明智。 反面來思考，既然一個人的策略會持有現金，那就必定不是 100% 的資產在賺取獲利。因為判斷何時該持有 100% 的資產，而不保留任何現金，也是困難的。 舉例來說： 操作派常見的資金配置，大概只有五成到七成的資金在裡面，這代表他永遠有五成到三成的現金在手。換句話說，他的所有績效都是打五折或七折，才是總資產的績效。 或許手上永遠有現金不是什麼壞事，但這要看你在意的是「資產波動」，還是「資產總報酬」。 高檔出一些，低檔進一些，可以有效改善資產波動，但是否能夠真正改善資產總報酬？這可不一定。 試想一個人傻傻長期投資，總資產一百萬 all in，就只賺年化報酬 7~9%，平均大約有 8%。跟一個人會高出低進，但平均總資產只有一半在裡面，就算他的年化報酬是 15%，打五折之後的總績效只有 7.5%。 當然，無腦指數投資的人，可能會面臨大漲 50%，再修正 30% 的劇烈波動；而高出低進的人，可能大賺 40%，後面修正也只吃到 20%，資產波動性是會比較小。不過這個前提是，他有一定的技術，而不是反指標的程度。 長期指數投資的優勢，不只是在於耗費心力極低，還有很大的優勢在於他敢 all in。 敢全押的人，從資金小的時候 100 萬開始練習，成長到資金有 1000 萬，甚至於 1 億，他都敢全押，因為這個過程是漸近式的，他會慢慢習慣這種部位大小。但是不敢全押的人，從資金 100 萬的時候敢投入 80 萬，資金 1000 萬的時候只敢投入 500 萬，而資金 1 億的時候可能只敢投入 2000 萬。 你有看出上述舉例的關鍵點嗎？對於操作派的人來說，資產累積越多，敢投入的比例反而越少，這是很普遍的現象，這是人性。所以，我甚至聽過不少操作派的人，最後開始學習指數投資 (笑) 指數投資不是唯一能賺錢的方法，卻是平凡人能複製的方法 持有現金總是看起來明智，但長期來看不一定明智。動態持有現金，或許可以減低資產的波動，卻是犧牲資產總報酬換來的。不過，投資是很個人的事，每個人的風險偏好不同，自己喜歡就好。

分批買進，大致上可以分成兩種，一個是固定時間，一個是固定區間。 固定時間： 固定時間就是固定的時間間隔就買進一個單位。例如：每個月、或每季、或每半年、或每年，就買進一個單位，無論行情漲跌，反正就是買一個單位。 這個方法的好處是，不用傷腦筋現在行情如何，假設中間有跌又彈回來，那你就當做沒跌過。而壞處就是，若中間曾經跌到很便宜的價格，你可能會沒機會撿便宜。 像之前的疫情崩跌3成，大約2個月就接近收復，若你是每季甚至更長時間才定期買入的人，說不定還以為沒跌過。 固定區間： 至於固定區間，只適合有在看行情的人。你可以假設一個向下修正的過程，也許跌二成或跌三成是極限，然後將這個區間切成幾等份，若跌了5%就買進一單位，若再跌5%就再買一單位。 當然，這不考慮有些高手可以用技術面預估跌幅，或者任何其他方法去估算可能落點。固定區間只是一般人可以運用的簡易方法，至少別讓自己太早把銀彈打完，錯失更便宜的價位。 延伸方法： 流心自己用的方法很雜，包含技術面和總經面，也許也有一點基本面在裡面，所以很難說究竟每次都怎麼在估的。但終極目標都是要分批買進，這點是不會變的。 倒是這幾年在看行情下跌，或許下跌速度是可以拿來參考的。 例如，你本來預估有跌個5%才要買進一單位，一個三成的預期跌幅，總共要買六單位。不過當行情越跌越快時，你是否還要固定每5%就買進？ 此時可以考慮稍微延長到8%或10%才買一單位。或者你也可以混合思考，原則是每下跌5%才買一單位，但限制二天內只能買一次，也就是在固定區間的方法上，再加上固定時間的限制。 至於技術面的方法，通常站上5日線，會是一個短線的止跌訊號，但這是不是最終的止跌？很難說，也許反彈後又會再下去。所以切記，分批買進真的很重要。 註：以上做法不適合操作派的交易者，只適合偏好長抱的投資者。 總結： 分批買進的好處，除了可以拉低平均成本，也有心理層面的安撫效果。若再跌的話，至少你有錢可以繼續買，若跌得不夠多就彈上去，至少你已經有買。 投資不只是賺錢，也是生活的一部分。畢竟對於長期投資者來說，操作本身不是目的，讓自己能夠投資改善生活，賺得安心也是很重要的事。 最近行情不太好，祝各位投資人能堅定長期投資的信念，保持理性以度過這段時期。