流心的投資哲學

台幣(兌美金)升值，看起來美債會跌，因為美債的幣別是美金，相同的美金資產換回較值錢的台幣，整體數字是會變少的。 又因為台幣升值，所以台幣資產的實際價值是上升的，只是你在台灣不會有感覺，出國時換日幣、換美金，就知道有沒有差。 綜合上述所說，台幣升值時，以片面的觀點，會認為台幣資產沒變而美元資產虧錢，這是不完整的觀點。 實際上當台幣升值時，台幣資產的價值上升，而美元資產的價值減損。若各持有一半，這兩者價值的上升和減損就會剛好抵消。 資產配置的精髓，是如何造出一艘能在大海中穩定航行的船，透過同時持有台幣和美元資產，就能夠沖銷部份匯率風險。

資產配置，通常是指資金要配置在哪些商品，以及要配置多少比例的一門學問。但是延伸來說，買個股又何嘗不是一種資產配置？另外，保留部分現金，也是一種資產配置。 常見的價差思維，就是針對一檔商品，用低價買入，再用高價售出，藉此賺取中間的價差；不過以投資思維來說，比較像是你將資金押在幾匹看好的黑馬上，希望牠們能夠跑得最快最遠。 被動的資產配置，就是定期調整自己的資產比例，例如每一季將股債調成1比1，或者每半年或每一年調成1比1。實際上也有一些 ETF 商品，是固定時間將資金分均分散在選定的個股上。 而動態的資產配置，就是憑藉基本面、技術面、籌碼面，或個人任何有優勢的技巧，調高押注在特定資產的比例。其中，這個特定資產也包括現金，對於後勢保守時，這是常見的做法。 對流心自己來說，用被動的資產配置來投資，可以避免一些動態配置的心理負擔，也沒有價差的一些得失心，對於情緒平靜有很大好處。 最近漸漸將個股轉成被動 ETF，卻發現被動投資竟然被自己做成主動操作，檢討自己的操作後，覺得應該要堅持被動的資產配置，不然還真的退而不休了。

技術分析，在定義多頭和空頭，有著很明確的界線。多頭就是一頭比一頭高，一底比一底高，而空頭就是一頭比一頭低，一底比一底低。 其實在這種行為的背後，驅動的仍然是基本面的因素。(在此忽略個股的籌碼炒作因素) 以基本面的角度來說，或者說總經亦可，假設經濟的趨勢仍然向上，那麼多頭即便修正也會復原，若經濟的趨勢向下，那麼修正後就難以復原，這便是空頭。 簡而言之，真正的趨勢其實是由基本面構成，而技術面只是顯露出的價格現象。 若你懂得真正的總經，或者個股的基本面，那麼即便你不懂什麼均線、型態，也能夠判斷出真正的趨勢，這種趨勢甚至比技術面還要準確，因為技術面難以避免騙線的存在。 但是技術面也不是沒有價值，在不確定基本面的情況下，依照技術面進出，即便被騙個幾次停損，仍然能夠在最後踏上正確的趨勢。 那趨勢在基本面該怎麼定義呢？ 套用科斯托蘭尼的經典定義，趨勢 = 資金 + 心理。 思考一下，現在市場的資金，是越來越多？還是越來越少？降息會放鬆資金、升息會壓抑資金，量化寬鬆是印出資金，量化緊縮會收回資金。 而民眾的投資心態，現在是越來越樂觀，還是越來越悲觀？預期經濟越來越好，就更願意買入股票推升股價，預期經濟越來越差，就只希望保有現金甚至賣出股票。 判斷多頭和空頭，其實不難，最難的是時間尺度該如何拿捏。 你以為是長期轉空，結果卻只是中期空頭，但長期仍然多頭；你以為短線轉多，結果卻仍是中期空頭，反彈後繼續下跌。 對於時間尺度的定義，終究需要經驗，平時就要「有意識地」去定義自己的時間尺度，配合多頭和空頭的正確判斷，才不會迷失在多空之中。

自古文人相輕，這也包括投資方法的爭辯。 觀看事情不是只有一個角度，每個人也都有不同的個性，堅持唯一視角的人，其實是一種自大，認為全世界都要以自己的看法為準。 實際上，若限定 A 的視角，那 A 的說法對；若限定 B 的視角，那 B 的說法對。其實每個人都對，也每個人都錯。對是對在特定視角確實有特定的答案，而錯是錯在視角不是只有一個。 若探討投資方法，還要加上持有者的風險屬性和個性，這更是沒有一致的標準答案。 流心的建議是：「包容別人的看法，並從中尋找自己思想的盲點。」 珍惜有人願意提出不同的觀點，因為他在與你爭論的同時，其實是在教你。這也是我不太愛和人爭辯的原因，因為我才不想免費教他(笑)。 對一個人最殘忍的做法，就是讓他保持無知，而不是辯到他服輸有所收穫。反過來說，唯有虛心求教的人，才可能獲得高手的眷顧。 很多人會覺得，真理越辯越明，這句話沒什麼錯，但前提是有懂的人願意和你辯。 在投資路上，真正的贏家都傾向藏私，因為他也怕太多人模仿導致策略失效，既然你那麼理直氣壯地覺得自己對，那就算你對吧，我繼續賺我的錢，你是對是錯不關我的事。 最終，漲粉絲才是主要目的，吵架只是一場演出，看戲的人無意間成為網紅的墊腳石，反而被利用而不自知。

流心不排斥存股，前提是你至少要懂基本面，或是技術面也行，存股的必要條件就是要定時檢視。 坊間散戶的存股名單是怎麼來的？ 有很大的比例是口耳相傳，某人說哪個股票好，聽說很多人都在存，於是就信了。開始花個幾年時間投入資金，直到有一天，股價一直跌，才開始問人，這股票出什麼事？還能存嗎？ 以上的案例，屢見不鮮，例如現在(2024 年 9 月)的台塑四寶。 以前的台塑四寶，股息至少有一定的水準，股價再怎麼起起伏伏，也能夠用股息來自我安慰。甚至我記得，曾經有一個新聞寫著「三檔股票養我一輩子」，而其中一檔股票就是台塑四寶之一。 你能夠聽到某人靠一檔股票致富，那代表的是過去，或許那個人懂基本面、懂技術面、對產業眼光獨到，但這不代表你可以跟在他後面存，因為未來會怎樣，你根本不知道。 簡單來說，流心強烈反對，對股票一竅不通的人去存「個股」。 若你存的是被動型 ETF，股票變差了，基金經理人會自動幫你換股，但你若存的是「個股」，自己要知道何時該換，因為沒人知道你存什麼，也沒人會救你。 再好的股票，也總有一天會隕落，或許某天會東山再起，也或許永遠不會。

最近剛好有幾位親人想學投資，因為知道我有在研究，所以問我該怎麼開始，這篇文章把這陣子的一些建議統整給各位參考。 1. 先用部分金額投資，測試心理承受度 新進的投資者，尚不知自己的風險承受度，所以最好的方式就是先買個 20%~25% 的資金試水溫，這種事你不用真金白銀實際去試，是不會知道的。 20%~25% 是我個人的經驗值，沒什麼學理研究，單純只是一個心理粗估的保守比例。硬要說的話，就是用少於 1/3 的資金投入，這樣對於資產波動的承受度會有幫助。 至於試水溫要試多久？最好經歷過下跌 20% 以上的修正，無論是急跌或盤跌都行，先感受看看自己投入的資金，在折損了 20% 之後，還能不能承受。 所謂的能不能承受，就是問自己會不會覺得心慌、睡不好覺、或是無法專心上班，只要是會影響到你原本生活的，就代表可能超出心理承受度。 若確定能夠承受，並且希望提高投資比例，可以在行情修正 20% 的時候，逐步提高資金比例，將場外保留的資金投入，至於要增加到多少還是看個人，需要當事者自己去感受和調整。 2. 選擇被動式 ETF 商品 新手投資，在沒有相關知識的情況下，選擇個股的難度非常高，績效也很難穩定，首選絕對是「被動式」ETF。注意，是「被動式」ETF，不要買到主動式的基金，也不要買到未來可能發行的「主動式」ETF。 被動式的關鍵在於經理人只幫你「定期換股」，不會刻意幫你買低賣高賺價差。這世界上贏家是少數，這也包括基金經理人。早期台灣有很多主動式基金，最後都是把投資人的錢賠光，搞得很多長輩現在都有陰影，絕對不要再重蹈覆轍。 至於市場和商品的選擇，對於台灣的投資人，個人推薦台股的高股息商品，搭配美股的市值型指數商品，而相對保守的投資人，也可以配置部分的美國公債。 3.  定期定額分批買入 新手對於行情的波動沒什麼概念，最簡單的方式就是定期定額，而且最好是透過券商的下單機制，讓它「自動幫你買」，不要自己手動下單。 避免手動下單，比較能避免心魔。心魔通常是，行情漲了怕追高不敢買，行情跌了怕續跌不敢買，手動下單的最大問題，就是很容易該買入卻沒買入。這不是投資人的能力有問題，這只是人性，每個人都逃不過。 雖然我建議自動下單，但不代表沒有調整的空間，你可以規劃要在「多久的時間內」投入「多少金額」。 例如：你可以刻意在 2 個月內投入 200 萬，這大約是 10 個禮拜，於是你可以設定一個...

投資應該要思考資產配置，而不是只看怎樣的投資報酬最高。 或許有人會問，投資不是就為了賺錢而已嗎？報酬越高不是越好嗎？ 對機器人來說，這話說的沒錯，但投資背後的都是人，是人就有個性和風險承受度的問題。 2024 年 8~9 月這陣子股市遭遇不少風浪，但對於股債配置的人來說，接近無感，因為每一次的暴跌，都剛好有債券撐著。(沒特別講的債券都是指美債，不考慮其他債券) 純市值型指數投資人在 8 月初大概要經歷接近 20% 的跌幅，但以個人的高股息 ETF + 美債配置來說，整體下跌大概在 3% 以內，我是真的接近無感，甚至在這期間績效還偷偷創了歷史新高。 2024 年上半年，指數投資人都很開心，將高股息 ETF 的績效遠遠拋在後面，這陣子再去看，兩者差距已經越縮越小。 再來提到正2投資人，上半年肯定是暴賺，但 8 月初下跌，把許多人都嚇到獲利了結，說好的長期投資呢？ 投資最大的風險，往往不是方法本身，而是執行者的風險承受度不足。 流心自知不是一個風險承受度很高的人，我最早期也是選擇指數投資，執行沒多久就陣亡，所以我很懂得量力而為，也知道市值型 ETF 有多難抱。 回到開頭講的，投資不能只看報酬，應該要思考資產配置。而資產配置的原則，在於你能夠承擔的風險。畢竟，無法長期執行的投資方法，賺不到該賺的錢。 補個圖給各位參考： 圖中列了個人偏好的高股息 ETF 和債券，當你同時持有股債各半的時候，今年績效大約長什麼樣，可以想像看看。 當然，單就 2024 年來說，高股息績效還是遠不如 0050，但若把績效從 2022 年初開始看，高股息可不一定輸，很多市值型投資人總是挑 0056 出來打，柿子總挑軟的吃，不是什麼真英雄。

投資領域常見到的問題，就是投資人總是無意間追求「完美操作」，卻反而沒做該做的事。 例如： 1. 期望 180.0 買某檔個股，卻不願 180.5 成交，就這樣一路看著股價上去。 2. 股價回檔後上漲，覺得錯過最低點，想要等行情再回來才買進。賣出也是，高點出現後，硬要等待股價回到高點才願賣出。 3. 前陣子的債券殖利率有到 5%，既不願意提早買進，也不願意太晚追價買進，最終結果是沒買。 很多情況，「有做」遠比「追求完美卻沒做」還重要。 「有做」即便不完美，但至少是個正確的操作，終究是位贏家。反觀「沒做」就真的什麼都沒有，過度追求完美反而讓你成為一個失敗者。 我常常提到投資領域的資訊過多，老實說你要完全去蕪存菁，做出完美的判斷也有一定的難度。這時候你只能接受「稍有誤差的正確」，不應該過度執著「絕對的正確」最後反而失敗。 當你過度追求完美判斷，市場很多的雜音對你來說，就會變得無法忽視。萬一這邊不是最低點怎麼辦？我如果 30 元買進，後面跌到 29 元怎麼辦？ 那你有沒有想過，如果你 30 元買進期望賺的波段是到 45 元，少賺 1 元到底有多嚴重？想要 180 元買然後 240 元賣，結果 180.5 貴了五毛有多嚴重？ 有能力的高手，會督促自己越做越完美，完美是一個理想，但在達到之前，你至少要有能力做出「不完美但正確的事」。

投資需要替自己的選擇負責，這其中也包括你選擇相信誰。 最近對於行情的看法，我仰賴的高手看法普遍都一致，但是他們和一般粉專的看法恰好相反。 這剛好是一個檢驗你資訊來源，是否可靠的好時機，記住這些人的看法，然後事後驗證，你就知道以後該相信誰。 金融市場不乏資訊和看法，真正的問題反而是資訊太多，而不是找不到資訊可參考。 你必須不斷地去蕪存菁，透過一次次的事件，逐步篩選出真正有實力的資訊來源，而不是聽一個就信一個，最後再一竿子打翻一船人，認為沒有一個準。 實際上不是沒有人的看法準，而是你沒有仔細篩選資訊，沒有長期驗證每一個人看法，還把不同來源的資訊都混在一起看待。 最後，你選擇聽誰的，終究要自己負責。每個人都可以分享自己的看法，真正選擇相信誰的人，是你自己。

在金融領域裡面，充滿太多的觀點和不同的資訊，但過多的資訊往往有邊際效應，抓住重要的核心即可，不要太過鑽牛角尖，不然你反而會變得無所適從。 就算同處金融領域，基本面、技術面、總經面、籌碼面，不同領域都有各自的價值，但是多到一定的程度，效果就很有限。 舉例來說，基本面是和公司的經營和財務有關，但你了解得再多，沒有法人青睞有用嗎？股價也不會動。或者當股價漲到一定程度，超出基本面可以評估時，基本面就沒用了，這時候技術面和籌碼面反而更有幫助。 又或者說技術面，你很會分析線圖，但你知道現在跌是為什麼嗎？說不定這次錯殺是絕佳加碼點，結果你卻停損。技術分析只能用「停損」來處理他不能理解的股價行為，而這些時機反而是基本面投資人出手的時機。 這篇想講的重點是，特定領域的知識，抓住重點即可，太多無益。 我常看到很多領域的投資人，非常深入研究「特定領域」的知識，肯下功夫是很好，畢竟投資不做功課，就是去給別人送錢而已，但研究太多其實幫助有限，反而讓自己看不清全貌。 當然，你偏好一門深入，是你自己的自由，但流心自己偏好的是全知，綜合各領域的影響因素，來推測行情最可能的走向，這才有機會窺見市場的全貌。

正2教的興起，主要是 PTT 的大仁哥，長期倡導槓桿型 ETF (台指正2、那指正2) 的投資價值。 先強調一下，我個人非常認同大仁哥的槓桿投資思維，但我不認同的是其他教徒的曲解和誤導他人。( 大仁哥部落格連結 ) 當你錢少的時候，特別適合透過槓桿投資，主因是本金小，透過定期定額投資，股市的波動再怎樣震盪，在你長期「累積資產」的過程中，單筆投入的波動幾乎可以忽略。 其實大仁哥的部落格文章都很優質，很多論點都有一些但書和前提，但許多正2教徒，就只記得正2無腦買，實際上這裡面有許多誤解。 誤解 1. 只要正2就是好： 最明顯的錯誤商品就是美債正2，要知道正2投資的商品，只適合長期向上的市場。以大格局來說，未來幾年的經濟體，要能夠長期向上的，我只敢推薦台股和美股的指數，其他市場我都沒什麼把握。 誤解 2. 正2長期投資不用怕，無論你要不要退休都可以 正2最適合「累積資產」的前期，一旦你到了即將退休的後期，正2對你的風險就會太大。其實大仁哥也倡導生命週期投資，越是到後期的提領階段，就應該逐步降低槓桿，甚至配置防禦型資產，這才是正確的觀念。 無奈有些人就是無腦推正2，或許他資金還很少吧，根本沒想到未來的事，又或者根本沒見識過真正的大空頭或大型盤整盤。 誤解 3. 正2人人都能抱，風險無法承受是你認知不夠 我不認為每個人的風險承受度是一樣的，有的人就是天性保守，有的人就是敢衝敢闖。沒有一個投資方法是適合所有人的，但反過來說，每個人都一定有適合自己的投資方法。 無論是倡導指數投資的，還是倡導正2的人，都有一種強烈的執著，你不信我的教，是你的能力不足。為什麼這些人就不願意去理解「每個人都不同」這件事，強硬地要每個人都做他們認為正確的事。 總結： 正2教徒因為認知不完整，很容易誤導別人做出超越風險承受度的事情。 例如：快退休了還壓好壓滿，什麼都選正2商品來買，或者攻擊別人不買正2就是愚蠢，以為人人都能承受總資產跌個 60% 或跌掉幾百萬幾千萬。 流心想說的是，有些東西等你遇到真正的大空頭，很多事就會懂了。勿把別人的好心提醒當成愚蠢，也不要不負責任無腦推薦正2，你可能是出於善意，卻反而害了被你推薦的人而不自知。

這幾個月以來，有好幾次建議粉專讀者(已停用)，可以考慮股債配置，而且我還刻意挑選相對低點的時間發文。 主要理由是之前美債殖利率高，持有公債領息不虧，可以在高利率環境下，擁有一定的保險，對沖掉股市崩盤的風險。 持有一半的股票，可以享有無意外時的股市上漲，持有一半的債券，可以保障發生意外時的崩盤，這配置絕對不是最賺的組合，卻是最平衡的配置。 這波突然的下跌(20240711)，主因是日元升值，導致全球收資金的骨牌效應，也有聽說特定法人故意要掃市場上的籌碼，無論如何，高利率的崩盤風險就是存在的。 之前舉了一個比喻，聯準會每次升息就像烤麵包，升到一定溫度後，若維持太久就容易烤焦，但是若維持不夠又可能不熟。 而按照歷史經驗，聯準會幾乎每次都是搞到燒焦，這甚至讓人懷疑背後有什麼陰謀，雖然也無從證實。身為一般投資人，只能事先提防這樣的風險，乖乖買債券當保險。 事後來看(20240805)，我當初的建議，有聽進去並且照做的人，比例應該不高，大家都迷失在股票一直漲的舞會，卻忘了舞會總有散場的時間。 我不確定多頭是不是真的結束了，或許只是個中場休息，維修一下設備，又可以繼續開 party。流心自己的股債配置已經堅持很久，雖然過程有點寂寞，但現在看來是值得的。

早期做手機的 NOKIA，因為看不起智慧型手機而隕落； 賣相機底片的柯達，因為無視智慧型手機拍照的市場轉變，沒做任何改變就躺平； 曾經被稱為 藍色巨人的  IBM，曾經是人人稱羨的優質企業，如今已變得平庸； 而最近深陷泥沼的 INTEL，曾經也是獨霸電腦市場，現在已開始讓人擔憂。 強求一家企業永遠成長是很難的，這或許是時代變革下，無法避免的命運。但是在改朝換代的潮流下，偶爾還是有些企業能夠重新站起來，就看主事者是否懂得應變，還是驕傲地認為自己永遠是王者。 回到投資方面，若你看不出時代的變化，看不出驕傲企業的不知變通，再好的股票，也可能步入衰退的命運。 之前寫了一篇文章「 人生有幾個台積電可以賺？ 」也是想強調這件事，目前台積電是如日中天，未來幾年也仍然能保持領先，但身為投資者，我們必須緊盯未來的時代是否轉變，和台積電是否變得過於驕傲。 個別企業不一定能永遠成長，但是會幫你換股的被動型 ETF 卻能幫你追蹤市值成長。不要過度相信曾經的巨人、曾經的艦隊，只要不求進取，終究會被市場淘汰。

金融市場最不缺的就是各式各樣的看法，讓人看得眼花撩亂，所以該怎麼做？有發現嗎？很多人講了一大堆東西，最後打算怎麼操作，部位怎麼買賣？要放多少比例？卻是一字都不提。 對行情你可以有看法，但是做法才真正重要。 極端的情況下，你可能做了一大堆的分析，最後的做法卻是抱著不動。例如一位看總經操作的投資人，每天不斷地分析經濟數據，但是部位很可能一直都不動。因為合理的情況是一路盯著經濟成長，維持部位做多，一直到經濟數據反轉向下，才開始減少部位看空。 而對於一個技術派的操作者，在他心中對於行情可能有兩個劇本，一個發生機率 60%，一個發生機率 40%，他可以分別對於兩種劇本設置部位大小，假設發生 A 劇本就怎樣，假設發生 B 劇本就怎樣，一切看劇本怎麼發展來調整。 即便是基本面的操作者，仍然可以參考目前行情的多空氣氛，來調整部位買進的速度。假設氣氛偏空，他可以等待相對便宜的估值才介入，不像氣氛偏多時都要用追價的方式買入。 不斷檢討和修正做法，才能成為一個成功的投資人。 無論你選擇的是怎樣的投資方式，只要你願意時時檢討方法，一定會不斷地進步。持續聽別人的「看法」沒有意義，持續精進自己的「做法」才會進步。 當你認真檢視自己的做法，才知道有很多沒意義的看法，根本對於做法沒幫助。例如：如果美元漲超過這個點，可能對行情不利喔。所以呢？該怎麼做？ 你必須將自己懂的資訊，轉化為實際的做法，這個看法對你才可能有意義。不是每個資訊都需要理會，也不是每個看法都有意義， 如何挑選對自己有用的資訊，如何轉換成做法才有意義 。

為什麼「漲時重勢，跌時重質」？我把這一篇文章的標籤，設定成「價值評估」，因為這個行為和價值評估是有關的。 漲時之所以重勢，是因為漲的時候都在漲未來期望，展望好前景佳，所以提前佈局的人多，推估未來獲利的人，也有很大的誘因，讓他們提早買進。 可是當修正來臨時，這些人就突然醒了，為什麼要買那麼貴的股票？業績還沒看到，是不是漲過頭了？才回過頭來檢視基本面。 而基本面重視的是什麼？就是估價，多少業績搭配多少的股價，也就是所謂的「質」，這個質就是價值投資的價值。 想像一個簡單的圖表，基本面就是從左下往右上，直直向上的斜線，而在這條直線上下擺動的，就是股價。 股價時而超漲，時而超跌，氣氛樂觀時就亂漲一通，氣氛悲觀時就崩潰亂砍。基本面的價值，就是讓你能夠有一把尺，來衡量目前市場的非理性行為。 如果你是一個價值投資的信徒，該做的就是在市場非理性追漲時，願意放棄一點利潤全身而退，然後在市場非理性殺低時，願意短期套牢承接股票。 讓市場做那非理性的狗，而你應該要當那個理性的主人。

投資真正需要的是經驗，而不只是知識。知識是那種能夠白紙黑字寫下來的，而經驗只能親身去經歷，很難言語傳達。 拿最簡單的指數投資來說，方法很簡單，定期定額買入，就這樣，不用什麼技術或能力就能夠執行。 問題是，當你執行後才會發現，這中間的冷暖只有自己知道，恐懼和貪婪，隨時可能在高點或低點中出現，心魔不時會跑出來破壞整個計畫。 在學經驗的過程中，就像某些技藝，是越早學越好。錢少的時候摔不痛，錢多的時候摔起來很痛，甚至失敗率會提高。 對大盤來說，多空循環或許要個三年，但是對個股來說，或許只要三個月，就可能有天翻地覆的轉變。這中間的辛酸煎熬，更是一言難盡。 我只能說，能成為贏家的，沒有一個是輕鬆的。能在股市穩定獲利的人，每一個都值得尊敬，哪怕只是指數投資或是存高股息的都如此。 而輕視這些經驗，覺得投資不急著開始，等有錢才開始的人，等到他有錢時才想學，或許又要再花個十年學經驗，又或許中途摔了一跤馬上放棄，財富自由也許一輩子與他無關。

質押已知有幾個風險： 1. 該商品的質押總額度 (對象：全市場) 商品的質押總額度，實際名稱是叫「證券商不限用途款項借貸」，可以從這邊查詢： https://www.twse.com.tw/zh/trading/margin/twta1u.html 參考下圖，「限額」指的就是最高可以有幾張質押，而「今日餘額」就是目前已有幾張質押。 (不確定理解有沒有錯，有錯歡迎留言指正，感恩) 如果這個額度達到門檻，無論你是哪家券商或銀行，都無法再質押該商品來借款，所以這個限制是全市場適用的，跟特定券商銀行還有沒有錢放款無關。 補充：當特定商品額度滿的時候，券商「有可能」將該商品移出擔保品清單，這會造成特定商品無法再用來「提高維持率」 2. 個別券商銀行的放款額度 (對象：針對單一券商或銀行) 再來是個別券商銀行，都有規定的放款額度，由於我非相關的業內人士，只能從論壇上側面了解。最近聽說有二家券商，因為原有的額度都已經被借完，導致後續無法放款，或者每日只有些許的額度。 這邊要注意的風險，就是質押並不是你隨時要借，該券商或銀行就一定有錢能借你，還要看他們本身是否仍有額度，總之這件事有不確定性存在。 3. 維持率和展延風險 (對象：質押個人) 最後是質押本身就有維持率需要維護，這邊不做教學。如果你敢去質押，維持率怎麼算是很基本的，建議你多方研究，確定自己真的懂怎麼算再說，還要確認自己算的跟券商給的數字一樣，有些券商的算法略有差異，強烈建議自己另外做功課。 一般券商的維持率都是 130%，其中元大證金的維持率是 140%，但這不是重點，現在流行的質押都是想做長期存股，真正的大魔王是展延的時候需要 166%。 這個提醒主要來自 PTT 的板友，來源在這： https://www.ptt.cc/bbs/Stock/M.1719715457.A.E2F.html 試想一個很可能發生的情境，假設你按照一般的質押條件，一開始就借 6 成的資金出來，此時維持率大約會是 166%，到了半年後資產小跌 10%，導致你的維持率降到 150%。 此時的 150%，雖然滿足一般券商的 130% 和元大證金的 140%，但是「展延」的條件通常都要 166%，這時候你就只能補擔保品，讓維持率上升到 166% 才能續借，不然就是要部分還錢，讓維持率仍有 166%。 上面預估的，是只有資產小跌 10%，若剛好遇到大盤...

這篇想講講「大盤」在我的投資歷程中，在不同時期所扮演的角色。 如果從部落格最舊的文章開始看，你會發現我講比較多的是基本面的知識，但我最早期的投資，是從大盤開始的。 流心的成長歷程：大盤(一無所知) -> 技術面 -> 基本面 -> 大盤(總體經濟)。 終於，我繞了一圈回來了。至少我不是以輸家的姿態回來，而是經過歷練後的贏家，自認有打贏大盤好幾年。只是因為不想再那麼勞累，所以逐漸轉向被動投資。 個股對我來說已經變成是做興趣的，而不是做為核心持股，相對大筆的資金都已經投入 ETF，用被動的方式參與經濟成長。雖說被動投資的報酬或許會不如自己操作，但是勝在輕鬆又無壓力。 回過正題，大盤對一開始的我來說，是無腦又科學的好方法。自以為看了一些書，就能夠複製大盤的績效，果然新手還是太天真了。 在一無所知的情況下，要能夠安份只買大盤，需要克服個股暴漲的誘惑，需要克服股市下跌的恐懼，需要克服股市上漲賣出的衝動。太過純真的心靈，相對容易被影響，一開始就投資指數的人，不出意外都是失敗收場。 中間開始學技術面，很認真地跟著老師練功，有學到一些東西，但始終無法放大資金。直到學習基本面之後，再經營臉書粉專，才漸漸有了明顯的成果。這段過程主要都在學習，我不打算細講，主要還是後來又開始認同大盤。 當我學習了很多東西之後，才發現大盤其實就是個股的綜合體。 聽起來像是廢話，菜鳥也知道大盤本來就是個股市值加權的指數。對新手的認知來說，大盤就是大盤，就是做期貨那類的東西，而個股是個股，和大盤沒什麼關係。 可是當我親身感受過個股的漲跌，再回過去看大盤是如何在反應個股的漲跌，我漸漸能夠從大盤的漲跌中感受到個股的起伏。 大盤對我來說已經不是一個獨立的指數，在我眼中已經變成個股的集合體。 看好經濟的發展，大盤就能夠帶給你一個合理的報酬，這也是總體經濟重要的地方。如果嫌報酬不夠，可以斟酌開些槓桿，或合理的借貸來投資，前提是一定要算好足夠的風險，賺得少還是有賺，總比承擔過度風險而沉船來得好。 延伸來說，流心一直都不排斥「被動型」高股息 ETF，畢竟這些 ETF 的選股池都是從 300 大的個股中挑出，再怎樣也是會跟著大盤的潮水起伏，不至於大盤漲潮，結果單一 ETF 自己沉入海底。如果買市值型 ETF 的失敗率那麼高，那麼從高股息 ETF 開始練習，也是很好的開始。 總結一下，大盤對我的意義已經不同，...

單押一檔股票大賺，這類的故事總是可以常常聽到。反過來說，單押一檔股票賠到離開市場，這類的故事肯定更多，但是你不會聽到。 擁有慧眼靠台積電致富的，我們尊敬他，但如果那個人不是你，悔恨過去沒有任何意義。 想當初中鋼也是人人稱羨的好股票，可以當成傳家寶的股票，現在呢？而中華電也是屹立不搖的好股票，只是這幾年的報酬，也是乏善可陳。 賺了這一票台積電，以後呢？ 你能夠再發現下一檔台積電嗎？還是你肯定台積電不會變成未來的中華電，甚至中鋼？或許台積電再好個幾年沒問題，但更久以後會如何，我也說不準。 我不是很在意過去台積電有沒有賺到的問題，我更在意的是，自己未來能靠什麼股票賺錢。 如果你靠台積電賺到錢，只是運氣好，只是靠著一股傻勁，聽別人說的所以拼命存，那有一天台積電走下坡的時候，你也不會知道。 我沒有要唱衰台積電，他是世界級的偉大企業，護國神山當之無愧。只是想說，幸運賺到的錢不值得羨慕，憑實力賺到的錢才能持續賺下去，也才能夠留在身邊。

股票的基本面，其實有一定的定價邏輯，它就好像官方售價的存在，雖然股價不一定完全跟著走。 舉例來說：如果有個地方傳出要蓋捷運，或者台積電說要來設廠，那附近的房價一定馬上飆漲一截，不管消息是真是假，都是先漲再說。 直到某一天，突然發現傳聞是假的，或者價格已經炒到太高，或者景氣反轉沒人有錢買房，價格就會快速回跌，這時候你才會發現，原來之前的上漲都是泡沫。 流心剛開始工作時是 2008 年，那時候股價崩盤，但我沒有經驗，根本不知發生什麼事，更不要說 2000 年的泡沫，根本不知道當時是如何瘋狂。 從許多前輩的分享中得知，經歷過 2000 年和 2008 年的人，在初期都是大賺一波，直到金融海嘯之後才徹底改變投資風格。 我真正開始投資時，已經是基本面當道的時代，其實我不是很能理解，為什麼還是有很多市場的參與者，都是憑藉著消息面在做股票。 直到最近，我慢慢懂了，原來在大多頭時期，若不是單純從消息面去操作，你根本沒機會上車，很多股票光是一個消息就可以噴噴噴。這種環境下，基本面只是僅供參考，太過看重基本面，反而會遠遠落後其他人。 現在是 2024 年 7 月初，流心沒有要預測行情，也沒有要暗示股市即將反轉，目前仍是多頭，實際上我不清楚最後會漲到哪裡，只是不同時期的市場特性，真的不太一樣。 或許有一天，我會親自見證超級多頭，以及超級空頭的到來，直到那天我才會認為自己足夠資深。

其實前陣子我短暫把資金換去一檔新的 ETF 標的，我本來認為憑藉著自己對於個股的經驗，和公開說明書的策略分析能力，可以在沒有三年觀察期的狀況，就將資金投入到新的 ETF。 結果是失敗的，我不但抱不住那檔新的 ETF，還干擾到自己個股的操作。 註：目前主動操作和被動操作都有部位，主動操作做個股，而被動操作長抱 ETF 幸好，在這次的經驗中還是有學到一些東西。 我發現要能夠長抱一檔商品，除了該商品不能是設計不良的商品，最重要的是你需要對它有充足的信心。 這讓我想到施昇輝 - 樂活大叔，總是說他還是最習慣抱 0056。我之前一直不懂，為什麼一檔比不過 00878 抗跌，報酬也比不過 00713 的高股息 ETF，為什麼能夠如此信心堅定地選擇它。 如果某個人的行為你無法理解，就代表這裡面有某個東西是你不懂的。 在經過這次的經歷後，我總算理解，0056 是他習慣且認同的標的，他非常理解它的特性，也能夠接受它的不抗跌，甚至也能接受它的長期報酬，抱這檔會有什麼問題？沒有任何問題。 我常常在說 00713 是我喜歡的基本面選股，這是我操作個股的主要邏輯，也是我認同的投資概念。它不見得總是績效最好的，但是它的表現相對穩定靠前，而且相對抗跌程度也符合個人的偏好。 要比績效，00733 這種動能型的 ETF 贏得更多，甚至槓桿市值型 ETF 也能贏過大盤，只是抱得住嗎？認同這種策略嗎？會不會有一天抱一抱沒信心，反而在修正時賣在低點？ 另外還有個小心得，就是新的商品還是觀察三年再說。 三年的換股清單，三年的波動起伏，足夠讓你對一檔商品有個粗略的了解。它是漲幅贏大盤，還是跌幅贏大盤，每天跟隨大盤的幅度如何，挑選的個股自己能不能認同，這些都需要時間驗證。 總結，投資商品不是績效好就足夠，還要你真心認同。

粉專已於 2024-6-10 停用，目前能搜尋到的粉專皆為詐騙偽裝，在此特別聲明： 「未來若有任何公告，請以部落格為主，若部落格沒寫的，一律都以假的來判定。」 此外，若流心在投資方面有什麼心得，也會持續更新在部落格，還是歡迎偶爾來看看。

雖然 ETF 配息的殖利率不等於報酬率，但是配息下來的錢是真的，拿去買更多的張數也是真的。 無論行情如何起伏，持有季配息的 ETF，就代表每一季都可以加買幾張 ETF，以「張數」的觀點來說，可以保證是越來越多張的。 以現金流的觀點，不需要去看帳面的損益起伏，只需要看每季配下來的錢是否變多。在張數越來越多的情況下，通常股利只會越來越多。 關注「損益波動」讓人心慌，但是關注「張數或股利的增加」會讓人覺得富足，這都是同一件資產，就看你用什麼觀點來看待它。

這個標題「速刷好還是永動機好？」是來自於 MMORPG 的相關術語。 MMORPG 裡面通常有很多職業，有的職業傷害高、爆發力夠，可以在短時間打出大量傷害，速刷指的是這種職業；而有的職業傷害低，但續戰力強，可以源源不絕持續戰鬥，永動機指的是這種職業。 投資初期，資金少、時間和精力多、身體素質也年輕，可以進行許多高壓力的操作，例如當沖、隔日沖，或者五天內的小型波段，甚至玩美股夜盤。 投資後期，資金多，時間和精力減少，身體也不再那麼勇，甚至有一些小毛病，已經做不起那種耗費大量精力的操作，開始轉向長期波段和被動投資。 投資越短線，通常獲利空間大，但耗費心力也高，很難持久；而投資越長線，通常獲利空間略少，但耗費心力低，可以較持久。 有時在想，假設高手一年可以賺 50%~100% 好了，試問這種操作能賺幾年？如果一個老手，每年只穩定賺 10~20%，但是他可以從 30 歲賺到 70~80 歲，這樣誰賺得多？ 我以前覺得奇怪，為什麼很多人做一做個股，很強也很會賺錢，為什麼會漸漸退下。直到我自己也開始想這些時，才恍然大悟，他們不是不行，而是不想再那麼累而已。 回歸標題，以前的我喜歡速刷，現在的我覺得當永動機也不錯。

今天是 2024/4/19，台股第一次看到期貨跌幅 1000 點，意外地在操作上有一些體悟。 先講一下這個殺盤怎麼來的，主要是台積電昨日法說會不如(法人)預期，美股夜盤台積電 ADR (TSM) 就先開殺了 5% 上下，而今天台股又續殺，台積電 (2330) 盤中殺了將近 7% 左右。 雖然早就預期 4~5 月會有一波修正，但我手上持股並沒有特別出清。只有將一部分獲利了結的錢先抽離，打算移到被動部位投資。 文章標題「顧好自己的船等風浪過去」，這裡面的船指的就是手上個股，而風浪指的就是大盤的起起伏伏。 試著想像自己在天上俯看這些船，如果你顧的船沒有過度載重 (價格沒有太貴)，就不容易在風浪中沉船，當風浪過去，這些船依舊會繼續航行。至於過重的船 (價格太貴)，應該盡早調節，而不是等風浪來了才處理。 反過來說，若每次風浪大一點，你就把船撤離 (出掉部位)，隨意打亂掉原本的航行計畫。或許很難抱到一個理想的波段漲幅，因為在這途中會有非常多的風浪，導致你終止航行。 不知上面這樣形容，有沒有正確傳達心中的體悟給各位？ 或許對技術派的人來說，大盤往下還抱著持股，就是一種絕對的錯誤。但是對基本面投資的人來說，期望的是在大盤的風浪中，持續創造高於大盤的相對報酬。 我也不是不能理解，那些看大盤做個股的想法。只是當你總是抱持著躲掉殺盤的想法，很容易會抱不住個股，有太多的時機會讓你手上部位清空。常常的少賺累積起來，說不定和偶爾的大跌，差距不會太大。 尊重不同的操作方法，持續地精進自己的投資之道。很開心今天有些心得，分享給各位，希望也能有所助益。

要吸取投資經驗的前提，必須先有個方法的雛型，這時候再去體驗行情，才有經驗可言。 這解釋起來不太容易，我直接舉個玩遊戲的例子。 假設今天有個 MMORPG 的遊戲，職業有坦克、補師、打手三種類別，也就是常見的鐵三角。就算是玩同一個副本 (獨立的遊戲場景)，當坦克要做的事，和補師或打手要做的事也都不一樣。 坦克需要注意何時會有怪冒出來，要把怪吸在自己身上，避免隊友受到傷害。何時要避開王的強烈攻擊，避免自己失血過多陣亡。種種的注意事項，全都是經驗，而且是當坦克才知道的經驗。 那麼補師，就需要注意何時坦克會大噴血，需要集中治療，又或者何時會有範圍攻擊，需要範圍治療全部隊友；而打手除了自保兼輸出外，適時保護補師，控制戰場局面，甚至截斷王的招式。這些都是當補師或打手，各自能學習到的經驗。 接下來，假設一個旁觀者，他不知每個職業有什麼技能，就只是看著別人玩遊戲。哪怕看著別人副本刷了上百場，請問他能學到什麼經驗？他知道坦克、補師、打手，在不同階段分別在做什麼嗎？ 回歸正題，無論你看著股市的行情多長時間，如果自己沒有一個固定的方法，隨著行情不斷吸取經驗。這就好像你只是看著別人在玩遊戲，自己沒有任何職業，也不知道每個人在幹嘛，學不到任何經驗。 股市中賺錢的方法百百種，基本面、技術面、籌碼面、總經面，指數投資派、個股投資派、動能投資派，你想選的方法是什麼？如果你連自己要玩什麼職業都不知道，看再多副本通關影片，也不會有任何經驗。

賺錢的方法，簡化後真的就是「看對、押大、抱住」，只是光要做到，每一項都需要學習。 「看對」你可以從基本面下手、技術面下手，籌碼面也可以，重點是你有沒有一個合理的方法，或者是驗證有效的方法。 大多數投資人都只卡在這一關，憑藉的就是情緒、感覺、或道聽塗說。「我覺得會漲」「我聽說業績很好」「某某人推薦我買這檔」，所以到底最後是對還錯？有沒有事後驗證？ 某某人講的到底準不準？還是你聽 A 講的就跟著買，結果聽 B 叫你賣就賣，最後賠錢跑去罵 C？冤有頭債有主，誰講的誰負責；同理，誰亂聽就買的，誰也要負責。 「押大」是取決於你對於「看對」有多少把握。 很多人股票講得頭頭是道，每個股票都研究過，每個都說可能會漲，結果自己沒買半張。再好的機會，你沒有膽子去參與也是枉然，好機會要把握，但不是亂槍打鳥。若你根本沒把握，自然不敢押大，最後就是分散到接近指數投資，那何必浪費生命研究個股，乾脆指數投資躺著賺不是很好嗎？ 「抱住」我認為是最難的一環，這考驗的是對行情的掌握程度。 一檔股票，要看對然後買入，這個起手式不算太難，但是要抱完整段行情，就很需要功力。功力可以分很多層面，基本面估價的能力、技術面掌握行情尾端的能力，還有心理面承受波動的能力。 這部分我也還在精進，懂得「抱住對的股票」，甚至可以涵蓋一切技術。即便有兩人挑到相同的股票，最後決定績效的，還是「抱住」的功力。 「看對、押大、抱住」是許多前輩傳頌至今的投資哲學，隨著自己經驗的累積，越來越有感覺。看似簡單的一句話，卻非常有深意。

學了基本面以後，我曾經認為股市的本質是基本面投資，股價額外的波動，只是人為的情緒展現。 在我多了一些投資經驗後，發現股市裡炒作的比例很高，或許 所謂的基本面，也只是炒作的其中一個題材而已 。 股市的價格，是透過交易而來，也就是說沒有成交，就沒有價格。沒人願意買更貴，價格就不會漲，沒人要便宜拋售，價格就不會跌。 在沒有交易的情況下，本益比很低又如何？殖利率很高又如何？ 有再多便宜的理由，也不代表股價要漲，除非有人願意用更高的價格成交 。 當重新以「炒作」的本質，來重新認識股市，那麼很多的價格行為就變得可以解釋。 因為想買在前面等人抬轎，所以股價往往領先基本面。而當股價漲到基本面合理估價時，馬上就漲不動，賣壓隨之浮現。為什麼？因為炒作的人達到目的，所以先走人了。 那麼股市裡就只有炒作嗎？我認為還有現金流的派別。 股利是最真實的東西，白花花的現金就這樣轉進你的戶頭，所以巴菲特相對看重現金流，才會用自由現金流折現來估價。 如果在意現金流，也可以完全以殖利率的方式來投資，這也是一種很穩健的作法。看殖利率投資，不代表不用考慮成長，你也是可以挑選那些股利會成長的股票。 總結來說，「炒作」和「現金流」，是我認為最適合解釋股市行為的兩大派別，至少目前是這樣認為，以後也不知還會不會改變。