聊聊主動式 ETF

決定主動式 ETF 績效的關鍵，是基金經理人，或者說基金背後的整個團隊。當經理人改變，或者團隊策略變化時，績效就可能改變。目前台股櫃買那麼強，少數個股的本益比那麼高，流心認為和主動式 ETF 有很大的關係。

這種狀況在多頭氣勢很強時，不會有什麼問題，但是當景氣反轉時，首當其衝的肯定是這些高本益比個股。但主動式 ETF 的經理人也不是傻子，他們也知道該防禦，但是趨勢反轉有時候太快，多殺多是很可能發生的事，這些滿手高本益比持股的基金，受傷通常會比大盤重一些。

流心對於主動式基金的了解，在發行 ETF 之前就有研究過。基金前段班裡面，通常是被「野村」和「統一」的基金佔據，甚至早期在做個股時，也會參考這些基金都買哪些股票。所以現在 00981A 會變得那麼有名也不是太意外，因為統一的團隊是真的有實力。

整體來說，這些前段班的基金，在多頭漲的時候可以漲贏大盤很多，而空頭跌的時候只會比大盤多跌一點，長期算是能贏過大盤。只是要提醒的是，主動式 ETF 的績效就是極度依賴經營團隊，對投資者來說不用擔心他買哪些股票，但是要緊盯經理人有沒有變動。

金融界最有名的基金操盤手，就是彼得林區，他也寫過不少書都值得一看。當他還在基金操盤時，基金績效很好，而當他退休後，基金就變得平淡無奇。而另外被稱為股神的巴菲特，他早期的績效也是超強，一直到後期規模太大，績效才慢慢平緩下來。至於老巴卸任後的波克夏(算是巴菲特的基金公司)，未來績效會如何，可以再看看。

若將場景拉到 30 年前，也就是父母那一輩的投資環境，那時候基金非常多，但是多數都已經收攤，能夠在台股市場留到現在的，或許也只有 10%。如果 90% 的主動式基金都消失，你就知道老一輩的在基金跌得有多慘，甚至有人從此不敢投資。這就是主動式基金最大的風險，被動式基金只要景氣起來，股價也會跟著起來，但是主動式若操盤不力，是可以虧光的。

對流心來說，主動式 ETF 就是把錢交給別人操盤，然後還要擔心經理人是否可靠，這種績效不掌控在自己身上的感覺，個人不太喜歡。確實就歷史績效來說，野村和統一都很不錯，但是你很難預測這些人才退休後，基金是否還能維持住這樣的績效。

最後講講主動式 ETF 可能的發展。

在這波大多頭結束前，我認為主動式的績效仍舊能夠勝過大盤，但是當成份股的股價超漲到不行，被打回原形的那天，就是主動式績效幻滅的時候。這有點像當初的高股息 ETF，把所有被低估的價值股股價都抬高後，績效就開始變差。而主動式抬高的股價，是那些有題材有未來的 AI 高價股，現在抬到 100 倍本益比還在漲，那未來抬到 200 倍還可以漲嗎？值得深思。

早期先買高股息 ETF 的人，在 2023~2024 都賺到不少，就像現在先買主動式 ETF 的人，在 2025-2026 應該都可以賺到不少。而高股息 ETF 在 2025 就被罵成落水狗，會不會主動式 ETF 在 2027 多頭轉向時，也變成一樣的地位呢？

總結流心對主動式 ETF 的評價，特定經營團隊的基金，就「歷史績效」來看真的能贏過大盤，但績效就是多頭時遠勝大盤，而空頭時略輸大盤。投資人要注意的是，主動式非常依賴經營團隊，若經理人換人的時候要很小心，若看更長期一點，當團隊中的人才都退休時，也要很小心過去績效是否再也無法複製。