流心的投資哲學

基本面的價值評估，是有其道理的，但是股價一旦扯上人性，就會變得很複雜。 很多股票在氣氛好的時候，只是個夢或者預期，就可以漲翻天；而當氣氛反轉時，市場又可能過度悲觀，把股票當垃圾一樣拼命倒。 所以基本面雖然可以估出股票的合理價格，但 股價合理的時間其實很少，反而大多數的時間都是處在不合理的價格，不是太昂貴就是太便宜 。 不過，這代表基本面無用嗎？也不一定，基本面就是主人般的存在，而股價就是常常亂跑的狗。雖然狗常常會亂跑，但終究會有跑回主人身邊的時候。 對基本面投資人來說，如果你懂得估算合理價格，可以耐心等待那個價格的到來。不過要注意，成長股的估價是另一門學問，需要考慮未來的獲利和成長。本部落格有不少文章都在教估值，不過只是粗淺教，想要更專精還是要另外做功課。 基本面的用法，不在於預測狗(股價)能夠亂跑到多遠，而是用來預測股價至少會回到哪裡。 太貴的股價終究會回檔，而太低的股價終究會回升。 舉例來說，你可以利用狗終究會回到主人身邊的原則，來嘗試賺取中間的獲利。當狗往上跑離主人太遠時，可以分批售出過於昂貴的股票；而當狗往下跑離主人太遠時，可以逢低承接過於便宜的股票。 基本面有其價值，但也不是無所不能，超出估值範疇的事，就應該用別的領域的知識來解決，例如技術面、籌碼面、總經面、情緒面…等等。不過當市場偶爾恢復理性時，狗終究會回到主人身邊，過高或過低的股價，不是不報，只是時候未到。

正文開始前，先插播個題外話。 在這個 AI 時代，有一天所有的原創都可能要收費。因為 AI 能夠汲取所有已知的知識，唯獨辦不到的就是創造，所以原創在未來會變得很有價值。流心預期，終究會有一個收費平台來做這件事，而你現在可以免費看我的原創文章，要多珍惜。 回歸正題，為什麼你不敢買又或者抱不住？ 這個題目醞釀了一陣子，主要是這陣子指數一直漲，軋空手的一堆，不然就是中間有參與，然後又賣飛的也很多。 問題真的是自己不敢買嗎？問題真的是自己抱不住嗎？難道投資只能靠心理層面的修行嗎？會這樣想，你就迷失了問題本質。 很多時候看問題，你必須上升一個層次，才能夠真正解決它。 為什麼別人崩盤敢買？ 因為買的人大多都是對經濟長期看好，願意長期投資的那群人。面對沒人經歷過的關稅危機，大家都會感到害怕，但是長期投資的人都清楚，大跌的時候就是需要逆勢投入，甚至於稍微加點槓桿。 那要怎樣才抱得住？ 如果你知道未來還有更高點，為何要現在賣？可見得抱得住的人，他們的格局是更長遠的。反之，賺一點就跑的人，他們的心態都是偏向短期價差的人，在這種心態下，本來就沒理由長抱。 小結一下重點： 別人敢買，是因為長期對經濟看好；別人抱得住，是因為本身格局就是長期投資。反之，不敢買或抱不住的人，心態都是偏向短期價差，自然做不到敢買和長抱這件事。 延伸來談一下，每個操作背後都有其投資哲學。 這也是為什麼流心會用「流心的投資哲學」來當粉專或部落格的名稱，因為「投資哲學」才是最重要的。別人的敢買和長抱，也都和他們背後的投資哲學有關。 如果你本身的心態就是賺價差，自然會希望在一個明確的趨勢下才進場，這沒什麼錯。可是你用短線價差的心態，要去辦到長線投資的操作，失敗是很正常的事情，不然就是搞到人格分裂。 所以 若要解決投資行為或投資心理學的問題，你必須把問題拉到投資哲學的層次。有正確的投資哲學，才可能有正確的投資操作

這篇重點在講 AI 其實是人力革命，而目前還沒有太多人意識到這點，容我慢慢道來。 ● AI 變現懷疑論： 早期 ChatGPT 剛問世時，很多人都在質疑 AI 幻覺很多，AI 存在變現的問題。當 AI 持續進步之後，越來越多人開始訂閱 AI 服務的人，「變現懷疑論」的聲音已經漸漸淡去。 雖說如此，我一個月前還看到有人在質疑 AI 變現，如果後知後覺到這種程度，建議投資大盤就好，不要嘗試主動投資，因為會輸很慘。主動投資要賺錢，你必須看得比別人更遠，想得比別人更早。 ● 什麼叫人力革命： 對比工業革命的說法，當初因為大型機械和動力的誕生，導致本來因為動力不足的事情，足以大量開展，整個工業的面貌變得不同。 而現在 AI 革命，並不是提供動力，而是提供虛擬的人力，而且是能夠複製的超大量人力。這會造成本來因為人頭數不足的事情，足以大量開展。 簡單來說，本來的工業革命，是因為突破了人的「力量」不足；而現在的 AI 革命，是突破了人的「個數」不足。 ● 投資 AI 基礎建設等於買入大量人力 目前的 AI，能夠取代重複性高、邏輯可預測的人力，而且是各行各業都可以。是不是可以說，只要擁有 AI，你可以隨時替換成不同的人幫你做事？所以砸錢買 AI 基礎建設，其實等同於砸錢雇用大量的人力。 而且相較於真人來說，AI 成本還比較便宜。更何況這些人力不是非得自己用，你還可以租出去，就像現在提供的 AI 訂閱服務，其實就是把 AI 人力租給使用者的行為。什麼叫變現？這就是變現，而且是人力包租公。 ● 觀點小結論 小結以上的觀點，AI 已經不需要再懷疑能否變現，因為 AI 已經能取代部分人力，並且可供使用者租用，這就是一種變現。AI 服務能夠輕易地複製成各式各樣的人力，你只需要投資 AI 基礎建設，就能夠獲得這些人力。 ● 未來會發生什麼？ 這邊就偏個人幻想和預測，僅供參考。 AI 能夠輕易地取代重複性高，且邏輯可預測的人力，這代表相關的舊職位會大量消失，取而代之的新興職業，是那些有想法、有創意的職業，甚至於跨領域的人會很吃香，整合多領域的服務，也許會是主流。 對投資來說，在市場上還不是每個人都意識到 AI 革命有多驚人之前，投資 AI 相關產業都仍有獲利空間，甚至有賺到泡沫的空間。流心無法負責各位的投資盈虧，請容我點到為止，投資前請評估自身能承擔的風險。 說個題外話，為什麼流心會變得不願分享，...

有些話我不打算明講，各位能意會到多少就隨緣。 假設我跟銀行借了 1000 萬，而借錢當下的物價，大概勉強能夠買到 1~2 房的小宅。請記得這個比例，1000 萬能換到一間小宅。換句話說，我欠了銀行一間小宅。 假設發生了一些事件，全世界的物價都被炒上去 100%，當初的小宅已經要 2000 萬才能買到。換句話說，當初我欠銀行 1000 萬，如今只欠半間小宅。 上面這個例子可以解釋成「欠錢在通膨的環境是有利的」，不過我真正想講的在下面。 如果今天有位大佬欠的錢已經多到無法還清，恰好他又很有權力的話，那把所有資產價格炒上去，就跟減少自己的債務其實是一樣的意思。 你有沒有想過，大佬到處收保護費，背後目的其實是希望你各位乖乖漲價，不要客氣啊。你們要嘛漲價，不然就幫我還錢，自己選。 (這世界太可怕，真話不能說，自己看懂就好，不要到處亂講)

觀察許多金融市場的贏家，在資產達到一定程度後，都開始對風險有些迴避心態。簡單來說，錢多之後就變得保求，這是人性，很多人都有一樣的行為表現。 或許這正是巴菲特為什麼能夠僅靠投資，就排上富豪榜的關鍵。他心中似乎沒有那個界限，只是日復一日地尋找投資機會，他有談過投資對他來說已是樂趣，自己的生活仍舊平淡單純。 思考幾個問題，怎樣叫做錢夠多？達到一定的程度，那數字是多少？每個人都一樣嗎？ 以流心的觀點來看，那個數字是普通人對於「有錢人」所定義的數字，曾經百萬就可稱為富翁，而如今以 2025 年的台灣來說，那個數字大約是一億。 或許在達到那個數字後，人的潛意識就會告訴自己，你現在是「有錢人」了，目標已經達到，不應該再那麼積極賺錢，應該要做些不同的事情。 在目標達成前，那個數字是個驅動力，而在目標達成後，那個數字就變成緊箍咒。 讓我們再回頭推敲股神是怎麼想的，如果投資對他來說只是個遊戲，那個數字就不太重要。因為重要的是尋找投資機會，和證明自己的眼光，數字只是遊戲代幣，只是用來驗證自己的對錯。 結論，這篇只是在深思高資產者對於風險迴避的行為，和它背後的特定數字從何而來。錢不是非得要那麼多才夠用，但因為某個特定原因而自我侷限，也不是那麼必要。

此篇是延續： 檢驗你的投資資訊來源 現在大盤幾乎已收復關稅以來的跌幅，正好是檢驗你投資資訊來源的時候。 各位可以思考一下，你信賴的「老師」，在這段期間到底做了什麼？以事後論來看，他的建議究竟是對還是錯？ 如果他的建議是對的，那很好，你可以繼續跟他學習。如果他的建議是錯的，是否有坦白道歉，還是找藉口推托？ 有的老師是投機技術派，賺不賺到這波下殺的低點，對他來說無所謂，他們賺錢的手段，來自於好幾批短線的進出，而不是低點長抱這種風格。 至於基本財報派的，能否有按照價值投資的紀律，在股票相對低的時候勇敢買入？還是關稅、匯率或川普一堆藉口，該買的時候卻不該買？ 然後指數長期投資派的，是否有按照紀錄分批低接，甚至於在大跌的時候單筆加碼？還是突然就找些藉口減碼，想說還會再跌？ 很多所謂的「老師」，只在乎自己訂閱人數有沒有掉，只在乎自己課程有沒有人買，這種叫做「賣投資課程派」，跟著他的人有沒有賺錢，他根本不在意，他只在乎自己的生意。 又或者你根本跟錯人，明明自己想走的是指數長期投資派的，卻跟了一個投機技術派的老師，做了不符合預期的操作，從低點看著指數漲上去，卻什麼動作都沒有。 投資並不是一定要抄低點才叫正確，而是你要針對行情做應該做的事，你是哪種派別，就應該做哪種操作，不要被一些吹牛或者秀對帳單的人騙了。 檢驗自己的學習管道，了解你學習的對象真正在乎的是什麼。 他是真正能帶你成長學習的，還是只想賺你的訂閱課程收入的？又他教的東西適不適合自己？ 一個再有錢的人，也不代表能帶你變得有錢，只有你自己可以。

有句話叫「悲觀者正確，樂觀者獲利」。 悲觀者或許常常能看對，但因為過於悲觀不敢進場，所以不一定能賺得到錢；反倒是樂觀者因為對未來看法樂觀，所以即便面對崩跌仍然敢進場，最後自然能賺到錢。 單就看法這件事，當然是越準確越好，假設你能精準判斷關稅可能引發崩跌，提前減碼出場，又能正確判斷股市過度悲觀，逆勢加碼進場。又看對又做對，這是最理想的狀況。 但就如同流心在四月份寫的許多文章，即便知道在崩跌過程仍存在風險，但由於股市過度悲觀，仍然勇於進場承擔風險，一路抱到現在早已提早大盤轉虧為盈。 為什麼標題會說「投資是樂觀者的專利」呢？ 因為投資者如果不夠樂觀，隨時會擔心風險，擔心帳面虧損，是不太可能抱得住持股的，通常這些人最終都會淪於短線價差。 老實說，只要你能夠在市場中賺錢，無論是哪種形式，都是值得尊敬的贏家。只是流心對於理想生活的期望，是能夠有充足的時間做自己的事，而不是像打工一樣，不上班就沒有錢。(參考： 投機終究是份工作 )

穩定幣這東西，我還在了解中，究竟未來歷史定位會如何演變，我也不清楚，寫這篇只是想提醒被盜帳戶的風險。 在加密貨幣的世界中，常常會聽說某人帳號的比特幣被盜光，甚至於哪個「交易所」被盜了價值幾千萬的加密貨幣。 請問傳統金融中，你有聽過多少人，金融帳戶被盜光的嗎？或者你有聽過哪家「銀行」被盜了多少資產嗎？ 傳統金融的便利性，確實有點跟不上新興的加密貨幣體系，但好處在於傳統金融相對保守謹慎，例如：大量的身份文件驗證、真人臨櫃驗證、轉帳金額限制、轉帳簡訊認證。 如果有一天，我也參與到穩定幣之中，我肯定會盡可能地保持小量的資金，而不會放入過多資金，因為你隨時要預期，自己可能會被盜。 對於新興的金融商品，不需要排斥，可以多了解，但不要急著投入。穩定幣，或許有一天會改變世界金融格局，但在足夠安全之前，還是先觀望為宜。 下面節錄一篇新聞： 來源： https://news.tvbs.com.tw/life/2933544 截圖： 新聞內容節錄： 郵輪上使用WiFi竟遭駭！周小姐一家原本期待在郵輪上度過愉快時光，卻因連接「不安全網路」半小時，丈夫的虛擬幣帳戶就被盜走約新台幣24萬元。資安專家劉彥伯分析，受害者很可能早已被駭客鎖定，建議旅客在使用公共WiFi時應格外警覺，採取雙重認證、拆分密碼管理等防護措施。 周小姐一家原本期待在郵輪上度過愉快時光，卻因為一次網路連接而遭遇駭客攻擊。周小姐表示，她在6月19日上船後決定購買網路套餐，花費超過8千元購買了可供三台裝置使用的五天網路服務。然而，當她的丈夫登入家中電腦後，發現自己的Gmail帳號全部被登出，同時收到來自境外交易所Kraken的驗證碼信件，讓他背脊發涼。檢查手機APP後，發現原本持有的8000USDT虛擬貨幣已被清空。 除了周小姐丈夫的筆電連接到虛擬幣帳戶被清空，而她自己的手機則收到支付寶的驗證通知。周小姐回憶當時連接的網路顯示「不安全的網路」警告，但當時她認為應該沒有問題。她表示，電腦連上遠端軟體後被駭，這可能是駭客入侵的雙重突破口。

投資股票，其實是持有公司的股份，也是在押注該公司的經營者。 以投資的角度來說，通常會分析該公司的基本面如何，因為基本面呈現的是公司的獲利是否穩定。而公司是否能獲利穩定，又取決於公司的領導團隊，是否有能力帶領公司穩定發展。 曾經看過一篇寫得蠻好的文章：「 劉俊杰：選股的核心，是選人 」。文章蠻長的，可以抽空看看。 簡單來說，財報是經營者的成績單，而一般人只看到成績單，卻忽略了寫考卷的經營者，才是真正的關鍵。 一個再好的企業，擁有再好的技術，如果經營者的狀態不穩定，總是分心搞一些無關本業的事，這對投資者來說是很大的風險。 你是否有必要把自己的金錢，押注在這種不穩定的企業身上？難道就沒有其他好企業，值得你投注資金了嗎？這市場就只剩它能買了嗎？ 如果一個投資者，只看到一家企業過去的成績不錯，卻忽略了那個經營者，已經不是當初認真的小伙子，等到未來的成績單端上來才發現那麼爛時，恐怕本金已經賠了不少。 對投資者來說，一家企業的前景再好，若經營者的狀態不穩定，那已經不叫投資，叫做賭博。

00713 之前的表現一直都不錯，整體報酬可以貼近大盤，主要就是依靠低波動的漲少跌少。也就是說，在多頭時會輸給大盤(漲少)，但空頭時又會贏過大盤(跌少)。 偶爾我就會尋找一下，美股有沒有類似 00713 的股票，也就是績效貼近大盤，但是價格相對平穩。結果是：沒有。 美股的策略性 ETF，若要根據基本面篩選，波動也相對平穩的，這種 ETF 有，但是績效通常都落後大盤，也就是 S&P500。 美股完全找不到？這是個值得深思的問題。 我認為問題在於，台股相對沒效率，所以有些股票仍存在超額報酬。而美股是高度效率化的市場，很多超額報酬都已經被吃乾淨。也因此我才會推薦新手台股買 00713，而美股買大盤 (S&P500) 就好。 如果台股的高股息有漸漸往美股演進的趨勢，或許有一天我不會再推薦 00713，而是單純建議你買指數(如0050)就好。 之前不建議直接買大盤的理由，主要是大盤的波動略高，很多人都會抱不住，包括我以前剛開始投資也是如此。有穩定配息，在心理層面有很大的安定作用，對新進投資人來說更是如此。 隨著投資經驗增加，你會漸漸發現總報酬才是最重要的，總報酬指的就是配息加上漲幅，這才是投資的整體報酬。那麼商品本身配不配息，就變得不那麼重要。 配息本身就只是一種提領的手段，如果你根本用不到那麼多錢，配息只是減損績效而已。配息後的錢，會晚一個月拿到，這段期間你等於少了一部分的錢在市場裡投資。(參考文章： 股利是一種自動提領的機制 ) 假設配息的偏好，能夠依靠知識來克服。那剩下的問題，就是投資人能否承受大盤漲跌幅。 繼續反推，若無法承受漲跌，可以持有部分現金，甚至持有中華電這種不動的股票。再延伸下去，是否乾脆接受 00713 績效略差就好？ 思考回到原點，00713 仍然可以作為一個穩定的 ETF 來持有，但不建議期待它能夠貼近大盤的績效。我認為台股的高股息，終究會走上美股高股息的路，你可以期待它相對平穩，但績效終究贏不過大盤。

註：00713 是我很早就推薦的 ETF，基於負責我才會貼這篇，不然我已經不太想分享特定商品。金融市場人太多的地方，都會發生不好的事情，對自己沒什麼好處。 以下是正文： 當初推薦 00713 (元大台灣高股息低波動)，主要是因為他是少數有針對基本面選股的 ETF，而不單純只看股利。 他裡面有個低波動的策略，波動低的股票權重高，波動高的股票權重低。本來這個策略很好，可以有效抓到基本面好且波動低的「冷門股」，所以績效常在一個時期噴出。 而噴出的原因，是因為基本面好的股票，尤其是冷門股，價格通常會被低估，所以每當有新資金發現並且進駐時，都會帶來一波漲幅。 可惜，當初這個優勢，漸漸被許多新興的高股息 ETF 侵蝕了。 因為很多新出的 ETF，換股時間刻意提前，再加上吃豆腐風氣盛行，所以有很多好股票，在被 00713 換入之前，波動就已經被拉大。 波動被拉大會怎樣？如同開頭講到的低波動策略，波動高的股票權重會比較低，這就導致新選入的股票，即便基本面可能不錯，但波動太高所以持有比例不高。 00713 已經連續好幾季，最高持股都是電信類股 (如圖)，這在空頭時期當然很抗跌，但若在多頭時期，恐怕績效會遠遠被拉開。 金融市場就是這樣，太多人爭搶的策略，最終就會失效。這也是為什麼極少有策略能夠贏過大盤，因為只要那種好策略出現，超額報酬很快會被分食且破壞殆盡。

假設你手上擁有新台幣資產，那麼升值對你來說，就是財產變值錢，應該要高興。 或許有人會說，我手上也有美金資產，台幣升值而承受匯損，要怎麼開心得起來？ 其實這是不太完整的看法，流心先前有寫了篇文可先參考： 台幣匯率的正確理解 這篇換個說法來讓各位理解，因為多數讀者的對帳單都是以「台幣計價」，若改用「美元計價」，你會有完全不同的感受。 假設投資人持有一半的台幣資產和一半的美元資產。 當台幣升值且美元相對貶值，這代表你的財產有一半變值錢，而財產另一半變不值錢，整體類似打平。 記得這個範例的假設： 台幣升值且美元相對貶值 以台幣計價的對帳單會看到什麼？你看不出台幣資產變值錢，而美元計價的資產，看起來會是下跌的。那你要如何才能感覺台幣變值錢？把台幣換成日幣出國玩，就會發現台幣很好買東西。 至於以美元計價的對帳單會看到什麼？你會看到台幣資產上漲，而美元計價的資產感覺沒變化。你以為整體帳戶就是上漲，很美好嗎？其實美元那邊的貶值你感覺不到，當你把美元換成日幣去玩，你就會發現美元縮水了。 實際上，貨幣的升貶都是相對的，所謂的升貶，比較的基準都是相對美元。 台幣相對於美元變昂貴，叫做台幣升值； 台幣相對於美元變便宜，叫做台幣貶值。 但是這個升貶，究竟是台幣造成的波動，還是美元的波動？ 答案是，要看美元是否相對於所有貨幣都有變化。 假設今天台幣貶美元升，要怎麼判斷是誰造成的？ 若幾乎所有貨幣對於美元都貶值，就代表是美元升值造成的。 若只有台幣對美元貶值，而其他貨幣對美元幾乎沒變，那就是台幣單獨貶值造成的。 這邊講個題外話，有關於新台幣的長期弱勢。 相信很多人都對川普有很多意見，但我覺得他講出一些事實。亞洲這些國家，長期利用貨幣的弱勢，來強化自己製造業的優勢，確實有些勝之不武。你知道真正受害的是誰嗎？是領著這些弱勢貨幣的員工，尤其是非科技業的那群人。 利用貨幣弱勢的科技業，賺著國外的錢，而這些科技業的分紅通常都不差，所以員工也不會對這些弱勢貨幣有什麼意見。不過同樣賺著這些貨幣的其他產業，雖然在國內沒感覺，但只要出了國就會知道自己的錢很弱勢。 不知你有沒有想過，在其他國家，同樣是替人剪頭髮、同樣當托兒所的保姆、同樣是照顧病人的護理師，如果薪水都拿去買 iPhone，有些國家的月薪只能買一隻，而有些國家月薪可以買 2~3 隻。 我不是經濟學家，不敢說這到底是誰對誰錯，但是你只要思考一下，明明做著...

一般我都不擋人財路的，高股息很多都可以買，績效願意接受就好，但千萬別買這種經理人亂搞的 ETF。(新聞貼在文章下方) 台股多數 ETF 的換股方式，都是在盤中分成多筆下單，雖然技術各有差異，但是這種尾盤暴力換股，有很大的圖利嫌疑。 如果「復華投信」要放任基金經理人這樣亂搞，那所有復華發行的 ETF 我都建議不要買 。 就我目前觀察，「 元大投信」的換股最漂亮，雖然規模很大，擺明有很多人想吃豆腐，但仍然可以換得很沒有痕跡，將投資人的損失降到最小，真的很值得稱讚 。 雖然我個人沒有持有 00929，但這種不把投資人的錢當錢的投信，真的應該全市場公幹。這不是自己有沒有損失的問題，而是投信操守和執行能力的問題。 ------------------- 新聞來源： https://udn.com/news/story/123006/8829253 台股24日出現戲劇性一幕， 華碩 （2357）股價尾盤急拉，從704元直接衝上745元漲停，改寫歷史新高。就在市場一頭霧水時，答案揭曉：是ETF出手了。 根據晚間公告，復華投信旗下的復華台灣科技優息（00929），砸下54.8億元買進華碩共7356張，均價恰好落在漲停價745元，外界解讀是為了充實即將除息的配息能量。 由於華碩將在本週四（26日）除息，預計每股配發34元，這筆交易引發投資圈關注。不過，比起稱讚，網友反應卻是一面倒開酸。 不少網友 對00929的操作表示錯愕與憤怒「幫抬轎 謝啦」、「這樣買真的可以嗎」、「00929可以丟了」、「拿客戶的錢去拉漲停 484有內褲線阿」、「直接買到歷史新高，超級智障」。也有一派質疑 金管會 與制度監管「這不用跟金管會喝咖啡嗎」、「金管會已死」、「ETF買盤完繼續跌」、「ETF經理人可以這樣操作嗎？」 另有部分留言將矛頭指向高股息ETF風氣本身「00929就是傻」、「ETF當沖仔」、「一年換倉先虧20%」、「我就知道買高股息的人都是很自豪的放長期」。不過也出現零星持股者苦中作樂「華碩是我持股 我很樂見這種簡單暴力的換股方式」、「手上有刀碩的應該很感激吧」、「929的豆腐好嫩好好吃」。

常常聽到詐騙的新聞，流心總是在想，為什麼這些人不單純指數投資就好，或者買高股息 ETF 也可以，就算報酬可能略差，錢好歹掌控在自己手上，有穩定現金流，也不容易被騙錢。 回顧我們的高中、大學教育，幾乎沒有投資相關的通識課。如果民眾在開始賺錢之前，就能夠接觸到一些正確的知識，對於投資有一定的觀念，是否就不容易走偏門？ 所以若要大幅減少詐騙，還是要從教育下手。流心建議，高中職以上、大專院校，就應該要有金融投資的通識課，而且要是必修。 投資對人生的影響很大，定為必修不為過。畢竟人生不是只有工作而已，投資對於一個人的未來影響甚遠，甚至到退休後都還很重要。有了正確的知識，才可以避免詐騙的情況，那種報明牌、把錢給人代操之類的，應該會減少很多。 寫在這邊也不知有沒有用，總之就是一個想法，希望能擴散出去，讓有能力決策的人聽到。

多數人的求學過程，並不會修到一門金融通識課，教你什麼叫指數投資、什麼叫資產配置，或者技術分析該怎麼用、基本分析該怎麼讀財報等等。 因此多數人的投資資訊來源，都是透過網路上的臉書粉專、Youtuber、財經媒體、投顧老師，大概只剩下少部分的人會去讀書。 你可以想像以前的數學，如果都是給網路上的人來教，沒有統一的教材和課程，那素質會有多麼參差不齊嗎？ 所以檢驗你的投資資訊來源，會是非常重要的事。 所謂的檢驗，是需要長期觀察的，重點是需要記得是誰講的。 你不能聽了三個分析師說做多，也聽了一個分析師說做空，然後自己採納了做多的策略，最後下跌賠錢才說，分析師都騙人的啦。 你有發現其中有一個分析師是正確的嗎？是誰說的還記得嗎？大多數人都不會記得，因為他們都把資訊來源混在一起聽，然後操作就混在一起做。 實際上的狀況是，自己心態偏多時，就專門挑喊多的分析師來聽；自己心態偏空時，就專門挑喊空的分析師來聽。也就是心中早有想法，只是想辦法找人來支持自己而已。 除了檢驗你的資訊來源，也要確認那人的操作策略是否適合自己。 有的人標榜存股，實際上就是早期運氣好，搭上前幾年的大多頭而已，結果這幾年績效極差，根本無法再複製。也有的人標榜價值投資，結果不只是清空持股，甚至還會放空，不覺得這和巴菲特的行為差別很大嗎？你確定要跟他學價值投資？ 你還要小心那些收費訂閱的，他們真正的收入來源恐怕不是投資，而是你的訂閱費。甚至他可能有其他副業，或收入極高的本業，至於投資有沒有賺錢，他根本沒差。 更不要看到有人貼了賺很多錢的對帳單，就覺得這人一定是高手。賺很多錢，有可能只是本金很大，不代表績效很好。人家年收入上千萬，偶爾投資賺個 100 萬真的算很多嗎？ 說回流心自己，又真的值得相信嗎？至少，我沒收過任何人的錢，我也從來不報明牌，我只教你思考、教你投資方法，叫你要自己學習精進。 最後奉勸各位，不要隨便相信任何人，除非你親自驗證過，也不要浪費時間去跟隨一個，你無法複製他操作方法的人，除非他長期績效能打敗大盤，不然就只是在浪費時間。

匯率造成的影響，本來就和投資息息相關，只是台幣很少像近期這樣大幅升值，所以這些知識很少人重視。 在台灣的投資人，很多會購買 「台幣計價」的美金資產 ，例如美債 ETF、美股 S&P500 ETF…等等。 這代表的是，台幣匯率的波動，會完全反應在 ETF 價格上面。 (補充，很多正2商品都會進行匯率避險，不會反應出這種特性) 假設台幣匯率 33 的時候，你用 台幣 33 萬 買入美股 ETF，投信就會把這 33 萬台幣，換成 1 萬的美金，然後投入美股的 ETF。記得，此時你擁有的是 1 萬美金的美股 ETF 。我們假設這時候的商品，是 台幣報價 100 元 。 當台幣匯率跑到 30 的時候，你看到的會是什麼？ 由於你在台股買的是「台幣計價」的 ETF，所以當初 1 萬美金的美股 ETF ，又會被換算回價值 30 萬 的台股商品。本來當初買的時候，價值台幣 33 萬，而現在只剩下台幣 30 萬，所以你會看到台幣報價大約只有 100 * (30/33) = 90.9 元 ，而股數不變。 就美金的角度來說，你擁有的同樣是 1 萬美金的美股 ETF，沒有什麼虧不虧損的問題。可是就台幣的角度，你會看到帳面虧損接近 10%，實際上這只是台幣匯率的換算問題，也俗稱「匯損」。 再來，我想談談台幣升值的實際意義。 當台幣升值，對於擁有台幣資產的人，無論是台股、台幣來說，實質的購買力是提昇的 。上面所謂的「匯損」，確實會讓原本的美金資產有帳面損失，但對於想購買的人，卻是打折買入的大好機會。 簡單來說，台幣在這幾天(2025/5/5)大幅升值將近 8%，那就是美股折價 8% 讓你買，而且還僅限於台股投資人喔，身上沒有台幣的人可賺不到這個優惠。 金融商品總是起起伏伏，總是負面看待事情的人，很難賺到錢，因為他不是擔心虧損而不敢買，就是因為受不了帳面波動而實現虧損。而正面看待事情的人，他反而看到的會是打折購入的好機會，適時承擔風險，才可能獲得對應的報酬。 補充： 至於資產配置的建議，最好台股和美股 1:1，那麼匯率波動就和你無關了。不過前提還是你要正確理解台幣匯率的意義。

投資過程我常常會去想一件事，或者說去感受一件事，就是 「抱著怎樣的部位，我會覺得安心自在」 。 投資的本質就是「抱持」某種資產，然後期待這個資產未來的報酬會很好。 那就會產生幾個問題，你該抱什麼資產？又為什麼這個資產報酬未來會好？ 你在準備投資之前，就需要解答這個問題，不然你會對這個投資的信心不足，只要風浪一大，就會無法抱住資產。 話說回來，有些人的投資，一開始也是覺得自己信心十足，那其實是無知者無畏，因為他不懂那個商品的風險在哪裡，自然會覺得很安全。 所以， 信心有時候是建立在知識之上的 。因為你對商品足夠地了解，知道它的優缺點在哪，什麼時期該做正確的操作，並且長期可能會有怎樣的表現。 回到主題， 投資的本質就是抱持某種資產，而信心除了要有對應的知識，還有很重要的是經驗 。 經驗，只能透過時間去累積，任何人都幫不了你。 你無法憑空想像，總資產隨著崩盤減損 30% 是怎樣的感覺，那種恐懼只有你親身經歷過才會明白。為什麼要資產配置來抵抗修正，為什麼要搭配部分現金來降低波動，又或者要不要規劃一些機制來保護資產。 指數投資年化 7~8%，理論上十年資產可以翻倍，但是這十年並不是貶個眼就過，講誇張一點，這十年可能需要歷經滄桑。 投資雖然只是抱著資產就好，但它需要知識、需要信心、需要經驗，還有時間。

常有人說「投資不要開槓桿」，這是老生常談，但對於經驗少的投資人來說，這只代表軟弱，或者不懂民間疾苦。畢竟會想要積極開槓桿的，都是錢少的年輕人，而叫人不要開槓桿的，往往是本金已經很大的中老年人。 下面會詳細探討槓桿的真正意義。 槓桿，先不討論其中的分類，其主要功能就是放大報酬或虧損 。注意，是報酬或虧損都會放大，不是只有報酬。 因此，就原始功能來說，槓桿就只是工具，你可以想像它是一個績效的放大器。若本身的系統會賺錢，那放大後就會更賺錢，而若本身的系統是虧錢的，放大後就會虧更多。 再來是，這個放大器有不同類型，也有不同的放大程度。 以類型來說，有融資、理財房貸、信貸、質押、期貨、槓桿 ETF…等等，能夠造成的放大倍數也都不同，但我認為 真正重要的，在於這裡面是否有「維持率」這個東西 。 「維持率」才是所有槓桿中的地雷，也是最大的風險所在。而所謂的維持率，通常是指借錢給你的那方，會約定一個資金保護的極限。若他發現你快賠光，他有權力強制收回資金，也就是主動幫你砍掉部位出場，並且強制還款。 簡單來說， 維持率會讓投資者在不預期的時機被強制出場 。往好處想是，你的系統若本身就是虧錢的，用了放大器(槓桿)只是虧更多，維持率反而讓你提前停損。而壞處就是，若你的策略沒錯，只是波動超乎預期，即便事後證明你是對的，也可能因為短期波動被迫停損而沒賺到。 小結一下，槓桿就是績效的放大器，而有些槓桿有維持率的限制，容易讓投資人被迫出場。 至於流心為什麼會想提這個呢？這跟現在的川普政策反覆有點關係。(2025/4/27) 即便我認為這個關稅終究會被迫收手，不過是在股市被犧牲 20% 跌幅之後，還是被犧牲 40% 跌幅之後？就個人預估，有 95% 機率會在下跌 20% 之後收手，卻仍有 5% 機率可能會繼續跌到 40%。 或者舉例來說，你動用槓桿加碼，想說還有 20% 下跌空間，而現在行情多跌了 15%，越來越逼近這個 20%，你敢再加碼嗎？還是會避免爆倉先停損？說不定行情就真的恰好多跌 25%，讓你暴倉後才開始回升。無論怎樣，你都已經損失慘重。 簡單來說，只要有維持率存在，你都賭不起，心理層面也有很高的機率承受不起。 雖然槓桿只是放大器，本身沒什麼對錯，但只要某些槓桿存在「維持率」這個限制，這個風險就很難控制。在這種行情不確定極高的情況下，除非你剛好是川普身邊的人，不然任何看法都只是在賭而已。 ...

高風險不一定有高報酬，但高報酬通常伴隨著高風險，若你不願意承擔任何風險，就幾乎沒有任何報酬。 這就像是一個獎品被放在火堆裡，你不去被它燙一下，通常拿不到這獎品。但這不代表你只要被燙到，就肯定能獲得獎品。不過，若你連伸手去拿的勇氣都沒有，不管火堆燙不燙，都不可能得到獎品。 有的人會說，我等火堆沒那麼燙的時候再去拿，何必衝第一個，這沒什麼錯，只是到時獎品還剩下多少，就沒人說得準。 你想要當哪種人都可以，只是這其中的取捨自己要想清楚。有的人比較怕燙，即便拿到小獎也覺得很好，有的人喜歡拿大獎，寧可忍受火燙。可是，你不能說自己要拿最大的那份獎品，然後又不想被火堆燙到，這幾乎是不可能的。 回到開頭說的，有的超額報酬，就是僅限於超級恐慌的時候才會有。那為什麼會恐慌？就是更可怕的崩盤，確實存在發生的機率。 金融市場的走勢，控制於特定權威人士的手上， 我們無法決定什麼事一定不會發生，只能決定萬一發生時，自己能不能承受 。 因此，若你確定自己能夠承受最糟的劇本，當獎品出現時，你自然有底氣可以去拿。 補充：此篇寫於 2024/4/25，最壞的已經過去了嗎？我也不確定，但我已經承擔了自己能夠承擔的風險。

想像一個微笑曲線，從左邊開始向下斜，然後在中間會是持平，最後右邊往上斜。 向下斜，可以當成是分批依照跌幅往下買； 中間持平，可以當成是分批依照時間定期買。 (參考： 分批買進的策略 ) 分批依跌幅買的重點，就是要跌夠多才買一批，跌不夠就不買； 分批依時間買的重點，就是時間夠長才買一批，不要短期一直買。 最最重要的還是「分批」。 跌幅分批、時間分批都好，有意識地去用資產買入點，來畫一個微笑曲線。 別告訴我，你的微笑只想用一個點來畫，那就是最低點，你可以試試看。當別人最後都交了一張微笑曲線的考卷時，你也許只能交白卷。

最近又看到好幾個投機的高手，開始學習波段投資，會有這種想法真的很正常。 投機做價差，是一門很專業的技術，要有所成很難，可一旦有所成就，賺錢的速度也很快。但是專職投機，必須固定投入心力，仔細注意行情的變化，並且適時進出場，才能靠這技術賺錢。 或者簡單來說，投機終究是份工作，不工作就沒有錢，只是老闆是自己。 反觀投資者的角色，就是當股東，講好聽一點，也可以算是小型董事長，你不需要工作，只需要看公司的方向對不對，雖然沒有能力主導，但隨時可以換一家公司。 投資者能夠掌握自己大量的時間，因為公司經營上的變化，通常都是以季為單位的，在這種週期下，真的需要花費的時間不多。最終，當投資者都開始懶了，最後的歸宿就是指數投資。 像巴菲特那麼偉大的投資者，也是苦口婆心地勸人指數投資就好。要注意，他可不是輸家才這樣說，他可是縱橫股市數十年的投資贏家。畢竟，短期賺很多錢卻賺不久，還不如穩定賺10%賺一輩子。

每次的微笑曲線，都在事後才會看見，如果你在畫的當下沒有進場，那未來的微笑就不屬於你。 延伸來說，你的微笑，只能有一個點嗎？追求那個唯一的最低點，是否真的那麼重要？ 做對的事，往往比完美的價格還要重要，有買和沒買，不是差一點點而已，「有」和「沒有」是天壤之別。(舊文： 有做，遠比追求完美卻沒做還重要 ) 如果你覺得流心的文不夠多，建議你把舊文都看一看。我盡量不寫重複的內容，不然文章的量就太多了，對新進者來說很難消化，但對你來說，或許每看一遍都能有更深的理解。 因為每一篇文對我來說，都是真實的經驗再經過文字淬鍊而成，那或許是幾個月、甚至幾年的經驗濃縮，你真的覺得短短幾分鐘看完，就能完整體會嗎？

基於粉專經營時，就分享過股債各半的投資策略，所以流心自認需要替之前的配置做個交待，避免有人真的仿效而受到傷害。不然原則上，我是希望這個部落格不要太時事，只想留下投資真正重要的心得，而不是在解讀未來趨勢。 (先說一聲，我只是一般投資人，並非專家，所以我對於美債的評論，只能代表個人看法，不代表專業的解讀，也很有可能出錯) 若之前投資人真的股債各半持有，在這波下跌的損失，應該是減輕很多。至於帳面的損益，會和下跌過程中的資產調整有關。 二月底股票開始下跌時，債券是上漲的，所以抵消了不少帳面損失，這時候我因為擔心關稅可能再度導致通膨，所以就將大約一半的債券獲利了結，拿去還質押借款。 而三月開始的下跌，流心很早就推薦的 00713 其實非常抗跌，幾乎可以說是沒跌，直到接近三月底才開始下跌，而關稅公布後才真正暴跌。 如果仔細觀察債券，會發現這段期間的債券上漲很有限，甚至上漲後還有大量賣出的痕跡，這更加深我對於長債避險的疑慮。雖然之前已賣出一半的債券，但我仍然覺得怪怪的，便繼續分批賣出債券。 直到前陣子長債面臨補跌，此時我手上的長債大約只剩當初的 1/3，就直接全數出清。我沒仔細計算從先前債券開始佈局，到最後全數出場的損益究竟是賺是賠，畢竟和股票比起來，債券的損失可說是微乎其微。 整體來說，股債配置的優點不是沒有，只是債券實在是不如預期，我本來預期股市崩跌 20%，長債至少也要上漲個 15%。再度印證我之前說過的，債券的水其實很深，預測的難度比想像還高，身為美國以外的國家，還有匯率風險要承擔。 至於美債未來的可能風險，我簡單列幾個「非專業」的觀點： 1. 台幣升值的風險： 在我寫這篇文的時候 2025/4/12，台幣匯率已有強升的跡象，我不確定原因，但這對於持有美元資產卻以台幣計價的美債 ETF 來說，會是一個負面因素，台幣越是升值，債券的台幣價格就會下跌。 2. 美國債務問題和關稅戰的複雜影響： 美國債務問題，是川普要解決的問題之一，而美債又和這問題息息相關。關稅戰可能引發通膨，又或是造成景氣衰退甚至通縮，已經變得難以預測。 當初持有美債的理由，是因為升息已到極限，再升息的機率很低，是個勝率很高的投資。而如今的金融局勢已經改變，未來的利率走向已經變得難以預測。 除非你真的看得懂未來局勢，也對未來發展有一定的洞見，不然持有自己不懂的資產，就是在賭博。 總結： 流心自認為看不懂債券，...

很多人都會眼紅某某人因為金融海嘯時重押所以大賺，那現在 (2025/4/9) 股市大跌，你覺得未來的自己會大賺嗎？還是你以後只能說「早知道」？ 機會只留給準備好的人，只看到眼前虧損、甚至不知所措的人，當未來行情走升時，什麼也不會得到。 股災來臨時，首要是存活下來，並且不要讓自己陷入更危險的境地。什麼叫危險？反手放空、借錢賭更大、融資追繳不砍還借高利貸…等等 假設你已經失去正常作息，無法正常吃飯睡覺，那還是建議資金撤出股市，先短暫遠離，這種狀態的人很容易想不開，可以多找朋友聊聊。 如果還能保持理性，建議盤點手上還剩下的東西，清出可用的現金，且避免任何有維持率的借貸，然後利用指數型商品分批佈局。 一個投資者如果會讓自己陷入不利的狀況，就不建議再買個股了。利用指數型商品，開始定期定額重新投入股市，預計半年到一年分批打完，將來比較有機會扳回來。 補充(2025/4/10)： 今天行情大反彈接近漲停，若根據上述的建議，重新定期定額有可能會沒賺到這根，不過上述建議是根據歷年空頭的時間給的。畢竟，若個股賣光全進指數商品，後續再續跌的話，心態很可能也扛不住，畢竟本來都出場又換另一種方式進場。 若要做個優化，或許個股全清後，先一半直接進指數商品，然後剩下一半定期定額，在半年到一年內打完，或許會是一個折衷的方式。無論如何，會崩潰到需要停損股票，這投資策略本身就已經是種失敗，應該極力避免才是。 如果你投資書籍看得夠多，就會發現非常多的投資專家，都是在大跌後才痛定思痛，開始認真學習投資。哪怕是技術面嚴守停損、資金控管開始謹慎，或者開始學習看基本面和估價。 人不遭受挫折是不會成長的，一堆粉專社團達人，人氣是很高啦，但不代表他是專家，很多沒經過空頭洗禮，胡亂開槓桿的，終究會有一天翻車，就算不是這次，未來也總會遇到。 忘記虧損，讓自己的心回到自己手上還有的牌，並想辦法打好這副牌。就算無法在這次大跌中獲利，未來也很有機會讓目前虧損減到很小，祝各位保持理性，投資順利！ 流心

每當大跌發生時，就會有人說自己早在高點出清，現在等著看戲。或者有技術派的會說，傻子才死抱，有出有進才是正確的。 沒錯，持有現金的人，總是在下跌的時候看起來特別明智。 反面來思考，既然一個人的策略會持有現金，那就必定不是 100% 的資產在賺取獲利。因為判斷何時該持有 100% 的資產，而不保留任何現金，也是困難的。 舉例來說： 操作派常見的資金配置，大概只有五成到七成的資金在裡面，這代表他永遠有五成到三成的現金在手。換句話說，他的所有績效都是打五折或七折，才是總資產的績效。 或許手上永遠有現金不是什麼壞事，但這要看你在意的是「資產波動」，還是「資產總報酬」。 高檔出一些，低檔進一些，可以有效改善資產波動，但是否能夠真正改善資產總報酬？這可不一定。 試想一個人傻傻長期投資，總資產一百萬 all in，就只賺年化報酬 7~9%，平均大約有 8%。跟一個人會高出低進，但平均總資產只有一半在裡面，就算他的年化報酬是 15%，打五折之後的總績效只有 7.5%。 當然，無腦指數投資的人，可能會面臨大漲 50%，再修正 30% 的劇烈波動；而高出低進的人，可能大賺 40%，後面修正也只吃到 20%，資產波動性是會比較小。不過這個前提是，他有一定的技術，而不是反指標的程度。 長期指數投資的優勢，不只是在於耗費心力極低，還有很大的優勢在於他敢 all in。 敢全押的人，從資金小的時候 100 萬開始練習，成長到資金有 1000 萬，甚至於 1 億，他都敢全押，因為這個過程是漸近式的，他會慢慢習慣這種部位大小。但是不敢全押的人，從資金 100 萬的時候敢投入 80 萬，資金 1000 萬的時候只敢投入 500 萬，而資金 1 億的時候可能只敢投入 2000 萬。 你有看出上述舉例的關鍵點嗎？對於操作派的人來說，資產累積越多，敢投入的比例反而越少，這是很普遍的現象，這是人性。所以，我甚至聽過不少操作派的人，最後開始學習指數投資 (笑) 指數投資不是唯一能賺錢的方法，卻是平凡人能複製的方法 持有現金總是看起來明智，但長期來看不一定明智。動態持有現金，或許可以減低資產的波動，卻是犧牲資產總報酬換來的。不過，投資是很個人的事，每個人的風險偏好不同，自己喜歡就好。

分批買進，大致上可以分成兩種，一個是固定時間，一個是固定區間。 固定時間： 固定時間就是固定的時間間隔就買進一個單位。例如：每個月、或每季、或每半年、或每年，就買進一個單位，無論行情漲跌，反正就是買一個單位。 這個方法的好處是，不用傷腦筋現在行情如何，假設中間有跌又彈回來，那你就當做沒跌過。而壞處就是，若中間曾經跌到很便宜的價格，你可能會沒機會撿便宜。 像之前的疫情崩跌3成，大約2個月就接近收復，若你是每季甚至更長時間才定期買入的人，說不定還以為沒跌過。 固定區間： 至於固定區間，只適合有在看行情的人。你可以假設一個向下修正的過程，也許跌二成或跌三成是極限，然後將這個區間切成幾等份，若跌了5%就買進一單位，若再跌5%就再買一單位。 當然，這不考慮有些高手可以用技術面預估跌幅，或者任何其他方法去估算可能落點。固定區間只是一般人可以運用的簡易方法，至少別讓自己太早把銀彈打完，錯失更便宜的價位。 延伸方法： 流心自己用的方法很雜，包含技術面和總經面，也許也有一點基本面在裡面，所以很難說究竟每次都怎麼在估的。但終極目標都是要分批買進，這點是不會變的。 倒是這幾年在看行情下跌，或許下跌速度是可以拿來參考的。 例如，你本來預估有跌個5%才要買進一單位，一個三成的預期跌幅，總共要買六單位。不過當行情越跌越快時，你是否還要固定每5%就買進？ 此時可以考慮稍微延長到8%或10%才買一單位。或者你也可以混合思考，原則是每下跌5%才買一單位，但限制二天內只能買一次，也就是在固定區間的方法上，再加上固定時間的限制。 至於技術面的方法，通常站上5日線，會是一個短線的止跌訊號，但這是不是最終的止跌？很難說，也許反彈後又會再下去。所以切記，分批買進真的很重要。 註：以上做法不適合操作派的交易者，只適合偏好長抱的投資者。 總結： 分批買進的好處，除了可以拉低平均成本，也有心理層面的安撫效果。若再跌的話，至少你有錢可以繼續買，若跌得不夠多就彈上去，至少你已經有買。 投資不只是賺錢，也是生活的一部分。畢竟對於長期投資者來說，操作本身不是目的，讓自己能夠投資改善生活，賺得安心也是很重要的事。 最近行情不太好，祝各位投資人能堅定長期投資的信念，保持理性以度過這段時期。